El gran debate en el mercado ahora mismo es si el rally va a continuar o si ha llegado a su techo. Además, la mayoría de los analistas piensa que nos encontramos en un rally de mercado bajista; es decir, que cuando esta subida termine, volverán las caídas y seguramente se llevarán por delante los mínimos de marzo. Si quieren argumentos fundamentales, el principal es que la economía está muy lejos de recuperarse, por no hablar del sector financiero.
Pero no todo el mundo está de acuerdo con este escenario. Barton Biggs, socio del hedge fund Traxis Partners, apuesta por una recuperación este año parecida a la de 1938.
Biggs no es un analista cualquiera: fue el presidente del área de gestión de inversiones de Morgan Stanley durante 30 años, que se dice pronto, y durante esa etapa se ganó fama de bajista (o al menos de escéptico). Por eso, que ahora apueste tan claramente por una violenta recuperación es muy significativo.
Un poco de historia
¿Qué ocurrió en 1938? Pues que el Dow Jones, después de un catastrófico desplome en 1937 que duró hasta marzo de 1938, inició una violentísima recuperación superior al 60% que duró ocho meses. Pero lo más importante es que ese año marcó el suelo definitivo de la recaída posterior a la salida del crash del 29 (el gran rally 1932-37).
Después del subidón de 1938, el mercado se metió en un lateral en 1939 y 1940, y en 1941 retomó la tendencia bajista. Pero en el 42 ésta llegó a los niveles alcanzados en 1938... y no los perforó. A partir de ahí, comenzó la recuperación, que fue larga y dolorosa: hasta finales de 1945 no se recuperó el techo de 1937, y hubo que esperar a 1954 para volver a donde se encontraba el Dow Jones antes de la Gran Depresión. Pero nunca volvió a perderse el suelo de 1938.
"Una de las razones por las que soy alcista ahora es que estoy convencido de que la industria de los hedge funds está en una posición conservadora y asume muy poco riesgo", explica Biggs. Por eso, su fondo tiene una importante posición neta alcista.
No obstante, advierte de que el rally actual puede no ser el inicio de una nueva tendencia alcista. Pero cree que va a ser muy importante: "Podemos tener una pequeña pausa aquí mientras los mercados corrigen, pero básicamente estamos en la mitad o en un tercio del camino alcista que vamos a recorrer".
Los fundamentales dan señales de mejoría
Biggs no es un analista técnico, así que basa su visión en argumentos fundamentales. Por ejemplo, la evolución del PMI (índice de gestores de compras) global. Aunque ese índice todavía se encuentra por debajo de 50 puntos, lo que indica que la economía mundial sigue contrayéndose, la tasa a la que se deteriora ha disminuido sustancialmente. "Cuando miras a los componentes del PMI, es muy alentador que los nuevos pedidos hayan repuntado, que los tiempos de entrega sigan aumentando y que los inventarios continúen bajando", indica.
Esta visión coincide bastante con la que Bolságora ha dibujado en los últimos posts de su blog: que, aunque los fundamentales siguen siendo negativos, las expectativas del mercado están cambiando ante señales de que lo peor de la crisis económica puede empezar a quedar atrás.
Ahora bien, Biggs advierte de que la temporada de resultados será dura. "Va a haber todo tipo de desastres, las expectativas de ganancias para el S&P 500 van desde 40 a 55, y puede que se sitúen incluso por debajo. Las previsiones de las empresas tendrán una gran influencia en el mercado".
Soros considera que los bancos de EEUU son básicamente insolventes
