Santander es el único banco español que elevará su beneficio en los próximos dos años

Con el inicio de las bajadas de tipos en la eurozona, el negocio tradicional bancario ha comenzado a desinflarse después de dos años creciendo de forma automática al calor de los mayores márgenes del crédito prestado. No obstante, los tipos de interés siguen permitiendo a la banca hacer beneficios históricamente altos, algo que el mercado solo está recogiendo parcialmente.

Y es que aunque a medio plazo se esperen tipos más bajos después de que la inflación haya vuelto a niveles más normalizados y se considere bajo control, el negocio de la banca no se va a ver tan penalizado ya que, además de seguir contando con un precio del dinero muy superior al que ha habido en la última década, los volúmenes están creciendo y los negocios adyacentes al puramente bancario están también en un buen momento, como las gestoras, aseguradoras, crédito al consumo, comisiones... etcétera.

En el caso de la banca española, pese a que este año se han iniciado los recortes por parte del BCE, habrá un beneficio neto conjunto superior al de 2023, alcanzando los 30.000 millones de euros, según el consenso de analistas que recoge FactSet, un 14% más que lo reportado el año pasado entre las seis entidades nacionales. Sin embargo, esta cifra va a ser claramente un techo ya que los expertos calculan que de cara a 2025 las ganancias se contraigan cerca de un 5% y se queden en línea con esa cifra en 2026.

Pero no todos los casos son iguales ya que hay uno, el de Santander, que destaca entre las demás. El cántabro es el único banco que seguirá creciendo en los próximos dos años. Las estimaciones del consenso de expertos que recoge FactSet apunta a un beneficio neto de 12.245 millones de cara a 2026, un 2,2% por encima del que se espera este año. Y es que el resto de sus homólogos en España verán sus ganancias reducirse considerablemente. Los que mejor parados saldrán, según estas mismas previsiones, son BBVA, Bankinter y Sabadell, con retrocesos de un dígito simple alto, mientras que CaixaBank ganará un 10% menos. El más penalizado por este nuevo entorno será Unicaja, que obtendrá un beneficio un 20% inferior en 2026.

Desde Barclays calculan que, de forma agregada, "los ingresos netos por intereses descenderán entre un 6 y un 7% en los próximos dos años, lo que implica una media del 14% en beneficio neto". "El escenario de cara a los próximos dos años es el de menores ingresos, más costes y provisiones y mayores requerimientos de capital, además de la continuidad del impuesto al sector", siguen. "La cuestión es si los menores tipos de interés conllevarán un aumento significativo de los volúmenes y del coste de los depósitos", agregan. "A corto plazo, la banca española necesitaría un aumento del 15% en comisiones para compensar una caída del 5% en los ingresos netos por intereses", concluyen.

En este contexto, desde el banco británico apuntan a que su entidad preferida en España es Santander, que cotiza a 0,8 veces su precio/valor en libros para 2025, con un RoTE del 15% y un retorno total del 9,3%. "Creemos que ofrece unos ingresos más resilientes que el resto por el crecimiento de los volúmenes y la menor sensibilidad a tipos del DCB [Digital Consumer Bank], Chile y Reino Unido, una gran exposición a mercados de mayor crecimiento, foco en costes y reducción de acciones tras recompras, que impulsa el beneficio por acción en un escenario de valoraciones a la baja por lo tipos", exponen.

A solo un 6% de máximos del año

El primer semestre del año se cerró como claramente alcista para toda la banca española ya que las expectativas de bajadas de tipos se fueron enfriando a medida que los datos de inflación de la primera mitad del ejercicio se quedaban por encima de las previsiones. Sin embargo, a partir del ecuador de 2024, estos datos de IPC mejoraron considerablemente y fue a partir de entonces cuando los inversores empezaron a recoger beneficios en bolsa.

Unicaja es la entidad que más ha corregido y ya se encuentra a un 28% de su techo del año en bolsa. En el caso de BBVA, la distancia es del 24%, penalizada claramente por la opa lanzada sobre Sabadell, cuyas acciones son las más alcistas del sector este año, con un avance de más del 60%. Por contra, tanto Santander como Caixa se encuentran a menos de un 6% de subida de su plusmarca anual.

Tras los resultados del segundo trimestre, Santander elevó su guía de crecimiento a un dígito alto a tipos constantes y la posición de capital hasta el 12,5%. "Las cifras muestran un crecimiento de los ingresos sólido, apoyado por la repreciación de los activos y la contención de coste de los depósitos, así como la buena evolución del negocio de clientes en todos los segmentos", explican en Renta 4.

Precisamente este martes presentó sus resultados del tercer trimestre del año, en los que obtuvo un beneficio atribuido de 9.309 millones de euros entre enero y septiembre, lo que supone un aumento interanual del 14% y supera los 9.227,70 millones que proyectaba el consenso de analistas de Bloomberg.

Con todo, el consenso de analistas le da un potencial al banco cántabro de más del 22%, solo inferior al de BBVA, que es del 28% y al de Unicaja, de algo más del 30% de cara a los próximos 12 meses. De igual forma, es uno de los tres bancos que recibe una recomendación de comprar por parte de los expertos junto a Caixa y Sabadell.