Deutsche Bank apuesta por bolsa europea y sus valoraciones frente a EEUU para el segundo semestre

"Va a ser un entorno favorable para los mercados". Así predicen desde Deustche Bank que será el segundo semestre del 2024, incluso aunque "pueda haber momentos de volatilidad, por las tensiones geopolíticas y las elecciones". Y, aprovechando este escenario, a nivel de inversión apuestan por el mercado europeo, sobre el americano, beneficiándose de las buenas valoraciones que ofrece el Viejo Continente.

Las decisiones de los bancos centrales seguirán marcando el devenir de los mercados durante la segunda mitad del 2024, aunque ahora se añaden también las tensiones políticas como el adelanto electoral en Francia o las elecciones en EEUU que, para el equipo de Deustche Bank, añadirán volatilidad en el mercado. En este sentido, estiman que el proceso de relajación monetaria será un "mini ciclo" y tanto el Banco Central Europeo (BCE) como la Reserva Federal de EEUU (Fed) mantendrán los tipos de interés por encima de los niveles neutrales. Proyectan hasta tres bajadas de tipos para el BCE hasta junio del próximo año (en septiembre, diciembre y junio), recortando en cada reunión 25 puntos básicos y a partir de ahí "se tomarán un respiro". Para la Fed también esperan otras tres bajadas, una de ellas se producirá en 2024 y el resto en marzo y junio del 2025.

Y, en este entorno que denominan como "razonable y favorable" para los mercados apuestan para el segundo semestre por la inversión en bolsa europea, sobre la americana: "En Europa, hemos hablado de la década perdida, del 2010-2020, donde el crecimiento de beneficios ha sido prácticamente plano o incluso negativo. Ahora, las compañías europeas están empezando a ganar de nuevo tracción. Europa tiene un gap de valoracion muy favorable con respecto a EEUU y esa infravaloración también se empieza a corregir y hay que aprovecharla", explica Alejandro Vidal, Head Investment Manager de Deutsche Bank España. Vidal añade que "después de muchos años donde tener bolsa europea en las carteras era visto como una rémora, hemos avanzado hacia un nivel de inversión más global. Europa ya no va a ser un peaje para las carteras sino que va a ser un activo que va a comenzar a aportar".

Desde la entidad alemana ahondan incluso más y hacen un alegato por la inversión en compañías europeas medium y small caps. "Es momento también de entrar en empresas de pequeña y mediana capitalización, sobre todo en Europa, donde será posible beneficiarse de sus atractivas valoraciones y la nueva aceleración del crecimiento de la economía doméstica", argumenta Vidal. Añade que la prima de valoración que ofrecen estas pequeñas capitalizadas con respecto a las grandes no se ve desde hace 17 años: "las pequeñas están siendo capaces de generar beneficios superiores y lo seguirán haciendo en el entorno de bajada de tipos del que se benefician incluso más. Mirando al futuro, no podemos obviar el gap que tienen las small caps y que estamos empezando a incluir en nuestras carteras".

Para España, explican que el peso del sector bancario ha hecho que el Ibex 35 se comporte mejor hasta que ha llegado la situación en Francia que ha generado incertidumbre y añaden que el índice español no suele ser un reflejo fiel de la situación de la economía española. En cuanto a sectores nacionales, han comenzado a ser más optimistas con las utilities, beneficiadas por la bajada de tipos y tentadoras por las altas rentabilidades de sus dividendos.

No se olvidan de la tecnología estadounidense, donde siguen confiando en Las Siete Magníficas, aunque manifiestan que, dentro de ellas, hay negocios más o menos consolidados y, mientras hay valoraciones elevadas en algunas de las firmas que se sustentan por los beneficios extraordinarios que están presentando, en otras, con las altas valoraciones aún se están pagando solo expectativas. Es por ello que a largo plazo mantienen su confianza en la tecnología, pero se focalizan en aquellas que tengan más relación directa con la Inteligencia Artificial. "Respetando la inversión en estas compañías, a corto plazo van a empezar a florecer otro tipo de empresas en otros sectores y regiones", subraya Vidal.

De cara al segundo semestre del año, también destacan su posición larga en las bolsas asiáticas y explican que "teniendo en cuenta la elevada demanda de chips, su crecimiento parece asegurado dada la creciente demanda de semiconductores y el uso de la IA".

Por último, en renta fija se posicionan en largos en bonos corporativos con grado de inversión, especialmente en euros y explican que durante el segundo semestre la rentabilidad de los activos de renta fija vendrá mayoritariamente de los atractivos cupones.

Perspectivas macroeconómicas

A nivel macroeconómico, las perspectivas de Deutsche Bank para la economía española son más que favorables. Tras conocerse este mismo martes que los datos definitivos de PIB español en el primer trimestre del año, desde la entidad alemana se suman a presagiar que el crecimiento de la economía nacional será de al menos el 2% en 2024.

Este sería un comportamiento mejor que el que estiman para el conjunto de la propia zona euro, donde el crecimiento proyectado es del 0,7% para 2024 y del 1,1% para 2025. "La masiva llegada de turistas, el buen tono del sector inmobiliario, la fortaleza del empleo y la progresiva implementación de los fondos Next Generation explicarían este buen comportamiento relativo de la economía española", señala Rosa Duce, Chief Investment Officer de Deustche Bank España.

Estiman, además, que el proceso de desinflación continuará en Europa durante los próximos meses y subrayan que la inflación podría caer a un promedio del 2,5% en 2024, lo que secundaría las tres rebajas de tipos de interés que proyectan para el BCE hasta junio del próximo año.