Tres razones por las que este año triunfarán los valores cíclicos y no los defensivos

La rapidez con la que se ha acelerado la expectativa de subida de tipos en Europa es una de las razones que explican que el sector de los automóviles y el de la banca lideren las alzas en bolsa en este inicio de año. Unos tipos más altos penalizan a las empresas más endeudadas y beneficia, como es su caso, a las que están más ligadas al ciclo económico, como lo son, también, algunas compañías energéticas. Esa es solo una de las tres razones que llevan a UBS a pensar que "este año podría continuar, en gran medida, como comenzó: con los cíclicos liderando el camino". l El euro echa el freno y el Ibex 35 escala a máximos de agosto, sobre los 10.500

Además de unos rendimientos más altos en la deuda, existen otros dos factores que justifican esa afirmación, como lo son unos indicadores macro cada vez mejores, unos bajos niveles de volatilidad a lo que contribuirá un escenario político más despejado en Europa que puede introducir menos ruido en el mercado.

"Al igual que con los PMI, vemos una brecha significativa entre el índice Vstoxx [el índice que mide la volatilidad en Europa] y los valores cíclicos, que continúa apuntando a un rendimiento superior. Mientras tanto, la incertidumbre política se ha normalizado. A pesar de las elecciones en Italia y las negociaciones entre el Reino Unido y la UE, el escenario parece menos volátil de lo que era antes de la gran cantidad de elecciones en 2017", añaden desde este banco de inversión.

Los grandes beneficiados de todo ello son el sector de la banca, el de automóviles, donde destacan a Volkswagen, Daimler y Renault, y el de la energía, en opinión de UBS. En el caso de los dos primeros, les beneficia tanto las expectativas que existen hoy en día de crecimiento económico, así como la confianza de los consumidores y empresarios, que apuntan en la dirección correcta.

No exentos de riesgo

"Ambos sectores cotizan", dicen, "a valoraciones muy atractivas en relación con el resto del mercado". En cuanto al sector de la energía, su principal respaldo se encuentra también en que el crecimiento económico sostiene los precios del petróleo, que la semana pasada superó los 70 dólares, que deriva en el avance continuo de los beneficios por acción. En este último sector sus favoritas son Royal Dutch Shell, Eni, TechnipFMC y Subsea 7.

"Existe el riesgo de que los rendimientos suban demasiado rápido y altere al mercado. Pero incluso en ese escenario, algunos cíclicos, especialmente los bancos, podrían verse como un lugar más seguro para estar en relación a otros sectores (¡y qué cambio sería eso!)", señalan.

Los bancos favoritos

Entre los peligros que aún aguardan a la banca se encuentran un posible exceso de optimismo en el consenso de beneficios y algunos problemas persistentes de NPL (préstamos dudosos) en España e Italia "significativos".

Sin embargo, continúan, los bancos ofrecen un valor significativo respecto a otros sectores justo en un momento en el que el entorno es más favorable para este sector, tanto por los tipos más altos como a nivel regulatorio, con el aliciente, además, de que se da el marco oportuno para posibles fusiones y adquisiciones.

Solo una entidad española entra, no obstante, en la lista de bancos favoritos de UBS: Santander, que tiene la mejor recomendación del sector en España. El consenso de mercado recogido por FactSet prevé que las ganancias de la entidad que preside Ana Botín crezcan un 18% este año, lo que implicaría alcanzar unos beneficios cercanos a los 8.406 millones de euros.

Una cifra con la que adelantaría a BNP Paribas, que ha sido líder por beneficios del sector en Europa entre 2015 y 2017, y a Intesa SanPaolo, que igualó el resultado del banco cántabro en 2017. El resto de bancos que gustan a UBS son Danske, ING, Credit Suisse, LBG, SocGen y UBI Banca.