"Los tipos actuales no pueden ser justificados bajo ningún concepto en una formación libre de precios"

Tomamos un café con Jesús Sánchez Quiñones, director general de Renta 4. El dirigente explica que aunque los últimos datos macro en Europa están siendo positivos "el crecimiento va a ser muy suave" y recuerda al inversor en renta fija que "los tipos actuales no pueden ser justificados bajo ningún concepto en una formación libre de precios".

Durante las últimas semanas el debate sobre las políticas del BCE ha virado y ya no solo se habla de más estímulos monetarios, también se empieza a hablar sobre cómo se producirá la retirada de los mismos. El principal perjudicado de las políticas de la entidad ha sido el sector bancario, ¿puede estar cerca un cambio el rumbo de la banca?

Lo que es claro es que debe haber pendiente en la curva de tipos. O a largo plazo los más elevados que a corto o el negocio bancario tradicional tiene muchos problemas. Si no se produce esa inclinación de la curva de tipos todo va a ser muy complicado para la banca. Lo que sí que es una novedad es que empieza a haber un consenso sobre que el suelo ya lo hemos visto.

Los últimos datos económicos de la eurozona han sido bastante positivos y se han batido las expectativas. ¿Podemos ver una sorpresa en el crecimiento?

Son datos positivos y el hecho de que los PMI hayan salido mejor de lo esperado es una buena señal. Además, es algo sostenido y es fantástico, pero lo que ocurre es que esos PMI indican que sí que hay crecimiento, pero lo que no va a haber es un crecimiento espectacular en ningún caso. Estamos en la postcrisis y el crecimiento va a ser muy suave.

El mercado de bonos sigue dando sustos a los inversores con repuntes en la rentabilidad, ¿siguen vigentes los mismos riesgos para los inversores que invierten en productos de renta fija?

Un fondo de renta fija obtiene la rentabilidad mediante los cupones y por medio del incremento del precio de los bonos, ya que cuando baja la rentabilidad sube el precio. En los últimos dos años la gran rentabilidad de la deuda no procede de los cupones, si no del incremento del precio de los bonos. Estamos en un nivel en el que es muy improbable que los rendimientos sigan cayendo y tampoco parece que el BCE vaya a bajar más los tipos de interés. Hay un punto importantísimo que ningún inversor debería perder de vista y es que la única justificación de los tipos de cualquier bono actualmente es la intervención del BCE. Los tipos actuales no pueden ser justificados bajo ningún concepto en una formación libre de precios, ya que el mercado está intervenido.

Al otro lado del Atlántico todas las miradas están en las elecciones de noviembre y en los movimientos de la Fed. ¿Está descontando el mercado que gana Hillary Clinton? ¿Qué se puede esperar de la Reserva Federal y está el mercado preparado para un alza de tipos?

Sin duda el mercado está descontando que gana Hillary Clinton. Sobre si el mercado está preparado para una subida de tipos es que ya es hora de que llegue. Si miras lo que decía la Reserva Federal hace un año sobre cómo iba a estar el precio del dinero este año, que haya solo una subida es bastante menos de lo que se esperaba. Sí que es cierto que hay que recordar que cuando subió un cuarto de punto la última vez sí hubo ciertas turbulencias en el mercado. Creo que está más preparado pero no hay que descartar turbulencias.

En España parece que la situación política se ha desbloqueado y que unas terceras elecciones están descartadas. Puede seguir el Ibex con la fiesta o quizás ya hemos visto lo mejor.

Yo creo que ya hemos visto una mayor alegría en los mercados, ahora lo importante es saber cuánto dura. De todos modos, tampoco es tan claro que vaya a poderse gobernar de forma cómoda, es una noticia positiva pero tampoco para tirar cohetes. A partir de ahora la correlación del Ibex con Europa va a ser muy importante y va a depender también del comportamiento del sector bancario y aquí hay elementos que no son nacionales como la situación de la banca italiana y del Deutsche Bank.