La América que no exporta es la única que cotiza en máximos históricos

Desde los máximos alcanzados el pasado 26 de enero, el S&P 500 acumula una rentabilidad negativa de más del 5%, una tendencia que también se contagia a 10 de sus 11 sectores, donde solo la tecnología logra salvarse de la quema. El balance del Dow Jones desde los altos históricos, alcanzados el mismo día que el S&P 500, es todavía peor: el selectivo industrial cede en torno a un 9% desde entonces. Sin embargo, a medida que los inversores son conscientes de los riesgos que acechan a uno de los mercados alcistas más largos de la historia, su interés ha virado hacia las empresas estadounidenses de pequeña capitalización.

"Después de recuperarse de las pérdidas de casi el 9% el pasado 9 de mayo, el S&P SmallCap 600 ha logrado nuevos máximos históricos, mientras que el S&P 500 aún opera más de un 5% por debajo del máximo alcanzado en enero", señala Sam Stovall, estratega jede de CFRA Research.

En un momento en que las tensiones internacionales vuelven a enervar a los mercados financieros, las compañías de menor capitalización en EEUU se han convertido en el salvavidas de muchos inversores que observan cómo éstas empresas se benefician de la sólida coyuntura de la economía estadounidense y de los efectos de la reforma tributaria aprobada a finales del año pasado. Hay que tener en cuenta que las firmas medianas tienen menos exposición al exterior que los grandes valores, estos últimos, lastrados por la subida del dólar en el año -el índice dólar, que pondera los seis grandes cruces de la divisa, repunta más del 2% en 2018-. Además, las firmas más exportadoras pueden sufrir las consecuencias de la guerra comercial que se está cuajando, mientras que las domésticas, o bien no la sufren, o pueden incluso verse beneficiadas por una menor competencia.

Al mismo tiempo, si echamos un vistazo histórico, el S&P SmallCap 600 podría subir otro 5% antes de sufrir una nueva corrección del 5%. Una ventaja atractiva que se suma a su precio, ya que opera casi con un 9% de descuento cuando se compara con el PER medio registrado entre 1995 y 2017.

Pese a que las compañías de pequeña capitalización suelen considerarse una inversión de mayor riesgo, tanto el Russell 2000 (fundado en 1978) y el S&P SmallCap 600 (creado en 1995) han sufrido menos y más suaves catástrofes bursátiles que el S&P 500. De hecho, suelen tardar una media de 31 días desde sus máximos hasta tocar fondo y otros 31 días para recuperar el terreno perdido. El S&P 500 sufre el mismo recorrido en 38 días y 47 días respectivamente, según indica Stovall.

Otra de las causas que están fomentando esta rotación hacia las empresas de menor capitalización son sus expectativas de beneficio. Según S&P Capital IQ, el beneficio operativo del S&P SmallCap 600 este año crecerá un 31,3% mientras que el del S&P 500 será del 20,6%. Para el próximo año, el avance será de un 16,7% y un 10,6%, respectivamente.

Según el estratega jefe de CFRA, las razones para el impulso que vive el S&P SmallCap 600 incluyen su bajo rendimiento en 2017 junto con las tensiones geopolíticas actuales y el recorte de impuestos del año pasado, que favorece los beneficios acumulados en el país.

En España también se cumple

Lola Solana, gestora del fondo European Small Caps de Santander AM defendía recientemente que "en momentos de incertidumbre los valores pequeños y medianos sufren menos porque las ventas se concentran en valores más líquidos". Esta afirmación está quedando justificada con el comportamiento que se ha visto en el índice de pequeñas firmas estadounidense, frente a las grandes bolsas del país, y también por los movimientos que están experimentando el índice español Ibex 35, frente al selectivo Ibex Medium Cap, un índice que recoge 20 empresas de mediana capitalización de la bolsa española. En datos, destaca cómo el Ibex 35 se encuentra ahora en los 9.435 puntos, a más de un 12% de los altos del año, que se tocaron en los 10.609,5 puntos.

Las 10 firmas que mejor se comportan de cada selectivo en 2018 también son más alcistas en el caso del Ibex Medium Cap, frente al Ibex, en todos los casos -ver gráfico-.