Un 83% de los expertos cree que la bolsa ya abrió los regalos de 'Santa Draghi'

Los analistas consideran que los precios de la renta variable europea ya descuentan más estímulos y que no habrá un gran 'rally' navideño en el Ibex 35.

Este jueves 3 de diciembre Mario Draghi comparecerá públicamente para anunciar si el Banco Central Europeo -BCE- amplía o no el programa de estímulos que se lleva a cabo desde el pasado mes de marzo: 60.000 millones de euros al mes en deuda soberana, principalmente, además de la compra de otros activos como bonos de titulización y garantizados.

Desde que China incendió el mercado en agosto y generó miedo a que llegue una situación de deflación en Europa, unido a un crecimiento anémico, el mercado ha estado barajando si Super Mario tomaría medidas excepcionales para combatir la posibilidad de que los precios se contraigan en la eurozona. Tanto en la reunión de septiembre como en octubre, el BCE no incrementó los estímulos, pero en la última ocasión el economista italiano dejó la puerta abierta a que en diciembre, cuando tuviesen disponibles las nuevas perspectivas económicas para los próximos años, se tomarían cartas en el asunto.

Estas palabras han servido a los mercados para dejar a un lado los atentados terroristas del ISIS: los expertos consideran que la bolsa europea ya ha abierto los regalos de Santa Draghi en diciembre, adelantándose al anuncio del banquero. Según una encuesta en la que han participado 12 economistas, el 83,33% cree que la bolsa europea ya ha recogido en precio la llegada de más estímulos y más sofisticados ante la falta de resultados contundentes, algo que está relacionado con el buen comportamiento de los principales índices del Viejo Continente la semana después de los atentados en París -el EuroStoxx 50 subió un 2,73% esa semana, mientras el Ibex rebotó un 1,76% y el Cac 40 francés un 2,14%-.

Tan sólo un 16,67% de los expertos consultados confían en que las nuevas medidas ayudarán a los principales índices a convertir la recta final del año en un rally de Navidad. Ana Guzmán, de Aberdeen, cree que "si Draghi actúa habrá subidas en la bolsa, pero su potencia dependerá de factores externos más vinculados a cuestiones geopolíticas en los que estamos inmersos en la actualidad".

Rafael Romero, director del departamento de inversiones de Banca Privada de Unicaja, explica que "el mercado ya ha recogido posibles nuevas medidas de estímulo por parte del BCE este mes de diciembre. El comportamiento reciente de los mercados de renta fija y variable parecen apostar claramente a que se resuelva positivamente este hecho".

Desde Bank of America creen que la autoridad monetaria incrementará la compra de activos en el tiempo, hasta septiembre de 2017, además de aumentar las compras mensuales, como máximo hasta los 70.000 millones de euros al mes, es decir 10.000 millones de euros más que en la actualidad. Esto, según el banco estaodunidense, vendría acompañado de una rebaja de 20 puntos básicos en el tipo de interés aplicados al exceso de depósitos bancarios mantenidos en el BCE (hasta el -0,4%). Las quinielas de Citigroup van en la misma línea que su competidor Bank of America.

"En estos niveles una reducción de los tipos tiene ya poco efecto sobre la economía real. Además, recorta la facilidad de depósito tiene un impacto más de cara a la galería que un verdadero cambio de actuación para las entidades de la eurozona", recuerda Javier Urones, analista de XTB.

Las 20 posibles medidas

¿Qué es lo que aún no está del todo descontado por el mercado? Los expertos coinciden en que el cóctel navideño formado por: una rebaja en la facilidad de depósito, más un aumento de las compras mensuales, más un incremento de los vencimientos... sería la fórmula mágica para entonar a un mercado que lleva atascado tres semanas.

Otro punto en común que tienen los expertos consultados es que creen que la mayor incertidumbre se cierne sobre la divisa. Son mayoría los que creen que el BCE intentará propiciar un mayor debilitamiento del euro. "Draghi se caracteriza por sorprender en la implantación de sus políticas, lo que implica tomar posiciones bajistas sobre el euro", explican los analistas de Robeco. "Esto queda patentente en el reciente cambio de tendencia del cambio euro/dólar".

En total, el presidente del BCE tiene un abanico de 20 posibles medida, según Reuters, para incluir en el paquete de estimulo reforzado, ahora su misión es encontrar el equilibrio para convercer a la mayor para de inversores y expertos de la eurozona.

