De Guindos se abre a que el BCE tenga en cuenta los alquileres imputados en el cálculo de la inflación

El vicepresidente del Banco Central Europeo (BCE), Luis de Guindos, concedió una entrevista al diario alemán Der Spiegel, en la que se trataron los temas de más actualidad que afectan al organismo.

La sentencia del Tribunal Constitucional alemán; la controversia en torno a la percepción de que el BCE está financiando a los países de la Unión Europea, y a Italia especialmente; el optimismo, quizá exagerado, que están mostrando los mercados financieros; la posibilidad de que el BCE esté utilizando un dato de inflación poco realista...

El economista español tuvo que hacer frente a todas estas cuestiones, y algunas otras, que plantearon los periodistas alemanes, con respuestas que plantearon varias conclusiones, como la posibilidad de que el BCE vaya a empezar a cambiar la forma en la que mide el avance de la inflación en la revisión estratégica que se ha tenido que retrasar por el coronavirus.

Alquileres imputados en la cesta de precios

Cuando se le planteó a De Guindos la posibilidad, destacada por muchos economistas, de que el BCE no está midiendo bien la inflación, ya que hay activos, como los financieros o los alquileres imputados (el cálculo del alquiler que pagaría un propietario de su casa por esa vivienda), que no entran dentro de la cesta de Eurostat, el vicepresidente del BCE dejó claro que el organismo está contemplando la eventualidad de hacer algunos cambios en este sentido.

"El cálculo que hace Eurostat se considera apropiado, pero siempre es posible mejorarlo y estamos valorando esta posibilidad. Por ejemplo, con cómo se tiene en cuenta el precio de los alquileres imputados" explicó De Guindos, añadiendo que "en la revisión estratégica vamos a tener muy en cuenta todo esto".

Esta revisión estaba planificada para llevarse a cabo este año, el primero en el mandato de Christine Lagarde, y finalizar a finales de 2020, pero el coronavirus ha trastocado los planes y según explicó De Guindos, ahora se tendrá que retrasar su presentación hasta "mediados de 2021".

Ante la incisión del diario alemán en este sentido, que señaló cómo el BCE está contribuyendo al aumento de la desigualdad al aumentar el precio de los activos financieros con sus medidas, De Guindos se defendió explicando que "la mejor medida contra la desigualdad es generar crecimiento y empleo", y pidió que no se olvide "que en 2015 y 2016 tuvimos que pelear para evitar entrar en un problema de deflación".

Incluir los alquileres imputados en la cesta de precios puede cambiar la percepción del BCE de que los precios no crecen al ritmo deseado por la institución. En zonas como Estados Unidos, donde estos alquileres sí se tienen en cuenta en la cesta de precios, ha coincidido que los bancos centrales sí han cumplido con su objetivo de inflación y han podido subir tipos en los últimos años.

En EEUU, donde los alquileres impuotados sí se tienen en cuenta en la cesta de precios, la Fed sí ha cumplido con su objetivo de inflación en los últimos años

En la eurozona, sin embargo, no se ha alcanzado el objetivo (es el 2% interanual, tanto en EEUU como en la zona euro), y esta forma de medir el avance de los precios ha tenido que ver.

¿Se está excediendo el BCE con las compras?

Der Spiegel hizo hincapié en que el BCE está comprando deuda italiana muy por encima de la cuota de capital. En concreto, un 20% de las compras han sido de títulos italianos, mientras que el país sólo tiene un 14% de la cuota.

De Guindos explicó que esto se ha producido ahora de forma puntual, y adelantó que cuando el programa termine, el BCE habrá comprado un total de deuda italiana acorde con esta cuota, lo que hace suponer que las compras de deuda transalpina por parte del organismo van a tener que disminuir en próximos meses.

"Nos aseguraremos de que haya una convergencia hacia la cuota de capital", dejó claro De Guindos.

¿Exceso de optimismo en los mercados?

Cuando se le preguntó si los mercados han ido demasiado lejos en su recuperación, De Guindos quiso evitar hacer cualquier juicio de valoración en este sentido, pero reconoció que quizá pueda estar teniendo lugar cierto exceso de optimismo.

"Las medidas de los bancos centrales y de los gobiernos, y la percepción de que la pandemia está bastante controlada, han tenido un impacto positivo en las bolsas", señaló el español. Sin embargo, "sabemos que los mercados en ocasiones sobrereacionan, tanto al alza como a la baja. Al principio de la pandemia vimos fuertes caídas en el precio de las acciones", explicó.

Para él, en este sentido ahora "todo depende de la evolución de la pandemia", pero también quiso dejar claro que "al final, los mercados deben ser realistas: estamos enfrentándonos a una recesión en la eurozona".

Pide más supervisión en la industria de fondos

El lunes De Guindos fue una de las figuras más destacadas de la actualidad financiera y de los mercados, por su discurso en la Cumbre de Estabilidad Financiera, en Frankfurt, y también por la publicación de una entrevista en el diario alemán Der Spiegel en la que dejó varios mensajes importantes 

En el discurso de Frankfurt De Guindos se centró en destacar el papel que tuvo el BCE a la hora de evitar una crisis financiera importante en la zona euro en los momentos de más pánico de los mercados, pero sobre todo quiso dejar claro que es necesaria una revisión de la regulación para el sector de los fondos de inversión, que han mostrado "vulnerabilidades" durante los últimos meses.

De Guindos considera necesaria una revisión de la regulación del sector de los fondos, que ha mostrado "vulnerabilidades" en esta crisis

"En la última década los activos de los fondos de inversión en la zona euro se han más que duplicado", señaló De Guindos, y destacó cómo "esto se ha visto acompañado por una mayor interconexión con el sector financiero más general (bancos, aseguradoras...)".

El economista español destacó cómo "los niveles de estrés durante la última crisis han hecho relucir debilidades importantes en el marco regulatorio para las entidades financieras no bancarias", lo que le lleva a solicitar que se lleve a cabo una revisión en este sentido.

"Se necesitan más herramientas disponibles para las autoridades, para evitar que se generen riesgos sistémicos durante los años de bonanza financiera", indicó, algo que debería ir acompañado también de medidas que "apoyen la capacidad del sector para recibir financiación en momentos de estrés", y destacó especialmente cómo "el contexto regulatorio para los fondos monetarios se debe volver a analizar, debido a las vulnerabilidades específicas del sector". 

Hay que recordar que el BCE ya avisó hace semanas de cómo estuvo a punto de producirse una crisis de liquidez de proporciones preocupantes durante los peores momentos de tensión en los últimos meses.