Cómo acudir en parte a la ampliación de capital de Santander sin poner dinero

Ayer jueves comenzó el periodo de suscripción de la ampliación de capital de Santander. La ventana para acudir a la operación se cierra el 20 de julio, y ayer tanto los derechos como las acciones cerraron la sesión con subidas. Los títulos del banco subieron un 0,9% y los derechos se elevaron un 6,8% -siempre amplifican las oscilaciones de la acción-.

Con estos movimientos, aquel que quisiera entrar a la entidad a través de la ampliación de capital tendría que abonar 5,89 euros por título -se necesitan 10 derechos para suscribir uno nuevo a 4,85 euros-, una prima del 0,24% frente a la opción de comprar acciones en el mercado.

Con los analistas recomendando acudir a la ampliación de capital, los accionistas de Banco Santander tendrán la posibilidad de suscribir una acción a 4,85 euros con cada 10 derechos, evitando una dilución del 9,09%. Sin embargo, aquellos que no tengan capital disponible o que no deseen desembolsar más dinero cuentan con la opción de vender derechos para poder acudir a la ampliación con el dinero obtenido, en lo que se conoce como la operación blanca.

Con la ecuación de canje de acciones planteada por la entidad cántabra y la cotización de cierre de ayer, los titulares de 1.000 acciones del banco tendrían que vender 823 derechos para poder suscribir 17 acciones nuevas sin desembolsar dinero -frente a las 100 que les corresponderían para no diluirse-. Tras canjear 170 derechos, aún sobrarían 7, que podrían colocarse en el mercado secundario -ver gráfico-. Con esta opción, la dilución de la operación se reduciría en 1,5 puntos, al 7,6%.

Cuando se anunciaron las condiciones de la operación, las nuevas acciones ofrecían un descuento del 19,2%, una rebaja que aún se mantiene en el 17,5%. Este descuento es superior al que había estimado inicialmente el mercado -se hablaba de un 10%-, pero inferior al de las últimas grandes ampliaciones de capital de la banca del Viejo Continente -tanto Deutsche Bank como Unicredit ofrecieron rebajas del entorno del 35%-.

En lo referente a la ampliación, pensamos que es una oportunidad de reforzar el posicionamiento aprovechando el correspondiente descuento respecto a la cotización actual?, reza el último informe de Norbolsa sobre el valor.

De acuerdo con los datos de Bloomberg, el 40% de los analistas que siguen a la compañía recomienda adquirir sus acciones, el 43,3% aconseja mantenerlas y solo el 16,7% cuelga a sus títulos el cartel de venta.

Impulso al beneficio neto

Aunque la entidad estimó al anunciar la compra que esta podría tener un impacto positivo del 3% sobre el beneficio por acción (bpa) de 2019, los analistas se muestran escépticos con respecto al aumento de las ganancias por acción que pueda generar la operación.

Con un incremento del 10% en el número de acciones del banco, los analistas estiman un impacto mínimo o incluso negativo en el beneficio por acción.

?Nosotros esperamos un efecto dilutivo en bpa del 2,8%, que contrasta con el 1,7% que calculábamos anteriormente debido al mayor descuento en la ampliación?, señalan en Norbolsa. Mientras, en UBS -uno de los bancos aseguradores de la operación- calculan que la adquisición incrementaría un 2% el bpa antes de 2020. Sin embargo, en términos de beneficio neto absoluto, los analistas sí que estiman un aumento sustancial para los próximos años. De acuerdo con la entidad helvética, el impacto de la operación en la línea del beneficio neto de la entidad en 2019 sería de 944 millones de euros, un 14,4% por encima de la previsión del Banco Santander, que se queda en los 825 millones de euros.

Según explican desde UBS, la diferencia entre las previsiones de la casa de análisis y las del Santander se fundamentan en los 50-60 puntos básicos de subida de tipos que incluye la firma suiza en sus perspectivas. De momento, el mercado ya descuenta una primera subida de tipos en la eurozona en la reunión de abril del año que viene, según los datos de Bloomberg.

La entidad también dio una previsión sobre su beneficio en el primer semestre del año, sin tener en cuenta la absorción del Popular, estimando ganancias de 3.600 millones, un 24% más. En Norbolsa creen que Popular podría aportar un resultado extra de 32 millones en la primera mitad del año.