Super Mario está preparado para dejar sus regalos al mercado esta Navidad, sean los que sean. Los expertos responden a su generosidad de la siguiente forma: "siga usted con el discurso de hacer lo que tenga que hacer para que la economía acabe tomando la senda esperada", recuerda Rafael Romero.

El techo del año serán los 10.500 puntos

A falta de tres sesiones para que el BCE se reúna por última vez este año, la posibilidad de que su presidente Mario Draghi, el más agresivo y decisivo de los últimos tiempos, aumente los estímulos cobra fuerza día a día. "Los mercados siguen impulsados por la liquidez", recuerdan desde Robeco. "Un mayor QE beneficiará a los activos de más riesgos, pero no dará lugar a los movimientos de mercado vistos a principio de año", rematan.

El 81,82% de los expertos consultados cree que el techo del año para el Ibex 35 serán los 10.500 puntos, en el caso que el mensaje de Draghi sea extremadamente dovish, mientras que el 18,18% restante cree que no habrá rally incluso con un nuevo QE2.

Desde VDOS, Paula Mercado, explica que "el Ibex posiblemente no llegará más allá del nivel de los 10.500 puntos, considerando que está entre los más rezagados de Europa por el riesgo político que las próximas elecciones significan". Por su parte, José Luis Martínez Campuzano, de Citi, espera desde los niveles actuales de mercado una subida del 8% para el selectivo español tras la actuación de Draghi. 

Otros expertos, como Juan Fernando Robles, profesor de finanzas y banca, se muestran mucho más prudentes y apuntan directamente hacia las trabas que impedirán dicho rally, "noticias como el preconcurso de Abengoa o las negativas sobre la banca no ayudan precisamente al rebote del mercado". Quien se atreve a ir un poco más allá es Miguel Ángel Bernal, profesor del IEB, que comenta, "el problema del selectivo español es la cantidad de bancos que tiene en su ponderación". Y añade, "los tipos cero y un QE reforzado... inyectará tensión en los bancos españoles que además siguen teniendo problemas de capitalización".

Entre los más optimistas se sitúa Daniel Pingarrón, quien confía en que el Ibex 35 cerrará el año sobre los 10.600-10.800 puntos. Joan Cabrero, director de estrategia de Ecotrader cree que "si se superan las resistencias en los 10.450 puntos, el Ibex podría ir hasta los 11.000".

El arsenal secreto del BCE... ¿tipos negativos?

Dejando al margen la medida de la que todo el mundo habla -más compras de activos, o bien incrementándolos en el tiempo, o bien aumentando el ritmo al que el BCE compra todos los meses-, el mercado está especulando con qué otro tipo de movimientos podría generar sorpresa Draghi.

Además de una rebaja de la facilidad de depósito por debajo del -0,2% actual -lo cual ayudaría a la entidad a aumentar el abanico de bonos que puede comprar, teniendo en cuenta que la norma es no comprar deuda con rentabilidades inferiores a los tipos de depósito-, algunos expertos no descartan que los tipos de referencia en la eurozona se recorten hasta alcanzar cotas negativas: el 30% de expertos encuestados considera que el BCE podría tomar este camino, mientras un 40% cree que no lo hará en esta ocasión; el 30% restante no opina al respecto.

La encuesta que lleva a cabo Bloomberg en este sentido refleja como, de 53 expertos, 5 creen que Draghi sorprenderá al mercado recortando los tipos de referencia hasta el 0,0%, pero ninguno espera que entren en terreno negativo.

Según Victoria Torre, responsable de contenidos, productos y servicios de Self Bank explica que "aunque se ha hablado de varias opciones, llevar los tipos a negativo es de las que menos probabilidades tienen, al menos en esta reunión. Draghi no querrá quemar todos sus cartuchos, reservando alguna opción por si las medidas actuales no surten los efectos deseados".

Desde Robeco destacan que se podrían, incluso, tomar algunas "medidas exóticas", como "financiar algún tipo de vehículo de inversión en infraestructuras, comprar bonos extranjeros, intervenir el tipo de cambio de divisas o, incluso, extender un cheque a todos los ciudadanos de la zona euro".

Otro posible movimiento, según explican fuentes de Bloomberg, consistiría en eliminar la norma por la cual el BCE no puede comprar bonos con rentabilidades inferiores a la facilidad de depósito, lo que permitiría comprar más deuda europea.