Con la OPA de Dia sentenciada, ¿qué debe hacer el accionista que 'aguanta' hasta el final?

Tras la decisión ayer de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) de dar su beneplácito como precio equitativo a los 0,67 euros de la OPA de LetterOne sobre Dia, hoy la acción se ha ajustado rápidamente al precio al dispararse más de un 5% en la sesión. A falta de cinco días para que finalice (una vez más tras la extensión) el periodo de aceptación, ¿qué debe hacer el accionista que todavía aguanta dentro de la compañía? Los expertos tienen claro que la mejor opción es vender, bien a Mikhail Fridman, fundador de LetterOne, antes del próximo lunes, o bien a mercado si quiere evitar la travesía en el desierto que le esperará los próximos años. Sin embargo, quien quiera participar a largo plazo en la recuperación de la compañía tiene la opción de quedarse. Si algo está claro a estas alturas es que Fridman no excluirá a Dia de bolsa, al menos, de momento, aunque el riesgo de tomar esta decisión es muy elevado dado la situación actual de la compañía.

Y no hay que olvidar la ampliación de capital por un importe de 500 millones de euros que llevará a cabo LetterOne una vez la opa salga adelante, independientemente del porcentaje que logre tras la operación. Fridman se ha comprometido a garantizar la ampliación, aunque, dada la falta de respaldo por parte de los accionistas podría no "verse obligado" a suscribir la totalidad de la misma, sino el porcentaje correspondiente que controle tras la opa. "Desde el lanzamiento de la oferta de LetterOne hemos recomendado aceptar la oferta, salvo a los más conservadores a quienes recomendamos vender en mercado lo más cerca posible de 0,67 euros cuando el flujo de noticias ha puesto en grave riesgo la probabilidad de éxito de la oferta. Dadas las dudas acerca del futuro y viabilidad de Dia, seguimos recomendando vender el valor", apuntan los analistas de Bankinter después de conocer la decisión del organismo regulador, que va en línea con la opinión de otras firmas de análisis nacionales.

Hoy está habiendo compras en Dia, fruto de que el mercado descuenta que ahora, sí o sí, la opa de Fridman saldrá adelante, aunque sea con un porcentaje muy inferior. La CNMV decidió ayer salvar la oferta para evitar que la compañía acabe en una situación de quiebra. El magnate ruso había dejado en manos del supervisor de los mercados la salvación de la empresa, al solicitar un cambio en las condiciones de su oferta, aunque manteniendo la validez del precio, a 0,67 euros por acción. En un principio, Fridman quería eliminar el mínimo de aceptación de las acciones a las que iba dirigía la oferta y quedarse así solo con un 50% del capital, pero después ha solicitado eliminar incluso ese mínimo y la CNMV se lo ha autorizado, dejándole además mantener la oferta a un precio que estaba considerado inicialmente no equitativo, pero que ahora sí que lo es. 

Fridman solicitó permiso el pasado 30 de abril a la CNMV para rebajar los requisitos establecidos ante la resistencia de los inversores a venderle las acciones. Ha sido ante la resistencia de los accionistas, que ni aún así aceptaban vender, cuando ha decidido eliminar todas las condiciones mínimas de aceptación y dejar la última palabra al organismo que preside Sebastián Albella.

"Con esta última modificación, L1 Retail renuncia a hacerse con la mayoría del capital, pero también se asegura que ésta pueda salir adelante, algo sobre lo que teníamos dudas por la baja aceptación que ha estado teniendo la oferta. Recordamos que el periodo de aceptación ya había sido modificado en dos ocasiones por este motivo. En el rebote que esperamos hasta aproximarse al precio de la opa, aprovecharíamos para vender", aseguran desde Sabadell. 

LetterOne se reunirá previsiblemente esta semana con la banca acreedora de la cadena de supermecados con el objetivo de alcanzar un acuerdo de refinanciación tras allanar la CNMV el camino de la OPA.

'Precio equitativo'

La CNMV había aprobado la oferta a 0,67 euros porque era de carácter voluntario y no requería un precio equitativo. El problema es que eso implicaba que debía lograr la aceptación de al menos el 50% de las acciones a las que iba dirigida, lo que suponía hacerse con el 64% del capital en total. Al eliminarse estas las condiciones, eso implicaba que la oferta era obligatoria, con lo que el precio tendría que haber sido equitativo, a 3,73 euros por acción, un importe que Fridman no estaba dispuesto a pagar. Ante las dificultades financieras de la empresa, la CNMV ha decidido, sin embargo, aceptar como precio equitativo los 0,67 euros. "Alegando que la compañía se encuentra de forma demostrable en serias dificultades financieras y pasa a considerar que la contraprestación ofrecida cumple las condiciones de precio equitativo teniendo en cuenta el informe independiente de Duff & Phelps que entregó LetterOne y el de un segundo experto independiente", apuntan desde Renta 4 que, por cierto, también aconsejan vender. 

Tanto LetterOne como la CNMV tenían que darse prisa porque Dia solo tiene hasta el 20 de mayo para llevar a cabo un reequilibrio patrimonial -su patrimonio neto negativo se sitúa entre 150 y 180 millones de euros-, por lo que si la opa no salía adelante era prácticamente imposible que se pudiera encontrar alguna otra alternativa. Fuentes próximas a la CNMV aseguran que entre los motivos que han llevado a tomar esta decisión están quitarle presión al accionista minoritario y darle más libertad para que pueda vender sus títulos.

La gravedad de la situación es tal que hasta el consejero delegado de Dia, Borja de la Cierva, ha remitido rencientemente una carta a los accionistas. "Debo recordarle que, si la oferta no tiene resultado positivo, el aumento de capital aprobado por los accionistas y asegurado por LetterOne no podrá ejecutarse y, en tal caso, existe un riesgo elevado de que Dia no disponga de tiempo necesario para instrumentar soluciones alternativas que le permitan restaurar debidamente sus fondos propios y disponer de la liquidez necesaria", asegura en la carta.

Todo indica ahora que LetterOne se hará con el control ahora del grupo y que tendrá que llevar a cabo una solución de urgencia para evitar la quiebra, posiblemente la concesión de un préstamo participativo, que contabilizaría como fondos propios.

0,67 euros por acción

Es el precio de la opa lanzada por el magnate ruso Fridman al capital de Dia; el precio es equitativo pero está muy por debajo de los 3,73 euros que tendría que haber pagado en un principio. Los títulos de Dia, que afronta una situación económica complicada, se han desplomado un 83% en el último año.