Los gestores que sobreponderan la banca alcanzan un nuevo máximo

Aunque la banca cotizó durante buena parte del año la expectativa de unos tipos más altos, sus subidas en bolsa se desinflaron a medida que ésta se enfriaba. Sin embargo, el 82% de los gestores que participan en la encuesta de Bank of America Merril Lynch (BofA) esperan ahora que los tipos de interés globales se incrementen en los próximos 12 meses, de ahí que el 42% sobrepondere la banca en sus carteras en octubre, frente al 22% de hace un mes.

Se trata de la mayor alza mensual de los últimos tres años y un nuevo récord desde que existen datos (2008). La banca es, de hecho, el segundo sector que más ponderan los gestores tanto en Europa (el primero es el de bienes y servicios) como en Estados Unidos (donde la tecnología es el que más pesa), a pesar de que la única hoja de ruta clara para el mercado es la que maneja Janet Yellen.

Si se cumple el guión, la presidenta de la Reserva Federal (Fed) aumentará el precio oficial del dinero en diciembre, mientras Mario Draghi, al frente del Banco Central Europeo (BCE), estudia la fórmula en la que reducirá su programa de compra de deuda. Aunque, según las estimación que maneja Bloomberg, la subida de tipos en el Viejo Continente tendrá que esperar, al menos, hasta 2019.

Pero aun así, con la visibilidad que ofrece la política monetaria de la primera economía del mundo, los gestores ya han empezado a rotar este mes sus carteras hacia los activos o países que más se beneficiarán de ese nuevo escenario, como puede ser Japón, y a salir de los más perjudicados, como son el sector de las utilities o el de la salud, los países emergentes y los bonos.

Es más, respecto a estos últimos, el 85% de los profesionales encuestados por BofA considera que están sobrevalorados. Una cifra que, de nuevo, dibuja otro máximo. Esa creencia ha llevado a que el 60 por ciento de los gestores infrapondere el mercado de bonos (es el nivel más bajo de los últimos siete meses y se encuentra próximo a marcar un nuevo récord).

La economía está 'templada'

Y eso que, en opinión de los gestores, la inflación no representa una gran amenaza. La economía se encuentra ahora, opinan, en un momento óptimo, que quiere decir que no está ni demasiado recalentada para pensar en un fuerte repunte de la inflación, ni demasiado fría para despertar el fantasma de la recesión. Es decir, que está templada, lo que en el argot financiero se conoce como Goldilocks, en alusión al cuento Ricitos de Oro. Los gestores no veían así a la economía desde marzo de 2011.

Con la macro apoyando, la bolsa sigue siendo la niña bonita: el 45 por ciento de los profesionales la sobrepondera en octubre. Y dentro de ella, la eurozona sigue siendo el área preferida, con Alemania, Francia, Holanda y Suecia en cabeza. En España, en cambio, la incertidumbre política ha pasado factura. El porcentaje de expertos que sobreponderaba la bolsa española alcanzaba el 15% hace un mes, una cifra que se ha reducido hasta el 5% en octubre. En el lado opuesto, infraponderan Italia, Suiza y Reino Unido. También a la bolsa americana. A pesar de que todavía guarda gasolina pese a cotizar en máximos históricos, un 21% la infrapondera frente al 28% de hace un mes.

El mayor riesgo que ven los gestores, eso sí, vuelve a ser un error en la política de la Fed o del BCE, igual que en agosto. La tensión entre Corea del Norte y Estados Unidos ha quedado en un segundo plano; mientras que sube con fuerza el temor a un posible crash en el mercado global de bonos. Si en septiembre lo identificaban como riesgo el 10% de los gestores, ese porcentaje ha subido ahora hasta el 22%.