¿Cómo afecta la caída del dólar a un inversor europeo expuesto a EEUU?

Las oscilaciones en el mercado de divisas se han mantenido siempre como una de las variables que más atañen a la inversión, y que por ende, más se tienen que vigilar para conseguir que una operación en el mercado de valores sea lo más fructífera posible -en todos los sentidos-.

El euro/dólar es, en ese sentido, uno de los tipos de cambio más vigilados. Y es que, las inversiones europeas que conciernen a empresas norteamericanas o viceversa (empresas europeas que interesen a inversores estadounidenses) suponen una buena parte de las transacciones en los parqués a nivel global. Y merece más vigilancia aún, en un entrono de volatilidad como el que puede provocar la cercanía de los comicios electorales en Estado Unidos.

El par se encuentra en pleno proceso de recuperación alcista. Después de tocar sus mínimos históricos en 2022, ya ha recuperado más de un 15% y ha conseguido en las últimas sesiones batir resistencias que "apuntan a alzas hacia al menos los máximos del año pasado en los 1,1275 dólares por euro, sobre los cuales ya se abriría la puerta a subidas hacia 1,20 enteros", explica Joan Cabrero, analista técnico y estratega de Ecotrader.

Operativamente, esto incumbe al inversor europeo con intención de invertir en compañías norteamericanas porque esa subida les afectaría a su inversión a la hora de querer pasar dólares a euros. Además el entorno bursátil favorece esta tendencia: "Las mayores medidas de estímulo por parte de China y el hecho de que el mercado descuenta un ciclo agresivo de flexibilización de la Reserva Federal, mientras la economía estadounidense se mantiene fuerte, son un buen augurio para los activos de riesgo", explica Elías Haddad, estratega de Brown Brothers Harriman en declaraciones recogidas desde Bloomberg. Y añade, "este contexto de riesgo alentador es un lastre para el dólar, principalmente frente a las monedas sensibles al crecimiento".

El dólar estadounidense, está encadenando en 2024 su segundo balance anual negativo, algo que no ocurría desde antes de la crisis financiera de 2008 y que promete materializarse de aquí a final de año si se atiende a las previsiones de los expertos, que según el consenso de mercado apuntan a un dólar cayendo por debajo de los niveles en los que se mueve ahora frente a la mayoría de divisas desarrolladas como el euro o el yen japonés.

No obstante las previsiones no auguran aún una vuelta del euro/dólar más allá de los máximos del año pasado, según el consenso de mercado. Y, aunque fueran a esa cota, en los 1,1275 dólares por euro, eso supondría una revalorización del par del 0,7%. Además, según el cruce medio de los últimos tres años, el riesgo de pérdida también si se compran dólares es casi inexistente mientras que la ganancia máxima, si el dólar se apreciase hasta su techo de un euro por 1,04 billetes verdes del último trienio, superaría el 7%.

Y a tenor del potencial que proyectan los analistas a Wall Street (del 8,5% para el S&P 500 y del 10% para el Nasdaq 100), la ecuación rentabilidad/riesgo no es tan augusta para quienes apuesten por el mercado estadounidense pese a la evolución del dólar.

"A corto plazo, vemos margen para un repunte del dólar, ya que las expectativas de recortes de tipos de la Reserva Federal y de una recesión en EEUU parecen exageradas, en nuestra opinión", sostienen en ese sentido desde Ebury, aunque vean al dólar estadounidense más débil frente a la mayoría de sus principales pares en 2025.

Desde eToro, por su parte, añaden que la fortaleza o debilidad del dólar en los próximos meses y en 2025 "estará influenciada por factores clave como la política monetaria de los bancos centrales, la inflación y las expectativas sobre ésta, junto con indicadores como los datos del PMI, que también jugarán un papel importante en la valoración de las divisas. Y todo ello, sin perder de vista los resultados electorales en Estados Unidos en noviembre.

¿Cubrir divisa? Sólo en parte

En este contexto, ¿compensa a un inversor europeo cubrir divisa para sus inversiones en EEUU? "Cubrir el riesgo cambiario tiene ventajas como ofrecer mayor certeza en la rentabilidad y proteger al inversor ante una posible depreciación del dólar. No obstante , también conlleva desventajas como los costes de cobertura, que reducen la rentabilidad, y la posible pérdida de ganancias si el dólar se aprecia", contextualiza Sergio Ávila, de IG.

"En el momento actual, marcado por la fortaleza del dólar y la incertidumbre económica global, puede ser prudente cubrir al menos una parte de la exposición al dólar para minimizar riesgos, más aún teniendo en cuenta que la tendencia del euro frente al dólar es alcista a medio y largo plazo", explica.

"En general, siempre aconsejamos cubrir la exposición a las divisas, sea cual sea, ya que ofrece importantes ventajas a las empresas dedicadas al comercio internacional, como la previsibilidad de los flujos de caja al fijar los tipos de cambio (lo que ayuda a elaborar presupuestos precisos) y a protegerse contra los movimientos adversos del mercado, mitigando los riesgos asociados a las fluctuaciones de las divisas que podrían provocar costes inesperados o afectar a los márgenes de beneficio", añaden por su parte desde Ebury.

"Actualmente, la volatilidad en el mercado de divisas está en aumento debido a la incertidumbre geopolítica y las decisiones de los bancos centrales sobre los tipos de interés. Analizando lo que están haciendo algunas empresas, se podría entender que muchas están optando por extender sus coberturas, lo que refleja una percepción de mayor riesgo a corto y medio plazo", explica por su parte Javier Molina, analista senior de mercados para eToro.

Sin embargo, todos coinciden en que la decisión de cubrir o no la exposición a divisas, y al dólar en concreto, depende de varios factores clave como la tolerancia al riesgo y el horizonte temporal de cada inversor.

Desde UBS, Mark Haefele, CIO de la empresa, incide en la debilidad del dólar y afirma que "está en camino de seguir cayendo" dada la tendencia de los últimos años, el crecimiento económico del país estadounidense y el estrechamiento que provoca que los tipos en EEUU partan de una situación más elevada y que la actuación de la Fed provoque un estrechamiento de los diferenciales en los tipos de interés, lo que está apoyando la evolución del euro y la libra frente al dólar.

"Si inviertes en EEUU tienes que pensar potencialmente en cubrir el riesgo divisas. Sobre todo si piensas que el dólar va a ir más abajo, pero lo importante es que mires tu portfolio y la exposición a EEUU y las perspectivas"