Naturgy se juega 3.000 millones con los frentes abiertos con el Gobierno

Naturgy tiene por delante dos años clave para el futuro de la compañía. Además de la posible opa del grupo emiratí Taqa, la energética tendrá que afrontar una profunda revisión de la retribución de sus negocios regulados por parte de la Comisión Nacional de Mercados y Competencia (CNMC).

El presidente de la compañía, Francisco Reynés, lo ve tan claro que prácticamente en todas sus intervenciones recuerda que la compañía tiene que seguir con una gestión regulatoria proactiva, ya que supone el 47% del ebitda de 5.475 millones que ha logrado la compañía en 2024.Prueba de ello es que la CNMC ya está dando los primeros pasos y acaba de abrir la revisión de la retribución del gas para el año 2025 (de 1 de octubre de 2024 a 30 de septiembre de 2025) así como una serie de ajustes de los años que van entre 2020 y 2024.

El organismo que preside Cani Fernéndez -hasta la próxima creación de la Comisión Nacional de Energía- será el encargado de analizar la retribución de las redes de distribución de electricidad y gas durante los próximos dos ejercicios, lo que supone que cerca de 3.000 millones pueden estar juego en manos de los reguladores.

Uno de los puntos fuertes que ya prepara la CNMC será la revisión de la metodología para el cálculo de la retribución de la actividad de distribución de energía eléctrica, para el periodo regulatorio 2026-2031. En la misma, el regulador prevé incluir incentivos al uso eficiente de las redes existentes así como la consideración de nuevas figuras y funciones de las empresas distribuidoras, etc. En la actualidad, la tasa de retribución para las redes eléctricas es del 5,58% pero el sector reclama subidas a niveles de hasta el 7%.

En el calendario regulatorio figura también una revisión de la Circular de transporte, que afecta principalmente a Red Eléctrica, y tangencialmente a Naturgy que es de las pocas eléctricas que todavía conservan activos de este tipo.

Bajo la lupa del regulador se colocarán los peajes de transporte y distribución de electricidad para el periodo regulatorio 2026-2031. Esta Circular tendrá por objeto actualizar la señal de precios que se quiere trasladar al consumidor, así como la entrada de nuevos modelos de demanda, teniendo en cuenta que su participación activa y las señales de eficiencia son objetivos esenciales para el cumplimiento de la electrificación.

Para el siguiente año, la compañía afrontará la revisión de la retribución de las redes de gas natural, que se sitúa ahora mismo en el 5,83% y que deberá también actualizarse.

La Comisión Nacional de Mercados y Competencia o ya la futura CNE presentará además la Circular de metodologías que regulan el funcionamiento del mercado mayorista de electricidad y la gestión de la operación del sistema.

Esta normativa prevé incorporar las nuevas figuras del mercado (almacenamiento, agregadores independientes, comunidades energéticas, mercados locales), sustituir las referencias a las subastas intradiarias regionales por las subastas intradiarias europeas, incluir la respuesta activa de la demanda, incorporar los servicios de no frecuencia entre los servicios de ajuste, considerando además que pueden ser operados por los gestores de las redes de distribución (mercados locales) y metodologías de financiación de determinados servicios de ajuste.

Ciclos combinados

Uno de los puntos más sensible para Naturgy está en manos del Gobierno con la creación del llamado mercado de capacidad para facilitar que puedan seguir operando las centrales de ciclo combinado de gas.

Transición Ecológica se reunió con el sector del gas a mediados de marzo para comunicarles que ya contaba con un borrador de norma. La propuesta ha recibido ya el visto bueno de Red Eléctrica y ahora debe recibir la bendición de la Comisión Europea. La duda en este momento es si la propuesta deberá ser sometida a consulta pública.

El sector espera poder tener algo sobre la mesa con la llegada del verano ya que la situación de los ciclos combinados de gas es nefasta. Los precios negativos que provocan la mayor producción renovables los está dejando fuera de mercado y afectando notablemente a sus ingresos. De hecho, Iberdrola ya ha mostrado su intención de cerrar una buena parte de las plantas que tiene en España en los próximos años -en contra de lo previsto por el Plan Nacional Integrado de Energía y Clima- y Naturgy incluso cuenta con el visto bueno judicial para acometer el cierre de algunas de estas plantas. Fuentes consultadas aseguran que el mecanismo de pagos por capacidad podría suponer un desembolso del orden de 10.000 euros/ MW mediante una subasta para alrededor de 5.000 MW.

La opa de Taqa puede ser inminente

La opa de Taqa sobre Naturgy puede ser inminente. Una alianza entre el inversor emiratí y el hólding financiero de La Caixa, Criteria, puede servir para frenar el creciente afán intervencionista en las empresas del Gobierno. El Ejecutivo se mantiene atento a la espera de conocer los detalles de la operación para decidir si se lanza, al igual que ha hecho en Telefónica con la llegada de los saudíes de STC, a comprar hasta un 10% del capital. En esta caso, un posible acuerdo entre Criteria y Taqa para controlar Naturgy podría tranquilizar al Ejecutivo siempre que la gestión estuviese plenamente en manos de la española y el porcentaje de capital en manos del inversor árabe fuese inferior a la mayoría. En cualquier otro escenario, la situación se complica ya que una ruptura posterior del acuerdo dejaría a la energética más estratégica de España en manos de inversores foráneos. Cierto es que los activos estratégicos no pueden deslocalizarse pero la garantía de suministro es clave.