Italia, foco de riesgo del euro: se estrecha el diferencial con la prima de riesgo de España
- El interés del bono italiano cierra en el 4,627%, con la prima en 312 puntos
- En España, la rentabilidad sigue en el 4,739% y el riesgo país, en los 324 puntos
La distancia entre las primas de riesgo de Italia y España se redujo con fuerza y se situó hoy al cierre en los 12 puntos básicos. El ajuste entre los dos diferenciales se ha acelerado tras la bajada de rating del país transalpino el pasado viernes. Los expertos creen que Italia volverá a convertirse en el centro de atención de los mercados como foco del peligro.
El interés del bono italiano a diez años subió hoy hasta el 4,627%, lo que implica un diferencial respecto al bund alemán de 312 puntos básicos. Por su parte, la rentabilidad de la deuda española equivalente se mantuvo estable en el 4,739%, lo que supone un sobreprecio de 324 puntos en relación a la referencia del bono alemán.
El interés exigido en los mercados secundarios a la deuda italiana a diez años se mantiene por debajo del ofrecido por la referencia española equivalente desde principios de marzo de 2012, a partir de cuando este se fue ampliando hasta llegar a superar en algunos momentos los 100 puntos básicos.
Sin embargo, la inestabilidad política en el país transalpino desatada por el anuncio en diciembre de la dimisión de Mario Monti, cuando el diferencial entre ambos bonos era 93 puntos básicos, agravada por la situación de ingobernabilidad que atraviesa tras resultado de las elecciones generales de febrero en Italia, ha provocado el paulatino acercamiento entre las dos referencias.
La agencia Fitch ha echado más leña al fuego. Decidió el pasado viernes rebajar en un escalón la nota de solvencia a largo plazo de la deuda de Italia, hasta BBB+ desde A- con perspectiva "negativa". Precisamente lo ha hecho por la incertidumbre generada por los resultados electorales en el país transalpino y las difíciles perspectivas macroeconómicas.
¿Habrá cambio de papeles?
Llegado este punto, la pregunta es si el riesgo país italiano podría volver a superar al español. Y para algunos expertos, ésta es la opción más probable. "El diferencial español puede llegar a estar por debajo del italiano, pero en niveles más elevados a los actuales [sin superar los 400 puntos]", señala José Luis Martinez Campuzano, analista de Citi en España.
No obstante, "si la tensión por Italia se acentúa, la situación de España también va a empeorar", añade. De lo perjudicial que ésto sería para España también se hace eco Victoria Torre, que explica que en el caso de que no se llegue a una solución razonable en Italia, "la prima de riesgo italiana podría seguir repuntando y superando a la española". Pero, "si se llega a un acuerdo, las aguas deberían volver a su cauce y la tensión en el mercado de deuda relajarse", añade.
Sin embargo, hay quien advierte que el dulce momento por el que atraviesa la deuda española no es un fiel reflejo de que la economía nacional ya esté mejor que la del país vecino. "Los fundamentales de la economía italiana siguen siendo mejores que los de la española. El efecto de la liquidez bancaria impuesta por el BCE ha contribuido a estrechar el diferencial, pero vemos poco probable que el diferencial se estreche hasta ser favorable al bono español", señala Juan Pedro Zamora, estratega de mercados de Dif Broker España.
"En realidad se sigue apreciando entrada de dinero en la deuda pública europea, sólo que han dejado a un lado a la italiana a la espera de que haya menos incertidumbre sobre la formación final del gobierno", apunta Miguel Ángel Paz, analista de Unicorp.
Tampoco hay que olvidar el peso que ha tenido la confirmación del déficit español en el 6,7% durante el pasado ejercicio, que ha sido mejor de lo esperado por el mercado, en el favorable comportamiento de la deuda española en el secundario. "Para la deuda española el dato de déficit está siendo un ancla muy claro. De haberse conocido en otro contexto (con otro resultado electoral en Italia, por ejemplo), podría haber llevado a la prima de riesgo al entorno de los 300 puntos", señala Daniel Pingarrón, analista de IG.
Bajada hasta los 300 puntos
Número arriba o número abajo, en lo que coincide la gran mayoría de expertos es en que el diferencial español continuará bajando durante los próximos meses. "Para el año 2013 manejamos una prima de riesgo en España, que puede estar ligeramente por debajo de los 300 puntos básicos", estima Juan Pedro Zamora.
Por su parte, Natalia Aguirre, analista de Renta 4, también considera que los niveles podrían seguir bajando: "Si hay problemas para la formación de dicho gobierno y se alarga o incrementa la incertidumbre, no descartamos ver diferenciales incluso más bajos. Si eso sucediese, podríamos ver cierto trasvase de deuda y bolsa italiana a española".
En los niveles actuales, con el diferencial español en los 324 puntos básicos, aún tendría que descender 24 puntos básicos para lograrlo, algo que no consigue desde principios de este año.
El que ya ha emprendido el camino a la baja ha sido el interés del bono español a una década, que el jueves consiguió descender por debajo del 5% por primera vez desde enero. El viernes cerró en el 4,762%, su nivel más bajo desde noviembre de 2010. De hecho, hay expertos que señalan que el comportamiento de estos títulos es lo que hay que vigilar. "Lo verdaderamente importante no son las primas como tal, sino los rangos de rentabilidad de los bonos. En España está muy claro entre el 5% y el 5,5%", sentencia Paz.