Un dividendo de garantías del 7,8%, el mayor atractivo de Telefónica en el sector 'teleco'

La histórica incursión de Saudi Telecom Company (STC) en Telefónica, al convertirse en el mayor accionista de la española con el 9,9% de su capital, marcará un antes y un después en el mercado de las telecomunicaciones europeo.

No sólo por el desembolso realizado por la firma árabe (2.100 millones de euros), ni porque nunca antes, desde su privatización, la multinacional haya tenido un inversor con una participación tan alta, sino por la manera en la que el grupo saudí ha realizado la inversión: mediante la adquisición de acciones representativas del 4,9% del capital social de Telefónica y de instrumentos financieros que confieren una exposición económica sobre otro 5,0%.

La operación, que pone a prueba el escudo antiopas por el que el Gobierno debe autorizar inversiones en empresas estratégicas, ha situado en el centro del debate a un sector determinante por ser clave para el ámbito de la Defensa en materia de redes, sistemas o ciberseguridad. Y especialmente a Telefónica, cuyo beneficio bruto se espera que haya marcado un punto de inflexión y consiga despegar en los próximos años rompiendo la tendencia decreciente que protagoniza desde 2009 (ver gráfico).

Muestra de ello es que el consenso de mercado sitúe a la empresa dirigida por José María Álvarez-Pallete como una de las que que más elevará su Ebitda este año frente al de 2022, al pasar de rozar los 12.000 millones a superar los 13.000, un 8% más que el año anterior.

Además, su ratio EV/EBITDA es uno de los más atractivos entre las grandes empresas del sector. Se trata de un múltiplo de valoración que relaciona el Enterprise Value (la capitalización másla deuda neta), con su beneficio bruto, y que deja a la española como una de las baratas frente a sus comparables (ver gráfico).

"La baja capitalización de la compañía, síntoma común observado en el sector europeo, implica una infravaloración que la hace susceptible de adquisiciones en un momento complejo para dicho sector de telecomunicaciones", explica Javier Molina, analista senior de mercados para eToro.

Y es que, la operación no solo resulta políticamente delicada, sino que la historia ha demostrado que los beneficios de las inversiones transfronterizas en el sector de las telecomunicaciones son difíciles de obtener, sobre todo en una industria tan madura como la europea.

"A los promotores de operaciones transfronterizas les ha resultado difícil convencer a las autoridades europeas de sus buenas intenciones", destaca Jacques de Greling, director de calificaciones corporativas de Scope Ratings en ese sentido.

Por su parte, desde el departamento de análisis y estudios de Bankinter destacan "el nuevo foco de la compañía en la eficiencia de costes, hasta ahora inferior a la de sus competidores, el potencial de sinergias en Brasil y Reino Unido, y un objetivo de menor intensidad de capital", mientras añaden que a pesar de que la deuda se mantiene elevada, un 75% de la misma está a tipo fijo y el vencimiento medio es a 13 años, lo que mitiga el impacto de ver unos mayores tipos de interés y el riesgo de una rebaja de rating por parte de las agencias de calificación.

Además, tras Vodafone, Telefónica también aparece como una de las más atractivas para los inversores si se atiende a la retribución al accionista. No en vano, la española ofrecerá a los precios actuales la segunda mayor rentabilidad por dividendo en 2023 y 2024 entre los gigantes del ámbito de las telecomunicaciones, al rondar un 7,8%. Un pago que hunde sus raíces en las buenas previsiones de su negocio de cara a los años venideros.

La mejor oportunidad bursátil

Sin embargo, no es Telefónica quien, en un contexto bursátil, obtiene los mejores fundamentales según los analistas en un sector europeo de las telecomunicaciones aún dominado por antiguos monopolios nacionales como BT, Deutsche Telekom, Orange y Telecom Italia. Y es que, la teleco española sigue sin estar entre las favoritas del consenso de mercado entre las grandes del sector. Ni aun siquiera después de haber acumulado sus acciones un descenso superior al 50% en los últimos 5 años.

Y eso que no son pocos los expertos que, como Iván San Félix, de Renta 4, consideran que la operación "podría marcar un suelo en la cotización de Telefónica en el corto plazo, a pesar de que Saudí Telecom ha confirmado que no tiene intención de adquirir el control ni podría mientras siga existiendo el escudo antiopas en España".

La empresa favorita de los analistas de este ámbito según recogen desde FactSet es Deutsche Telekom, que recibe el consejo de compra más sólido para la media de firmas de inversión. La alemana tiene además un atractivo potencial del 30% para los expertos, que solo otorgan más recorrido a las británicas Vodafone y BT Group.

Precisamente es esta última la que tiene un multiplicador de beneficios más bajo. Es decir, es la firma por la que se paga un precio más bajo en bolsa si se tiene en cuenta el beneficio que obtiene.