Los bancos centrales y Trump abren la puerta a un 'tsunami de fusiones': los expertos anticipan un 2025 récord

Tras dos años de dudas, las fusiones y adquisiciones se han reactivado parcialmente este 2024. La culminación de las agresivas subidas de tipos de interés por parte de los bancos centrales y un nuevo equilibrio macroeconómico, han sido algunas de las claves que han justificado un repunte de las mismas tanto en EEUU como en Europa. Sin embargo, diversos analistas están apuntando a que este año puede haber sido solo el preámbulo de un verdadero 'boom' de operaciones que convierta 2025 en la mayor marca de toda la historia.

Según el informe 2025 European M&A Outlook del bufete internacional de abogados CMS, casi dos tercios de los negociadores esperan que el nivel de actividad de fusiones y adquisiciones en Europa aumente en los próximos 12 meses, incluido un 20% que afirma que aumentará significativamente . En Europa y en menor medida EEUU, la banca será un elemento clave que definirá el mercado.

Al menos es lo que opinan los analistas de Edmond Rothschild, que señalan que "en un entorno de tipos de interés más altos, los bancos han generado una cantidad significativa de capital excedente, listo para ser utilizado ahora" para fortalecerse antes de que llegue de nuevo una era de tipos de interés más bajos. Por su parte, "como las perspectivas para los márgenes de intermediación son menos positivos, los bancos están buscando negocios que generen comisiones con menor intensidad de capital para diversificar sus flujos de ingresos".

Esto se está viendo claramente ya con operaciones que están sobre la mesa. En la misma España BBVA y Sabadell entrarán en la batalla decisiva por ver si se concreta la fusión este año. Por otra parte, Unicredit ha lanzado primero un asalto sobre Commerzbank para, posteriormente, abalanzarse sobre su rival local en Italia, BPM. Esta última, precisamente, se encontraba en medio de un asalto por Anima y tomó parte de Monte dei Paschi de Siena. Este podría ser el preludio de múltiples operaciones.

De hecho, los expertos de JP Morgan creen que hay cuatro candidatos a recibir una opa en los próximos meses. En primer lugar los bancos franceses Societe Generale y BCP, afectados por la crisis política en su país y con su cotización lastrada por su exposición a los bonos franceses. Ambas se encontrarán "baratas" y la firma norteamericana cree que pueden ser una gran oportunidad. Por su parte también destaca a la neerlandesa ABN Amro e incluso a un gigante como Standard Chartered entre las oportunidades.

Paul Gurzal, co-director de renta fija de Crédit Mutuel Asset Management comenta que "los procesos de fusiones y adquisiciones vuelven a ser dominantes en el sector financiero europeo". Sin embargo, señala a las aseguradoras. "Creemos que puede ser el turno de que Natixis y Generali discutan una difusión mientras que Allianz parece estar dispuesta a vender una parte minoritaria en Allianz GI". Por su parte señalan que en el sector asegurador también ven movimientos pues "la aseguradora Aviva ha presentado una oferta para llevarse Direct Line con una prima del 58". En resumen, Gurzal explica que "la carrera hacia la escala se acelera en todos los segmentos del mercado financiero europeo, ya sea a través de operadores puros o de grandes banca y seguros".

"La reducción de los costes de financiación y la demanda acumulada deberían impulsar a los dos dígitos el crecimiento de las operaciones"

Desde Accenture señalan en su último informe, publicado la semana pasada, que este movimiento va más allá de la banca (y el sector financiero). "Se ha generado una importante demanda acumulada tanto en compradores corporativos como entre las empresas de capital privado". Una demanda que estaba contenida hasta ahora por los temores macroeconómicos. Ahora con una menor incertidumbre "se espera un resurgimiento general a medida que las reestructuraciones empresariales (tras un periodo doloroso) conduzcan a una ola de crecimiento corporativo".

En ese sentido, este movimiento "provocará que las fusiones y adquisiciones ocupen un lugar predominante en las agendas corporativos". Además, a medida que vayan bajando los tipos de interés del BCE las empresas verán más oportunidades de apalancarse para lanzarse a comprar en un contexto en el que cobrará especial importancia acelerar el crecimiento.

Por su parte, desde Mirabaud señalan que el factor fundamental son esos recortes de los tipos de interés "la reducción de los costes de financiación derivada de la bajada de tipos de la Reserva Federal y el BCE debería impulsar a las empresas de capital riesgo, mejorando su capacidad para financiar operaciones". En ese sentido, aunque no dan una cifra concreta, dan por hecho que el crecimiento de las transacciones "superará los dos dígitos". Sin embargo, inciden en que EEUU será el gran escapate por un Trump mucho más abierto a las operaciones empresariales.

