Así invierten los fondos de renta fija que mejor resisten la volatilidad de los mercados

Pese a que muchos inversores que se consideran conservadores siguen pensando que invertir en renta fija tiene menos riesgo que la renta variable, estas últimas semanas han vuelto a ser la demostración de que no siempre es así, sobre todo cuando se hace a través de fondos de inversión. Es cierto que el incremento de rentabilidad de los bonos soberanos abre siempre una ventana de oportunidad para los inversores que compran directamente estos activos, dado que los pueden mantener a vencimiento en una proporción adecuada de su cartera y cobrar los cupones sin mayor preocupación, asumiendo que no habrá quiebras.

Pero cuando se invierte en deuda a través de fondos, la subida de rentabilidad de los bonos implica una disminución de su precio en los que ya están presentes en la cartera (al moverse en sentido inverso), lo que afecta al rendimiento total del fondo. De ahí que elegir vehículos activos en los que el equipo gestor tenga libertad para realizar ajustes en función de la volatilidad del mercado sea la mejor opción.

Esto no significa que todos los fondos activos de renta fija puedan evitar las pérdidas. De hecho, de los casi 300 fondos más descorrelacionados de su índice de referencia catalogados como flexibles y diversificados por Morningstar (donde los gestores pueden modificar la duración de la cartera o tienen libertad para elegir distintos activos de deuda), solo la mitad aproximadamente se encuentran en terreno positivo. Si hasta a finales de febrero ofrecían de media un 0,84%de rentabilidad, ante la incertidumbre con los aranceles y los programa de rearme de los países europeos ya había descendido 21 puntos básicos, entrando en pérdidas esta semana, con una caída del 0,23% de media.

Pero entre los fondos que han resistido hay vehículos como Carmignac Portfolio Flexible Bond E EUR Acc y Carmignac Portfolio Credit Income A EUR que superan el 2% de revalorización. El primero, que maneja casi 2.000 millones de euros, tiene una duración de cartera de 3 años y cuenta con un 17% de la cartera en activos del mercado monetario, según los últimos datos de la gestora, mientras que un 40% está destinado a crédito y un 21% a bonos del gobierno.

Otro de los fondos que mejor han aguantado la volatilidad es el Amundi Funds Strategic Bond F EUR C, que aprovecha también la exposición a high yield y deuda de mercados emergentes en un cartera de casi 500 millones de euros de patrimonio. "Construimos la cartera en sectores en los que seguimos observando un impulso favorable, como banca y las empresas cíclicas en Europa, con la vista puesta en la recuperación, así como en el sector farmacéutico, gracias a sus atractivas valoraciones. Consideramos que el sistema bancario europeo puede consolidarse e invertimos en instituciones financieras que pueden beneficiarse de fusiones y adquisiciones o salidas a bolsa", explica Paolo Pennati, responsable de este fondo de Amundi.

Pennati señala la automatización y la robótica como algunas de sus temáticas favoritas. "Apostamos por una empresa de alimentación online con una sólida oferta en soluciones de almacenamiento automatizado. Los servicios de IT y transformación digital son otro tema que nos interesa, e invertimos en una empresa tecnológica que ofrece ciberseguridad, centros de datos, software y sistemas integrados a nivel mundial. También nos centramos en el sector de las telecomunicaciones y favorecemos una empresa que presta servicios satelitales, específicamente en comunicaciones marítimas y logísticas", apunta el gestor, quien subraya que "la elevada volatilidad de los tipos de interés globales nos mantiene en alerta con la gestión activa de la duración" de la cartera.

"Si bien mantenemos una postura neutral respecto del riesgo de duración en EEUU, hemos reducido nuestro riesgo de tipos de interés en la zona euro debido a un posible impulso fiscal en el gasto de defensa e infraestructura en Alemania y una posible resolución del conflicto entre Rusia y Ucrania que, de materializarse, podría ser un catalizador para el crecimiento y la confianza en Europa", concluye.

Entre los mejores fondos activos aparecen varios españoles, entre los que se encuentra Miralta Sicav Sequoia A EUR. Su responsable, Ignacio Fuertes, señala que la exposición a deuda de mercados emergentes en moneda local de organismos supranacionales les ha beneficiado en estos primeros meses, por el colapso del dólar y de los tipos a largo plazo de la curva americana. En duraciones, en activos europeos están siendo más prudentes, en el entorno de los 3-5 años, mientras que en EEUU están posicionados en emisiones entre 5 y 10 años.

"Dado el incremento del gasto [por los programas de rearme], es posible que las curvas continúen cogiendo pendiente en Europa. También estábamos algo cortos del bono a 30 años europeo, con lo que la explosión de tires con el anuncio de Alemania nos ha permitido tomar beneficios en esa parte de la cartera", comenta Fuertes, quien explica que han reducido en el fondo la exposición a crédito "sustancialmente", tanto en high yield, como en grado de inversión.

"A los niveles de diferenciales actuales, y más importante con la compresión existente en las dispersiones, que se encuentran a niveles previos a los episodios de 2018, 2020 y 2022, entendemos que el riesgo está inadecuadamente remunerado. Hemos preferido enfocarnos en deuda gubernamental, mucho más liquida y de mejor calidad, sin sacrificar rentabilidad dado los bajos diferenciales. Estos últimos días, y especialmente en Estados Unidos, estamos viendo fuerte ampliación de los diferenciales de crédito", apunta.