La bolsa española vuelve a ganar más de 6 euros por cada 100 que ingresa

Los márgenes empresariales, claros termómetros de la recuperación económica, siguen elevándose. En 2017, las 60 mayores cotizadas de nuestro país convertirán en beneficio neto 6,3 euros de cada 100 ingresados. Se trata de la mejor cifra desde 2011, según los datos del EcoMargen, la herramienta de elEconomista que analiza esta ratio utilizando estimaciones del consenso que recoge FactSet, y que excluye del cálculo a la banca y a las socimis.

Los márgenes de la bolsa española tocaron suelo en el año 2012, cuando se desplomaron hasta el 2%. Desde entonces, la tendencia ha ido revirtiéndose y las previsiones actuales ya apuntan a sucesivos crecimientos de la ratio en 2017, 2018 y 2019. Las estimaciones para 2019 todavía no logran recuperar, pese a todo, los niveles previos a la salida de la primera recesión europea, en 2010, en el 7,7%. 

"Las empresas están vendiendo más y han llevado a cabo una fuerte reducción de los costes salariales, entre otros; muchas se han beneficiado de la caída de los precios del petróleo y sus derivados, aunque ahora estemos asistiendo a un repunte; y todo ello se ha visto apoyado por un escenario de tipos cero", explica Miguel Ángel Bernal, profesor del IEB. La buena noticia, añade, "es que ese crecimiento va a continuar". Los analistas esperan, en efecto, que los beneficios continúen al alza en los próximos años (ver apoyo). 

En los últimos años, el entorno de tipos de interés ha permitido que las compañías refinancien su deuda a costes inferiores y el mercado no prevé un alza de tipos hasta finales de 2018 o comienzos de 2019. En este escenario, siete empresas del Ibex obtendrán en 2017 márgenes sobre beneficio neto superiores al 15%, según las previsiones. Red Eléctrica, Enagás y Aena son las líderes, con ratios del 33,2, del 32,9 y del 28%, respectivamente. Las siguen Mediaset (roza el 20%), Amadeus (18,4%), Viscofan (16,4%) y Grifols (15,2%).  

El desplome del crudo, clave

Factor clave en el aumento de los márgenes que están viviendo las cotizadas del país es el desplome que ha sufrido en los últimos años el precio del petróleo, que ha recortado de forma significativa los costes energéticos. Si en 2008 el barril de Brent tocaba su máximo histórico en los 146 dólares, en enero de 2016 se hundía a sus mínimos de todos los tiempos, en los 27,9 dólares. Desde entonces duplica su precio, pero aún así sigue por debajo de 60 dólares. 

"Venimos de unos años en que hemos asistido a multitud de reestructuraciones y gastos extraordinarios enfocados a mejorar la eficiencia, de modo que tiene sentido que los márgenes se incrementen de cara al futuro", comenta Felipe López-Gálvez, de Self Bank. La fórmula para mejorar el margen neto es muy simple: hacer que los ingresos crezcan más que los costes. "El proceso de desapalancamiento, junto con los bajos tipos de interés, está ayudando a mejorar los beneficios y, por tanto, los márgenes", agrega el analista.  

Pese a la mejora, el margen neto de las compañías españolas sigue por debajo de la media europea (la ratio del EuroStoxx 50 para 2017 es del 7%, y para 2018 del 7,4%). La razón de ello no es otra que la naturaleza de sus negocios, aclara Bernal, con un limitado componente tecnológico. "La digitalización será una de las claves para mejorar esta ratio en el futuro: a largo plazo, la inversión en innovación conlleva un ahorro de gastos que mejora los márgenes", señala López.  

Ejemplo de ello es Inditex, en el top 10 de mejores márgenes del Ibex. El consenso espera que en 2017 el grupo textil convierta en ganancias 14,2 de cada 100 euros que ingrese, algo a lo que ha contribuido su apuesta por las ventas online que, como destaca el analista de Self Bank, "reportan mayores márgenes que las tradicionales, ya que permiten ahorrar en gastos asociados a sus tiendas físicas". El proveedor de soluciones tecnológicas para la industria turística Amadeus trasladará al beneficio neto 18,4 euros de cada cien en 2017, según las estimaciones del consenso. 

Mediaset, por su parte, alcanzará este año su margen sobre beneficio neto más elevado de la década: conseguirá un 19,8%, dato que más que duplica al de 2010 (ver gráfico), según las previsiones. El grupo de comunicación está logrando mejorar la ratio gracias a su esfuerzo en el control de gastos, según señala López-Gálvez. Gamesa también registrará su mejor dato desde 2010 si, como se espera, sitúa en 2017 su margen neto en el 6,8%. En este caso, el efecto divisa ha impulsado sus márgenes (genera cerca del 80% de su negocio fuera de Europa, de modo que la debilidad del euro ha jugado a su favor), junto con el aumento de las ventas, que, según anunció el grupo hace unos días, se dispararon un 32% en 2016, hasta superar los 4.600 millones de euros.  

Meliá Hotels International es otra de las compañías que alcanzarán este año el margen más elevado desde 2010, según las estimaciones del consenso de mercado, que sitúa su ratio en el 5,7%.

El beneficio del Ibex 35 crece un 21%

El aumento del beneficio previsto para el índice de referencia en los próximos años es clave para entender la mejora de los márgenes. Las ganancias conjuntas de las 35 del Ibex rebasarán este año los 42.100 millones de euros, según prevé el consenso que recoge FactSet.

La cifra supera en un 21% a la de 2016. De cara a 2018, los analistas prevén que las empresas del selectivo registren un beneficio de 46.500 millones, un 10% más que en el presente ejercicio.