EEUU será el gran impulsor

"Creemos que la actividad de fusiones y adquisiciones aumentará en 2025, impulsada por los factores mencionados (tipos de interés y demanda acumulada) y por la desregulación prevista bajo la administración entrante de Trump en Estados Unidos" comentan desde Mirabaud. "Además, la promesa de un entorno normativo favorable a las empresas bajo el mandato de Trump ha impulsado el optimismo de los negociadores", añade la firma. "En ese sentido, creemos que aprovecharán la reducción de obstáculos reglamentarios y unas políticas más favorables (como rebajas de impuestos que liberen más capital para las compras)".

Desde Fitch Ratings inciden en que EEUU será el gran impulsor a nivel mundial de este tipo de operaciones y, aunque reconocen el movimiento general de unos tipos más bajos como el factor estructural, señalan a Trump como el gran revulsivo. "Vemos una aceleración en el mercado de fusiones que viene de coste de capital más flexible" pero también "de un sólido margen de calificación y de una regulación más laxa con el nuevo Gobierno". La agencia señala que una buena cantidad de operaciones "se han detenido por las leyes antimonopolio de Biden, algo que podría revertirse bajo la administración Trump".

Esto se suma con unas empresas que llegan a este momento clave con los 'cargadores llenos'. "Hay mucha pólvora para adquisiciones pues un 51% de las firmas calificadas presentan un colchón de 0,5 veces en apalancamiento en su Ebitda", según nuestras previsiones". Esto significa que "con una mayor margen de flujo de caja libre, "cuentas con la posibilidad de lograr deuda que pueden pagar muy rápidamente". La previsión de flujo de caja libre agregada de Fitch está en el 3,1% para 2025 pero, excluyendo los servicios públicos esta escala asciende hasta el 4,3%.

Respecto a posibles sectores señalan claramente al sanitario, que durante la era Biden "se vio sometido a un potente escrutinio que limitaba su capacidad de realizar fusiones y adquisiciones". En ese sentido también avisa de que muchas firmas industriales "han logrado suficiente capital para crecer a través de compras". Aunque creen que una de los mayores exponentes de esta dinámica puede ser el petróleo con la Cuenca Pérmica perfilándose como el escenario de fondo de una auténtica cacería de activos energéticos. "Ya venía siendo sólida (la actividad de fusiones) pero creemos que las empresas ahora necesitarán incluso más que antes expandirse en tamaño y escala, además de extender sus cadenas de valor para apoyar una estrategia de desarrollo continuo en la región más rentable, la Cuenca Pérmica".

Desde ING explican que "prevemos que los niveles de fusiones y adquisiciones aumentarán sensiblemente en 2025, después de niveles relativamente bajos en 2022, 2023 y 2024. Recientemente hemos observado que los niveles en EEUU tienden al alza, pero aún se mantienen en niveles bajos". Con la caída de los tipos y un mayor acceso a la financiación, "los mercados de fusiones y adquisiciones pueden seguir reviviendo". Las preocupaciones económicas, "aunque siguen presentes, no tienen tanto impacto por el momento como las presiones inducidas por la inflación, por lo que el apetito por el riesgo aumentará". Además, "las valoraciones se han vuelto más atractivas y hay grandes cantidades de 'pólvora seca' para poner a trabajar".

Goldman: "Habrá 325.000 millones de dólares en fusiones solo en EEUU"

Desde Goldman Sachs también publicaban un informe al respecto en el que defendían que "A medida que la economía estadounidense y las ganancias corporativas crecen y las condiciones financieras se vuelven relativamente más flexibles, nuestros analistas esperan una mayor actividad de fusiones y adquisiciones en 2025". La firma norteamericana sentenciaba que "la renovada actividad de fusiones debería verse favorecida por la posibilidad de una menor regulación en ciertas industrias durante la administración republicana entrante.

Resumiendo, Goldman Sachs da por hecho que para el año que viene se completarán más de 750 operaciones por encima de los 100 millones de dólares, es decir, un incremento del 25% respecto a este año. Además la firma defiende que esto no solo será un tema de número de acuerdos, sino también del valor de los mismos. David Kostin, analista estrella de la firma, apunta a un gasto total de 325.000 millones de dólares solo en EEUU, es decir, un 20% más que el año anterior. "El volumen total de fusiones debería aumentar en una cantidad aún mayor porque las elevadas valoraciones de las acciones hacen que la contraprestación por acciones sea una alternativa atractiva al efectivo", explica Kostin.