Banca March: "Este año el Ibex 35 no refleja al mercado, su devenir lo han marcado la banca y Telefónica"

Caídas por doquier. Ese podría ser el resumen de la renta variable europea en lo que llevamos de año si nos ceñimos al comportamiento de sus principales índices. Desde el descenso del 2% del Dax alemán, el más bajo, hasta el 23% que se anota el italiano Ftse Mib, pasando por el casi 8% que cede el Ibex 35.

Ahora bien, estas cifras no serían un reflejo fiel del mercado, al menos en España: "El Ibex 35 ha contado con dos grandes lastres en 2016. Por un lado el sector financiero y, por otro, Telefónica, por lo que su balance en el año no es un reflejo de la renta variable. Sin estos dos componentes, hay muchas compañías que están haciendo un buen año y en las que el inversor que haya estado en ellas ha podido aprovechar el ejercicio", explica Alejandro Vidal, director de estrategia de mercados de Banca March.

Y es que hay que tener en cuenta que sólo las entidades financieras españolas que cotizan en el selectivo y Telefónica pesan más de un 38%. Precisamente, este también es uno de los motivos principales del mal año que está protagonizando Italia, donde el sector bancario tiene mucha influencia. En este sentido, hay otras firmas del índice español que suman importantes avances desde enero. Es el caso de ArcelorMittal, Indra, Gamesa, Aena, Acerinox o Repsol, con ganancias de doble dígito.

Eso sí, la renta variable también se ha visto afectada, claro está, por otros motivos. "El descenso de los flujos de entrada a bolsas (a favor de la renta fija) ha afectado principalmente a Europa. La vuelta de esos flujos, junto al potencial de aumento en márgenes y beneficios, podría mejorar sus perspectivas. En contra está la salud y rentabilidad de la banca europea y el Brexit", indican desde Banca March.

Además del devenir aún por descubrir del proceso de separación de Reino Unido de la Unión Europea (desde el grupo estiman que comenzará a finales de 2017), Europa se enfrenta a un calendario político 'apretado'. Mientras que España está al borde de las que serían sus terceras elecciones y en Italia se votará un referéndum constitucional, en países como Francia o Alemania se producirán elecciones presidenciales y federales, respectivamente. No obstante, en el caso de nuestro país, Vidal no cree que la situación política pueda afectar al índice "en términos de deterioro de capex de las empresas y de la inversión en el corto plazo".

En este contexto, desde Banca March creen que las bolsas no están baratas por PER (veces que el precio de la acción se recoge en el beneficio), si bien estos niveles se pueden justificar por el contexto de tipos de interés tan bajos y el poco atractivo de inversiones alternativas.

Qué hacer con la deuda

A este respecto, Alejandro Vidal explica que la deuda tiene poco potencial aunque todavía hay opciones. "La rentabilidad a largo plazo de los bonos periféricos aún es positiva y sigue apoyada por las compras del BCE. Son casi la única alternativa para obtener remuneración por el capital invertido en bonos de estados europeos". Por tanto, desde Banca March recomiendan diversificar geográficamente las carteras de renta fija soberana.

En el caso del corporativo, tanto en Europa como en EEUU "los bonos de categoría high yield ofrecen más atractivo que los de calificación superior". Quizás los que presentan mayor interés son los bonos emergentes, "por su mayor rentabilidad, especialmente en divisa local, en un contexto de mejoría de fundamentales". A este respecto, Vidal recuerda que el riesgo de subida de tipos de la Reserva Federal (se espera que llegue en diciembre) está parcialmente puesto en precio, lo que puede provocar periodos de volatilidad.