El inversor americano regresa a la bolsa europea cuatro años después

La bolsa europea también gusta este año al inversor americano, que en los cuatro primeros meses del año ha invertido 2.800 millones de dólares (unos 2.300 millones de euros al cambio) en fondos y ETFs centrados en este mercado, según datos de Morningstar. Más allá de la cifra, lo relevante es que estos productos no conseguían entradas de dinero en un inicio de ejercicio desde 2017, el año en el que Mario Draghi, que por entonces vestía la gorra de presidente del Banco Central Europeo (BCE), utilizó la Cumbre de Sintra para poner al mercado a pensar en una subida de tipos, que finalmente nunca llegó, pero que sirvió para dar alas a sectores cíclicos como la banca.

El EuroStoxx 50 supera en los cinco primeros meses del año al S&P500, algo inédito, también, desde 2017. Este mismo mes de mayo, la encuesta que realiza Bank of America entre inversores profesionales de todo el mundo reflejaba que la zona euro es la región más sobreponderada en las carteras en este momento, por delante de los mercados emergentes y también del americano.

Los catalizadores a favor

"Hay muchos factores para que Europa se comporte mejor que Estados Unidos este año", opina Jacobo Blanquer, consejero delegado de Tressis Gestión, que alude directamente a la composición de los índices europeos, con mayor sesgo hacia sectores cíclicos en comparación con Estados Unidos, que es el máximo representante del crecimiento; a la valoración de la bolsa europea o al ritmo de la campaña de vacunación: "La vacunación más masiva está llegando ahora a Europa y la reapertura de las economías europeas va con algo de retraso, por lo que en la segunda parte del año podemos ver buenos números en empresas que sean más dependientes del PIB europeo".

Uno de los motivos que penalizó al Viejo Continente en los últimos años -como no tener demasiada presencia de tecnología en sus índices- juega ahora a su favor, al ser menos sensible al repunte sostenido en el tiempo de la inflación, ya que las tecnológicas se ven afectadas, entre otras cosas, por el incremento de los tipos de interés. "La inflación excesiva sigue siendo una amenaza remota en Europa, donde las importantes brechas de producción siguen siendo la principal tarea del BCE", opinan en Generali Investments.

En Europa, además, "no se ha producido todavía el soporte de los fondos de recuperación y es un dinero que va a venir a transformar las economías", explica Cristina Rodríguez, directora de Global Multiasset Solutions en Santander AM. "La política de tipos de interés todavía es muy acomodaticia. Vamos a tener un efecto dominó en positivo: la economía va a tener una primera parte de recuperación y luego otra de expansión", añade.

Entrar hoy en la bolsa europea también es más barato que invertir en la americana, a pesar de que sube más en lo que va de año. El multiplicador de beneficios exigido en la primera es de 18,59 veces, con los beneficios esperados este año; frente a las 22,56 veces del S&P500. Por lo que la expectativa de rentabilidad de la bolsa europea también es más elevada, al alcanzar el 5,39% frente al 4,43% de la americana.

Por todo lo anterior, "tendemos a preferir regiones que tienen un mayor peso de la temática valor como Europa, Reino Unido y Japón, mientras que EE UU y los mercados emergentes podrían continuar comportándose peor que el mercado", explica Florence Barjou, Chief Investment Officer de Lyxor AM.

"Una de nuestras apuestas este año es la bolsa de la eurozona frente a Estados Unidos", coincide Santiago Rubio, director de estrategia de CaixaBank AM, "y dentro de la eurozona, los sectores cíclicos. Y eso te va a llevar a sobreponderar Italia, España y Francia", detalla.

El interés de los inversores extranjeros por la bolsa europea también se ha dejado ver en mayo, a falta de los datos agregados. Según recoge Bloomberg, un ETF que replica al EuroStoxx 50 y que cotiza en Estados Unidos -ETF SPDR Euro Stoxx 50- ha recibido la mayor entrada de dinero en un mes de los últimos tres años; mientras que iShares MSCI Eurozona ha logrado en su solo día las mayores suscripciones desde octubre de 2019.

Salidas en 2018, 2019 y 2020

Desde 2017, cuando el mercado comenzó la reconstrucción tras el divorcio de Reino Unido de la Unión Europea, en junio de 2016, los fondos y ETFs americanos que invierten en bolsa europea no logran cerrar un año con entradas netas de dinero (ver gráfico). Aquel año lograron suscripciones por valor de 12.400 millones de dólares.

En 2018, a pesar del buen inicio de año, los tambores de guerra comercial entre China y Estados Unidos prendieron la mecha de la fuerte corrección que se produjo en el último trimestre del año, que provocó que ningún activos esquivase las pérdidas. Entonces, los inversores americanos retiraron casi 16.000 millones de dólares de los fondos de bolsa europea. En 2019 las salidas continuaron, aunque se contuvieron hasta los 8.100 millones de dólares. El año pasado, el año de la pandemia, las retiradas se redujeron aún más, hasta los 6.000 millones de dólares.