Con la operación de Unicredit, la banca italiana supera a la española en ampliaciones

Desde el año 2007 la banca de toda Europa atraviesa una situación complicada de la que aún no ha logrado salir. Uno de los problemas que ha tenido que afrontar el sector en el Viejo Continente ha sido la debilidad de la posición de capital que tenía al inicio de la crisis y, posteriormente, el fuerte aumento de las exigencias regulatorias. En este contexto, los bancos españoles han sido dentro de la eurozona los segundos que más capital han captado desde 2007, con casi 63.000 millones de euros, solo por detrás del sector en Grecia, según los datos recopilados por el equipo de análisis de UBS. De acuerdo con los cálculos del banco helvético, las entidades de la eurozona han percibido 325.000 millones de euros de capital desde 2007.

Y uno de los temores de los inversores es que esta espiral de ampliaciones de capital aún no haya terminado: en los últimos días diversos medios han informado de que Unicredit está estudiando una ampliación de capital que podría alcanzar los 13.000 millones de euros, una medida que, en teoría, se anunciará en la presentación de su plan estratégico el 13 de diciembre.

En caso de que se confirmen las informaciones, la banca italiana pasaría a ser la segunda con más capital captado en la eurozona, adelantando a la española en 1.500 millones de euros. "Nosotros somos constructivos con los bancos italianos y creemos que solucionar las preocupaciones sobre la calidad de los activos y la rentabilidad es clave para que las acciones puedan revalorizarse y para la estabilidad del sistema", explican desde Citi.

A la espera de conocer si la banca italiana -la que está atravesando más problemas actualmente- cerrará alguna ampliación de capital antes de que acabe el año, 2016 se sitúa como el ejercicio en el que menos dinero han captado los bancos desde que comenzó la crisis económica, con solo 6.000 millones de euros (ver gráfico). Esta cifra incluye, además de las ampliaciones de capital, las conversiones de deuda en capital.

Las firmas españolas

Una opción que han elegido muchos bancos españoles a la hora de retribuir a los accionistas ha sido la del scrip dividend, una ampliación de capital encubierta. Esta alternativa fue elegida por muchas entidades para evitar dejar de retribuir al accionista a pesar de que diluye a aquel que elige recibir acciones en efectivo.

El banco que más ha usado esta modalidad ha sido Santander, que ha emitido casi 4.000 millones de acciones por la retribución en papelitos. Mientras, CaixaBank ha puesto en circulación casi 1.000 millones de títulos y BBVA 971 millones. Para Nuria Álvarez, analista de Renta 4, "el scrip dividend ha ayudado mucho en la mejora de las ratios de capital" de la banca española. De hecho, todas las entidades del Ibex salvo Bankia han usado en alguna ocasión el pago en scrip.

La última gran operación que ha realizado la banca en forma de ampliación de capital en España ha sido la de Banco Popular este mismo año, con la que captó 2.500 millones de euros. En general, los analistas valoraron esta operación como un paso en la dirección correcta, si bien no ha logrado eliminar todas las dudas sobre su situación.

De hecho, los nuevos títulos se emitieron a 1,25 euros, un nivel del que ahora mismo se quedan un 28% por debajo.

"Desde que captó los 2.500 millones en mayo para limpiar su balance, Popular ha hecho pocos progresos", explican desde Berenberg. En la entidad alemana creen que "la directiva puede estar teniendo dificultades con su plan inicial" y advierten de que "la posición de su capital está otra vez en duda".

Aún así, los analistas creen que las probabilidades de que se vuelvan a llevar a cabo ampliaciones de capital por necesidad en el sector en España se han reducido al mínimo. En este sentido, en Berenberg esperan que "cualquier falta de capital se cubrirá reteniendo ganancias. Las ampliaciones son improbables, pero también lo es que se devuelva capital mediante dividendos en efectivo". Mientras, Nuria Álvarez considera que si se llevase a cabo una operación de este tipo "se asociaría más a hacerlas con el objetivo de llevar a cabo adquisiciones". Así, la analista considera que "las probabilidades de que las compras o los procesos de consolidación que se puedan llevar a cabo se financien mediante ampliaciones de capital son altas".

Aún así, los expertos creen que el coste del capital para las entidades europeas seguirá siendo alto debido a la incertidumbre política. "Con el aumento del populismo y la falta de poder predictivo de las apuestas, creemos que es probable que el coste del capital siga siendo volátil para el sector durante los próximos meses", explican desde Barclays.

En UBS destacan que "aunque las acciones del sector han experimentado un rally en los últimos meses, todavía hay preocupación entre los inversores sobre el sector, especialmente conectada a la política en Europa". Así, desde la entidad helvética advierten de que "es probable que casi siempre haya unas elecciones, un referéndum o una votación clave en algún lugar de Europa en cualquier momento".