Toda la renta fija global llega con ganancias anuales a la gran cita de Jackson Hole

La renta fija llega a Jackson Hole -la gran cita anual de banqueros centrales- en un contexto generalizado de subidas de precios de los bonos. Desde este jueves y hasta el sábado, Wyoming (Estados Unidos) acogerá el relevante simposio, que arrojará pautas claras sobre cuál será la senda de las bajadas de tipos que seguirá la Reserva Federal.

El mes de agosto está siendo histórico, para bien, para la renta fija. Todas las grandes categorías de deuda que recoge Bloomberg, que son un total de 19, están desde hace días en positivo en el año (a cierre de junio, sólo 5 lo conseguían). A primeros de agosto, el índice Bloomberg Global Aggregate, la gran referencia en el mercado de renta fija, que replican los fondos de inversión, logró salir de pérdidas por primera vez en el ejercicio, y a día de hoy cotiza en máximos de abril de 2022 tras repuntar un 2% en 2024. Este indicador se anota un 2,51% sólo en agosto, después de haber subido un 2,8% en julio.

El mercado de renta fija no ha hecho sino adelantarse a los movimientos de los bancos centrales, y todo indica que ha acertado. El BCE ya recortó tipos el pasado mes de junio y en este momento se esperan en EEUU bajadas por 100 puntos básicos en total de aquí a final de año. Precisamente a última hora (europea) de este miércoles se publicaron las Actas de la última reunión de la Fed, reunión en la que, según reconoció el presidente de la institución, Jerome Powell, ya se planteó un recorte del precio del dinero.

"El mercado de renta fija ya ha experimentado un buen rally desde finales de julio, con el bono de EEUU a 2 años cayendo más de 40 puntos básicos. Esperaríamos que el mercado de bonos de Estados Unidos se estabilice en estos niveles y buscaríamos más orientación de la Fed sobre si el camino de los recortes será lento y suave o más pronunciado y drástico", señala John Kerschner, responsable de Productos Titulizados y Gestión de Carteras en EEUU de Janus Henderson.

El impulso que han vivido los bonos también tiene mucho que ver con el pánico que se desató en el mercado en el arranque de agosto, cuando las bolsas y el petróleo se desplomaron por el temor a una recesión inminente en EEUU. Muchos inversores optaron por deshacer posiciones en renta variable y comprar renta fija, en un trasvase claro. "La buena noticia para la Reserva Federal es que los datos publicados la semana pasada en Estados Unidos confirman que la economía estadounidense no se dirige hacia una recesión inminente", explica James McCann, deputy chief economist en abrdn.

Respecto a la cita de Jackson Hole, McCann añade que "el presidente de la Fed parece dispuesto a señalar que se avecinan recortes de los tipos de interés, pero la velocidad y el alcance de la relajación siguen siendo inciertos [...]. Es probable que Powell señale el inicio de un ciclo de flexibilización en curso, lo que prepararía el terreno para recortes de tipos en cada una de las próximas reuniones de este año".

"Tras haber mantenido los tipos de interés en su nivel más alto en 20 años durante más de un año, se prevé que Powell dé luz verde a la bajada de los tipos de interés en la reunión del 18 de septiembre. Esto desencadenará el inicio de un ciclo de relajación monetaria, para el que esperamos un recorte de los tipos de interés de 25 puntos básicos por reunión durante el resto del año. Se ha tomado su tiempo, probablemente impulsado por el deseo de evitar cambios direccionales múltiples, dado el impacto adverso sobre la confianza económica y del consumidor", señala Kevin Thozet, miembro del comité de inversión de Carmignac.

Qué categorías suben más

Si echamos un vistazo a las categorías de deuda que más se revalorizan por precio, destaca por encima de todas el high yield global: los bonos de alto rendimiento se anotan un 6,94% en el año y cotizan en máximo histórico. Esta subida en el precio se ha traducido en una caída de la rentabilidad (ya que, en renta fija, precio y rendimiento se comportan de forma inversa): de hecho, la rentabilidad del índice Bloomberg Global High Yield (un 7,8%) es la más baja en dos años. Este indicador recoge una cesta mundial de los llamado bonos basura, que tienen un riesgo de impago más elevado.

Un 6% sube por precio en el año la deuda emergente en dólares, según refleja el índice Bloomberg Emerging Markets Hard Currency Aggregate. Sólo en agosto se anota un 1,84%. Justo después se colocan otras dos categorías de alto rendimiento: el high yield corporativo de EEUU, con un 5,64% en el año (y un 1% en lo que va de mes) y el high yield paneuropeo (5,21% en 2024, y este mes 0,61%). Justo por detrás de la deuda de China (que pese a no destacar en agosto, sigue subiendo un 4,8% en el ejercicio) se colocan ya los bonos corporativos, que se anotan un 3,81% en 2024, y sólo en lo que llevamos de mes un 1,9%.

La renta fija empieza a saborear, por fin, los efectos benignos de unas bajadas de tipos largamente esperadas. Los inversores en deuda llevan años soportando unas pérdidas para las que en absoluto estaban preparados. Fue a raíz de la fulminante subida de tipos que los bancos centrales iniciaron en 2022 que estos perfiles (precisamente los más aversos al riesgo) vieron cómo los bonos que tenían en cartera se depreciaban drásticamente. Ahora, el cambio de tono de la política monetaria empieza a favorecer a este activo.