Diez compañías del Ibex 35 que salen beneficiadas de un dólar fuerte impulsado por las políticas de Trump

Los estratégicos de las grandes firmas de inversión y análisis para el 2025 se alinean alrededor de la idea de que hay que aumentar la exposición a la bolsa estadounidense y mantener o infraponderar en renta variable europea para el año que viene. Los expertos se ponen de acuerdo en que la llegada de Donald Trump a la Casa Blanca se traduce en un dólar más fuerte por más tiempo frente a las grandes divisas del mercado y un aumento de las medidas proteccionistas a favor de las empresas afincadas en Estados Unidos. Pero también hay compañías dentro y fuera del Ibex 35 con negocio en EEUU que obtienen beneficios en dólares, lo que puede funcionar en 2025 como una cobertura contra los aranceles de Donald Trump y frente a un dólar fortalecido.

El euro retrocede un 4,9% frente al dólar en 2024 hasta los 1,049 dólares con los que cerró la semana. La tónica será la misma de cara al año que viene, según el consenso de expertos, que adelantan un precio medio de 1,04 dólares. No obstante, hay quienes hablan incluso de encontrar la paridad entre ambas divisas en algún momento de los próximos doce meses.

Las cotizadas de la bolsa europea también se caracterizan por la dispersión de su negocio más allá de las fronteras españolas. Y el mercado estadounidense no iba a ser una excepción. Por detrás de la eurozona, Latinoamérica es la salida natural al negocio español lo que puede jugar en contra de los intereses de las compañías españolas si la divisa de estos países se desploma. Así, existen diez compañías dentro del Ibex con una alta exposición por ingresos a Estados Unidos; Grifols, ACS, Acerinox, Fluidra, Ferrovial, Amadeus, Laboratorios Rovi, ArcelorMittal, IAG y Acciona Energía, en ese orden.

Grifols es una de las compañías españolas de mayor exposición en Estados Unidos, al ser también el mercado del que obtiene la mayor parte del plasma sanguíneo con el que trabaja. A pesar de la historia reciente de la compañía con Gotham, más de la mitad de los ingresos de Grifols (con y sin Biotest) se generan en Estados Unidos. La diversificación geográfica del negocio de Grifols permitirá a la compañía incrementar en un 13% su beneficio bruto de explotación en 2025 respecto al 2024, según FactSet, aunque no consiga traspasar la barrera de los 2.000 millones de euros de ebitda.

Otra de las compañías del Ibex 35 con más de la mitad de sus ingresos provenientes del mercado estadounidense es ACS (56% del total en base al ejercicio 2023 frente al 21% que viene de Australia y al 9% del mercado español). El negocio en EEUU en la rama de infraestructuras pero también en la concesión de autopistas, como las que maneja Abertis del grupo ACS, permiten no solo mantener una fuente de ingresos en dólares, sino también mejorar la rentabilidad de todo el grupo que se situó al cierre de los nueve primeros meses del 2024 en el 5,7% (en el mismo periodo del año pasado se situó en 5,4% de media).

En el mismo segmento se mueve Ferrovial, aunque con una exposición menor (35% del total de sus ingresos sumando Estados Unidos y Canadá, con más peso en el primer país) pero que casi alcanzó los 600 millones de euros del ebitda del 2023, cuatro veces más que el mercado español. Según el consenso de expertos, el 80% del valor de Ferrovial corresponde a su negocio en EEUU y Canadá.

Las acciones de Ferrovial, como las de ACS, han visto desde la victoria electoral de Trump un repunte sobre el parqué que llevan a Ferrovial a cotizar en máximos históricos y a superar los 30.000 millones de capitalización bursátil la semana pasada. Por su parte, ACS sube un 20% en el año y se sitúa a menos de un 6% de sus máximos históricos en los 50,6 euros alcanzados hace dos décadas.

Recientemente, el departamento de análisis de Bank of America (BofA) cambió su recomendación a comprar en valores como Ferrovial o ACS precisamente por su exposición a mercados como el estadounidense. Es decir, gran parte de su negocio estaría protegido frente a las políticas económicas republicanas que afectarán negativamente a otras compañías capitalizadas europeas. "Esperamos que el sólido rendimiento del segmento de autopistas en EEUU impulse el crecimiento en el corto plazo", comentó el analista de Citi, Sathish B. Sivakumar, en relación al caso de ACS.

