La temporada de resultados del Ibex 35 arranca con una caída de las previsiones

Hace algo menos de un año las bolsas encontraron sustituto al respaldo que, hasta entonces, habían dado en demasía los bancos centrales en la mejora de estimaciones de beneficio de las firmas cotizadas. Era la excusa perfecta para mantener las ganancias en renta variable, después de que la Reserva Federal iniciara la senda de la subida de tipos y el Banco Central Europeo la reducción progresiva del QE en la Eurozona. Pero desde el arranque de 2018 este nuevo pilar ha empezado a tambalearse: con un recorte en la previsión de beneficios para el Ibex del 0,6% para este año y del 2% para 2019.

Nada grave, sugieren los expertos, a menos que en la temporada de resultados del primer trimestre del año -que arranca hoy en España con Mediaset, con un recorte fuerte publicitario en el primer trimestre, dando el pistoletazo de salida- las compañías den un mensaje más alarmante. Y no hay evidencia que apunte a ello ni en Europa, ni mucho menos en EEUU, donde la reforma fiscal ha impulsado en lo que va de 2018 la previsión de ganancias para sus compañías en un 6,7% para este año, otro 7,3% de cara a 2019 y hasta el 19,7% en 2020.

'Tijeretazo' en 2019

Desde noviembre del año pasado, las estimaciones para las compañías del Ibex 35 -que antes repuntaban mes a mes- comenzaron a caer muy tibiamente en una situación que se ha prolongado hasta hoy. El resultado de este enfriamiento de las previsiones de los expertos es un recorte del 2,1% en la estimación de beneficio para las compañías del selectivo de cara a 2019, cuando ganarán 51.051 millones de euros, unos 1.000 millones menos de lo que vaticinaba el consenso el pasado 1 de enero.

La caída de cara a este ejercicio es mucho menor -con una rebaja del 0,6%- y alcanza el 1,4% si miramos al año 2020, cuando de manera conjunta, el beneficio del índice superará los 54.600 millones de euros. "Es la primera revisión a la baja en muchos trimestres. Se trata de un cambio de dirección: de revisiones recurrentemente al alza a revisiones a la baja, puntualmente por ahora", aseguran los expertos de Bankinter en su análisis del segundo trimestre del año.

Las mayores revisiones a la baja por compañías han ido a parar, en primer término, a Siemens Gamesa, a quien el tijeretazo de verdad se lo dan en 2018, cuando el consenso ha reducido un 48% su estimación de ganancias -hasta los 115 millones de euros-, aunque hay que tener en cuenta que la eólica presentó su nuevo plan estratégico para el trienio el pasado 15 de febrero. Desde entonces, los analistas han mantenido intacto el beneficio de la firma para 2018, elevándolo, incluso, de cara a 2019 en 14 millones, hasta un total de 319 millones de euros.

Dia es la segunda compañía del Ibex 35 a la que más han rebajado sus estimaciones. Es lógico, si se considera la presión en los márgenes a la que se está viendo sometida la firma desde el año pasado. Los expertos ponen en duda su crecimiento y, prueba de ello, es el recorte del 22% que, de media, han sufrido sus previsiones para el trienio (repartido de manera muy equitativa entre los próximos tres ejercicios). Traducido en cifras, esto supone que queda muy lejos el objetivo de batir los 200 millones de beneficio que sí se preveían el 1 de enero para este mismo año.

La caída de la previsión de beneficios en el año es también significativa para Cellnex, con un recorte del 14% de media para los próximo tres ejercicios, especialmente significativo de cara a 2018 y 2019, cuando cerrará el año por debajo de los 90 millones de euros de ganancias.

En medio del fuego cruzado

A pesar de que es EEUU el responsable de haber aumentado la volatilidad en el mercado alentando una guerra comercial con China, con medidas proteccionistas, el desplome de las Faangs en bolsa y ahora el bombardeo en Siria, es Europa quien ha empezado a notar ya el deterioro de las estimaciones. El consenso de mercado ha rebajado un 0,6% su previsión de ganancias del EuroStoxx 50 de cara a este ejercicio -cuando su beneficio alcanzará los 219.339 millones-, mientras que el recorte alcanza el 0,8% para lo pronosticado respecto a 2019 y 2020. "Europa será el continente más afectado por una guerra comercial ya que el 70 % del crecimiento está basado en las exportaciones", apunta Sonja Laud, responsable de renta variable de Fidelity, quien cree que el mercado está ya en el "segundo round de la expansión de beneficios", esto es, más consolidación de las cifras y menos crecimiento.

Y de ahí viene la segunda derivada, "la decreciente liquidez ofrecida por los bancos centrales", a la que apunta Renta 4, que se reitera en "la idea" de una transición "desde el modo complacencia al modo alerta" de los mercados. No hay que dejar pasar por alto, dicen, la fortaleza del euro -anclado en los 1,23/ 1,24 dólares- que afecta a las economías más exportadoras, como Alemania, pero también a España por su exposición a Latinoamérica.