Las similitudes entre Cataluña y Quebec para la banca regional

Desde que se puso fecha al 1-O la banca catalana se ha quedado 10 puntos porcentuales rezagada frente a la de la eurozona. Desde RBC Capital Markets dibujan un paralelismo con el referéndum de independencia de la región canadiense y creen que "el daño podría estar ya hecho".

Las dudas sobre cuál será el desenlace de la crisis catalana siguen sin despejarse y estas están pesando tanto sobre la cotización del Ibex 35 como sobre la de CaixaBank y Sabadell. Ante la dificultad obvia para poder medir las consecuencias del desafío, los analistas de RBC Capital Markets han dibujado las similitudes entre la situación en Cataluña y la que se produjo en Quebec (Canadá) en 1995 y las consecuencias que tuvo para el sector bancario de la región.

A pesar de que en el referéndum celebrado en el país norteamericano venció el no a la independencia, los bancos de la región abrieron un diferencial de entre 26 y 47 puntos porcentuales en los dos años siguientes a la votación. Esta brecha se explica por un comportamiento inferior del incremento del beneficio por acción (bpa) con respecto al resto de entidades del país. Según los datos recopilados por RBC, el bpa del sector subió un 48 por ciento en 2 años, en contraste con el 34 por ciento que creció en la banca de Quebec. A pesar de haberse quedado rezagados con respecto al sector, sus títulos prácticamente duplicaron su valor -al revalorizarse un 92 por ciento-.

"Si en las elecciones del 21 de diciembre los partidos independentistas obtienen una mayoría, esperamos un comportamiento peor de la acción de los bancos más expuestos a la región", señalan en la casa de análisis. "En todo caso, también argumentamos que, incluso si los independentistas no ganan, el daño podría estar ya hecho", resaltan.

Con estos ingredientes, el equipo de análisis del banco ha rebajado la recomendación de CaixaBank desde mantener a vender, con un precio objetivo de 3,6 euros -lo que implica un margen de caída del 7 por ciento- y la de Sabadell desde comprar a mantener, dejando su valoración en 1,7 euros, en línea con la cotización actual del banco.

Para explicar esta rebaja de los precios objetivo de los bancos, los analistas de la entidad recuerdan que "aunque el PIB creció de manera similar en Quebec y Canadá después del referéndum, los préstamos hipotecarios, a las empresas y al consumo fueron significativamente inferiores en la región que en el conjunto del país". Con todo, CaixaBank y Sabadell tienen la segunda y tercera mejor recomendación dentro del sector en el Ibex -ver páginas de 6 a 10- y para CaixaBank se estiman un aumento del beneficio del 41 por ciento entre 2017 y 2019 y para Sabadell del 28 por ciento en el mismo periodo.

El mayor peso sobre el total del grupo

De acuerdo con los datos recopilados por RBC Capital Markets, los préstamos en Cataluña suponen el 25 por ciento sobre el total del libro de CaixaBank y el 26 por ciento en Sabadell. BBVA sería el tercer banco más expuesto, pero su diversificación internacional le permite que el impacto sobre el total del grupo se diluya. Esta exposición a la región es muy inferior a la que tenían Laurentian Bank of Canada o National Bank of Canada -los más golpeados por el referéndum en Quebec-, cuyo porcentaje alcanza el 54 y el 64 por ciento, respectivamente; y superior a la de BMO, del 11 por ciento. "Para realizar la comparación, creemos que la exposición a Cataluña se sitúa a medio camino entre las de estas entidades a Quebec", explican desde la entidad canadiense.

"Aunque ambos bancos lo han hecho peor que el sector, su comportamiento aún queda muy lejos del que se vio en Canadá tras el referéndum", concretan. Desde que se puso fecha al 1-O en junio se han quedado en torno a 10 puntos porcentuales por detrás del sector en la eurozona.