Nueva oportunidad para las acereras del Ibex

Las compañías acereras del Ibex 35 son otro ejemplo de valores con mal desempeño en bolsa este 2024 por la baja demanda de materias primas a escala global y la debilidad del consumo chino, principalmente. Pero, si bien Acerinox cae más que ArcelorMIttal este año (un 35% frente al 7% de la segunda) es la primera la que puede salir más favorecida el año que viene con un dólar fuerte, como indican desde Renta 4. La compra de la acerera Haynes por parte de Acerinox permite a la compañía aumentar el peso en productos de alto valor añadido en el mercado norteamericano y en el sector aeroespacial con aleaciones especiales. "2025 debería afrontarse con optimismo apoyado en los aranceles de EEUU que impactarán positivamente en los sectores consumidores de acero y por la rebaja fiscal de la administración que beneficiará a North American Stainless [NAS, propiedad de Acerinox]", explicó el jefe de Investigación Institucional Renta 4, César Sánchez-Grande.

ArcelorMittal también se verá favorecida de la esperada recuperación de la demanda global. No obstante, su exposición por ingresos en Estados Unidos supera por la mínima el negocio que tiene en Brasil, su segunda área geográfica más importante por este indicador, lo que puede pasar factura a su cuenta de resultados si la divisa brasileña se deprecia tanto frente al euro como frente al dólar. Como dato, en los nueve primeros meses del 2024 el beneficio bruto de explotación de ArcelorMittal superó el 28% del lado estadounidense, frente al 24,2% que vino de Brasil y el 22,4% del mercado europeo.

El negocio de las piscinas de Fluidra al otro lado del Atlántico también es conocido por el mercado desde que la compañía entró al Ibex 35. El mercado norteamericano (sin México) aporta el 42% de la facturación del grupo, representando esta área más de la mitad de la cuota de mercado global. Además, el consenso de mercado que recoge FactSet considera que los ingresos en la región norteamericana crecerán más que el resto de geografías en las que opera Fluidra. Frente al 5% que se espera en EEUU más Canadá hasta los 897 millones de euros, la zona del sur de Europa decrecerá un 3% hasta los 564 millones.

A partir de aquí, la presencia de las grandes capitalizadas de la bolsa en suelo estadounidense decrece. Del mismo modo, cabe la pena señalar que con exposición o sin ella a Estados Unidos, es común que las empresas se protejan frente a las fluctuaciones en el mercado de divisas con coberturas. También hay empresas dentro del Ibex 35 que emiten deuda en dólares como cobertura.

El sector cotizado del turismo español es un ejemplo representativo por las reservas hoteleras y compra de billetes desde suelo norteamericano. Esto ocurre en compañías como Meliá Hotels, donde un dólar fuerte es más beneficioso que la apreciación del peso mexicano. No obstante, son Amadeus o IAG las que cuentan con mayor exposición por geografía al dólar, del 22% y del 17%, respectivamente.

Acciona Energía también es una compañía que históricamente construye y gestiona infraestructura de energías renovables en norteamérica (Acciona también tiene peso en el norte del continente). La renovable posee alrededor de 20 proyectos ejecutados o en desarrollo sobre suelo estadounidense. En cifras de la propia compañía, generan 155 millones de euros de las instalaciones eólicas, fotovoltaicas y demás sobre suelo de EEUU donde generan 2.078 Gwh, casi cuatro veces más que en Canadá. No obstante, también tienen exposición al mercado mexicano, lo que puede jugar en contra de Acciona Energía. Del mismo modo, los discursos de Donald Trump no fueron, hasta la fecha, favorables para la generación de energías renovables, lo que puede condicionar sus cuentas en la próxima legislatura.

En este clima, y ante una inflación que se presupone más elevada por esas políticas que aplicará Donald Trump, "comprar productos en dólares es más caro para los europeos ahora que antes", según el Director del Máster en Dirección Financiera de OBS Business School y socio de RS Corporate, Jesús Reglero. Así, generar beneficios en dólares puede ser positivo por su mayor valor en Europa a la hora de repartir dividendos, según el experto. "Pero si, por ejemplo, la empresa necesita utilizar recursos europeos y, por tanto, euros para desarrollar su actividad, será peor: deberá enviar fondos para pagar a sus empleados o cubrir sus gastos en EEUU, ahora más caros. La clave es saber si las empresas españolas son capaces de generar beneficios de manera autónoma en EEUU", según Reglero.