La robustez del empleo y la inflación permiten a Powell retrasar el recorte de tipos en EEUU

El presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), Jerome Powell, tuvo que intervenir dos veces en una misma semana para rebajar la expectativa del mercado, que había visto señales suficientes para comenzar a bajar los tipos de interés en el país tras la primera reunión de la Fed del año. Sin embargo, la última palabra siempre es de Powell. El presidente de la Fed descartó anticipar el pivote de su política monetaria en la reunión de marzo y apaga la idea de dejar los tipos de interés por debajo del 5,5% actual hasta casi la mitad del 2024. Y es que el empleo sigue siendo robusto para Powell y "todavía no se ha hecho todo el trabajo contra la inflación", según sus propias palabras.

En una entrevista en la CBS, Jerome Powell descartó rebajar los tipos de interés tan pronto como proyectaba el mercado ante la robustez de la economía estadounidense. "El crecimiento es sólido, el mercado laboral se muestra muy fuerte y debemos abordar la cuestión del recorte de tipos con cuidado", sintetizó el responsable máximo de la Fed este domingo. Su intervención se realiza directamente después del último dato de empleo del país, que evidenció una creación de puestos de trabajo que dobló la expectativa del consenso de mercado que recoge Bloomberg y que dejó estática la tasa de desempleo en el 3,7%. "Esta fortaleza está provocando que se vuelva a acelerar el crecimiento de los salarios, algo que no creemos que haya gustado mucho a la Fed", estiman desde Link Security SV.

Un mercado laboral más fuerte del esperado se traduce en un incremento salarial, lo que puede incentivar al consumidor estadounidense y deshacer la lucha de Powell contra la escalada de los precios que arrancó en 2022. "Si el consumo se fortalece puede contribuir a deshacer la tendencia desinflacionista y extender la estricta política monetaria por más tiempo", estima Thierry Wizman de Macquarie. Como dato, el desempleo en Estados Unidos está cerca de su mínimo en 70 años y lleva casi dos años consecutivos sin superar el 4%.

La evolución de los precios al cierre del 2023 también levantó asperezas en el seno de la Reserva Federal. El repunte al 3,4% de diciembre aleja el objetivo del 2% que persiguen los responsables de la Fed y dificulta el pivotaje de la política monetaria en Estados Unidos. "No es probable que alcancemos un nivel de confianza sobre la trayectoria que sigue la inflación en la reunión de marzo", aseveró Powell en su última intervención, que añade otro jarro de agua fría a la expectativa del mercado.

Si al comienzo de la semana pasada, antes de la reunión de la Reserva Federal, la probabilidad de ver un recorte de tipos de interés en marzo era del 48% ahora (tras la reunión y la última intervención de Jerome Powell) esta probabilidad baja al 18%, según Bloomberg. Pero es que la expectativa del mercado de ver un ajuste a la baja en la reunión de mayo también ha caído y supera por la mínima el 50% mientras comienza a coger cuerpo el giro de la política monetaria en Estados Unidos con la cita de junio.

Las firmas de análisis empiezan ahora a plantearse que las palabras de Powell y los últimos datos macroeconómicos publicados en Estados Unidos juegan a favor de retrasar el primer recorte de tipos de interés en el país en este ciclo. "Nuestra estimación es conservadora y consideramos que la primera bajada de tipos no se producirá antes de la segunda mitad del año 2024", estiman desde Bankinter. "Es poco probable que la Reserva Federal se apresure a recortar los tipos hasta junio. Una vez que comience el ciclo de recortes tampoco lo hará con el piloto automático", augura la economista de Global Fidelity International, Anna Stupnytska.

Las previsiones que recoge el consenso de mercado se decantan más por cuatro recortes de tipos de interés este año que por cinco movimientos a la baja, como se esperaba a primeros del 2024. Asumiendo que la Reserva Federal continuará con ajustes de 25 puntos básicos o sus múltiplos (como ha hecho hasta la fecha) el 2024 cerraría con la referencia en el 4,5%. "Seguimos pensando que en la reunión de mayo la Fed tendrá pruebas suficientes para empezar a recortar tipos y esperamos que la relajación total sea de 100 puntos básicos este año", explica el economista de Generali Investments AM, Paolo Zanguieri.

La clave estará en cómo evolucione la economía de Estados Unidos de aquí a marzo y de cara al cierre del primer semestre. Hasta ahora, el cuadro macro de la Reserva Federal de Estados Unidos contempla un crecimiento del 1,4% de la economía de EEUU en 2024 (la OCDE lo levanta hasta el 2,1%), una tasa de desempleo del 4,1% para este año y una inflación del 2,4%. No obstante, son previsiones del cierre del año pasado y no será hasta marzo cuando actualicen sus proyecciones actualizadas.

Por contra, el consenso de mercado que recoge Bloomberg considera que la inflación general estará en el 2,7% en este ejercicio, una décima por encima de la previsión que realizó la Fed al cierre del 2023. También eleva otra décima las previsiones oficiales del crecimiento del PIB hasta el 1,5% mientras que proyecta una tasa de desempleo del 4,1%.

Los bonos soberanos de Estados Unidos y el dólar reaccionaron a las palabras de Powell del fin de semana. La deuda a diez años de Estados Unidos alcanza este lunes el rendimiento del 4,1%. Y los bonos a doce meses, más sensibles a las decisiones y manifestaciones de la Reserva Federal de Estados Unidos, se acercan de nuevo al 5% de retorno que no se veían desde el año pasado. Mientras, el dólar se fortalece frente a las diez principales divisas del mercado hasta su mejor momento desde noviembre del año pasado.