El mercado da el toque a la crisis presupuestaria de Alemania: el interés de su deuda a dos años supera a la portuguesa

La prima de riesgo en la eurozona sirve para comparar el rendimiento exigido por la deuda de un país frente a la alemana, al entenderse que Alemania ofrece la mayor estabilidad del continente. No obstante, el mercado de deuda a más corto plazo refleja la pérdida de confianza en la economía alemana hasta el punto de que bonos como el portugués ofrecen una rentabilidad inferior. Es decir, Alemania registra el estrés financiero de unos presupuestos congelados que hacen tambalear al motor de la economía europea.

El Tribunal Constitucional alemán frenó la semana pasada la aprobación de unos fondos extraordinarios, de 60.000 millones de euros no gastados durante la pandemia, para incentivar el crecimiento económico teutón. Sin embargo, la justicia sentenció que la regla fiscal presente en la Constitución nacional limita el déficit presupuestario en el 0,35% del PIB en situaciones no excepcionales.

Ahora, están en juego otros vehículos puestos en marcha en Alemania para estimular la economía que ascienden a un valor de 770.000 millones de euros, según estimaciones de Bloomberg. Esto provocó el repunte de los rendimientos de los bonos alemanes como signo de aversión del riesgo del mercado a comprar deuda alemana ante un ejercicio con un presupuesto más ajustado del esperado.

En las últimas semanas, Alemania ha publicado varios datos macroeconómicos que apuntan a una desaceleración del motor de la región Europea. La evolución del Producto Interior Bruto del país está en retroceso este 2023 con el dato provisional del tercer trimestre (este viernes se dará el definitivo) evidenciando una contracción del -0,3%. Por contra, las previsiones apuntan a que países como Portugal se colocarán a la cabeza del crecimiento europeo.

¿Menos seguridad que Portugal?

La prima de riesgo portuguesa se sitúa en negativo de manera puntual debido a una combinación de factores, como la situación de la economía portuguesa en comparación con la alemana, la reducción de la deuda pública y la confianza de los inversores en la estabilidad financiera de Portugal. La rentabilidad de los bonos, tanto a la hora de la emisión como en el mercado secundario, reflejan la aversión al riesgo de un inversor por comprar deuda soberana. A mayor riesgo, mayor será el interés que pide un inversor. La deuda a dos años alemana registra un rendimiento del 3,03% como respuesta a la mientras que el bono portugués arroja este jueves un 2,99%, a pesar de la presión vendedora vista este jueves.

No es la primera vez este año que la prima de riesgo portuguesa (con deuda a dos años) se pone en negativo, dado que si se cruzan los retornos de los últimos bonos emitidos por ambos tesoros públicos el diferencial cambió de signos en otras ocasiones este año. Pero el luso sí que es el único que consigue esta proeza si se excluyen los bonos suizos que ofrecen de manera habitual un interés inferior al de la deuda alemana, en la práctica mayoría de todos los vencimientos.

La deuda a dos años española se sitúa en el 3,43% mientras que la referencia francesa, de las más cercanas a los títulos alemanes entre los países centroeuropeos, está en el 3,33% que coloca su prima de riesgo en los 30 puntos básicos. Más lejos queda el interés demandado por el mercado en la deuda italiana que deja al bono con vencimiento a dos años en el 3,61%.

Eso sí, la prima portuguesa se pone a favor de Alemania con la deuda a diez años, que suele ser la habitual del mercado para comparar el rendimiento de la deuda soberana entre diferentes geografías. A diez años, el indicador portugués se sitúa en los 63 puntos básicos frente a los 100 de la española o los 120 puntos que registra la griega.

Además, Moody's mejoró recientemente las calificaciones de los bonos portugueses de Aa2 a Aaa (la mayor calificación de la agencia para la deuda con grado de inversión) mientras mantiene la calificación soberana en A3, con una perspectiva estable (Baaa2)

No obstante, los riesgos para la economía portuguesa no escapan a los que acechan al resto de países europeos, además del proceso electoral que tiene el país en marcha. El rápido incremento de tipos de interés del Banco Central Europeo durante los dos últimos años también está congelando la previsión de crecimiento de la economía lusa. Antes del verano, las proyecciones de los expertos que recoge Bloomberg pronosticaban un crecimiento de la economía del 2,7% para 2023 y un 2,1% para el año que viene. Ahora, el crecimiento se acorta hasta el 2,2% y el 1,2%, respectivamente.