Los analistas ya descuentan la cuarta ampliación de Popular en cinco años

Distintas casas de análisis consideran que Banco Popular deberá llevar a cabo una ampliación de capital por valor de unos 3.000 millones de euros para salvar su crítica situación actual. Y debería hacerlo este mismo año. "Será la última limpieza que necesite la entidad", afirman los expertos de Citi, al referirse a la que podría convertirse en la cuarta ampliación de los últimos cuatro años y medio y que sería, además, la de mayor importe. Saracho decidirá si vende Popular en partes o amplía de nuevo capital.

Tanto en noviembre de 2012 como en junio de 2016, la entidad amplió capital por 2.500 millones de euros. Entre medias, la entidad quiso dar entrada a la familia mexicana Del Valle con otros 450 millones de euros. Considerando que el banco del que tomará las riendas Emilio Saracho el próximo 20 de febrero capitaliza en bolsa unos 3.600 millones de euros, esto supondría duplicar prácticamente su tamaño en el mercado y diluir en un 83% al accionista de la entidad, una vez más.

Fuentes de la propia compañía niegan que se vaya a producir, por el momento, cualquier tipo de movimiento y posponen esta decisión a lo que pueda decidir Saracho cuando acceda al cargo en sustitución de Ángel Ron. El otro gran frente que deberá impulsar o retirar de manera definitiva es el proyecto Sunrise, por el que Popular pretendía desconsolidar de balance unos 6.000 millones de euros brutos de activos inmobiliarios, colocando parte en bonos de la futura compañía y una pequeña fracción en bolsa, por medio de un listing entre los accionistas actuales del banco. Ni los términos ni el desarrollo de la operación están claros aún para una salida al mercado prevista, en teoría, para el primer semestre de este ejercicio.

El punto de inflexión que llevó a diversas firmas de análisis a poner una cifra concreta a una ampliación de capital de la que se lleva hablando meses fue la presentación de resultados del pasado viernes. Popular perdió 3.485 millones de euros en 2016, un 27% más de lo que estimaba el consenso de Bloomberg -en cerca de 3.000 millones de números rojos- y 1.000 millones por encima de la previsión realizada por el propio Popular en el momento en el que lanzó su última ampliación en el mes de junio pasado.

Barclays -que habla de 2.800 millones de ampliación- coincide con Citi en que esto permitirá a Popular "recuperar una ratio de cobertura del 50% sobre los NPAs (o activos improductivos, inmobiliarios) y un capital CET1 (mide la solvencia de un banco) del 12%" entre 2018 y 2019. Este año, según diversas fuentes, la entidad contará con un déficit de capital de entre 2.100 y 4.300 millones. Y de ahí que, firmas como la británica KBW, sólo vean dos soluciones posibles : "O se amplía capital o se produce una fusión con algún banco español". Entre los nombres que figuran como posibles candidatos son los tres grandes, Banco Santander, BBVA y CaixaBank.

Fuentes del mercado entienden que la discusión se encontraría tan solo entre CaixaBank y BBVA, aunque resulta cada vez más inviable dadas "las implicaciones de capital que tendría para las entidades y el tamaño de la operación", sostienen desde KBW. La entidad está "en un cruce de caminos y sólo Saracho determinará qué sendero tomar", apuntan desde Mediobanca, para quienes la futurible ampliación de capital no estaría por debajo, en ningún caso, de los 2.500 millones hasta una horquilla de 3.000 millones.

Un 2017 sin beneficio

Barclays ha rebajado hasta 0 euros su previsión de bpa (beneficio por acción) para Popular en 2017, frente a los anteriores 0,08 euros por título. "Hemos recortado nuestra previsión un 91% porque pensamos que será este año cuando la entidad alcance el punto de breakeven (equilibrio), para luego empezar a crecer a doble dígito una vez hechas las previsiones", aseguran sus expertos en línea con firmas como Citi o Mediobanca.

Es más, lejos de ver la luz al final del túnel tras su última ampliación de capital, Banco Popular cotiza hoy con el menor valor en libros de todos los bancos del sectorial europeo, en 0,3 veces, y a la par con entidades italianas como Unicredit (que ayer dio comienzo a una ampliación de 13.000 millones) o de Banco Popolare de Milano. Popular cotiza con un descuento valor en libros del 70%, frente al promedio del 10% del sector en España. En el año pierde un 7,5%, lo que le convierte en el título más bajista del Ibex 35. Popular espanta a los expertos: su acción no tenía tantos consejos de 'venta' desde hace un año.

Los bajistas siguen con su asalto

Las posiciones 'cortas' sobre el capital de Banco Popular suponen ya el 9,88%, por encima del 8,78% de hace quince días, según datos facilitados por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Este incremento -de 1,1 puntos porcentuales- es la mayor escalada de bajistas que se ha producido en la bolsa española en la última quincena. A ello se suma el hecho de que de los doce brókeres que han revisado su recomendación sobre Popular desde el viernes (momento en el que dio a conocer las pérdidas de 2016), nueve de ellos tiene una opinión claramente negativa sobre los próximos doce meses de su acción, al recomendar vender o infraponderar sus títulos.

De media, el precio objetivo para la entidad es de 0,77 euros, un 40% o por debajo de los 1,25 euros a los que ejecutó su última ampliación de capital en el mes de junio, y vuelve a lucir una clara venta tras la publicación de sus cuentas.

Los analistas de la firma británica KBW rebajaron su precio estimado para el banco desde los anteriores 1,25 euros hasta los 0,56 euros actuales, lo que supone un recorte del 56%; mientras que Mediobanca redujo desde el euro por acción anterior a su recomendación actual de infraponderar, a 0,6 euros.