¿Se ha pasado el mercado de frenada? El bono de EEUU toca de nuevo el 4%

La renta fija brinda una oportunidad histórica. Los expertos no se cansan de repetirlo. Pero a veces los mercados financieros adelantan tanto lo que va a ocurrir que necesitan tomarse un respiro y corregir. Es lo que podría estar ocurriendo en este inicio de año con la deuda soberana. La rápida caída en la rentabilidad exigida a los bonos públicos estadounidenses en los últimos meses se ha frenado en seco en este arranque de 2024. La deuda a 10 años está repuntando y ya ha tocado el 4% tres semanas después de intentar alejarse de esta cifra.

El rendimiento que exigen los inversores al conocido como T-Note ha escalado hasta el 4% durante la sesión de este miércoles tras cerrar 2023 en el 3,879% en el mercado secundario -en el que cotizan los bonos tras ser emitidos-. El pasado 27 de diciembre llegó a retroceder hasta el 3,79%, mínimos no vistos desde julio, tras la euforia generada por la expectativa de mayores y más tempranas bajadas de tipos de la Reserva Federal estadounidense (Fed). Y no hay que olvidar que apenas dos meses antes, en octubre, había alcanzado al 5%.

"En general, parece claro que las expectativas del mercado de recortes por parte de bancos centrales se habían ido algo de las manos, y que la corrección que estamos viendo, y tantos días seguidos de rentabilidades al alza en mercado rate, tienen sentido", reflexiona Jesús Sáez, responsable de Mercados de Capitales de Deuda para Iberia de Natixis. El experto apunta a que la estimación del mercado para las bajadas de tipos de la Fed en 2024 ha caído hasta 15 puntos básicos en la última semana, hasta -145 puntos básicos, valorando "que la diferencia no es tanta, ni los miedos lo son, pero hemos querido despertarnos con algo más de cautela en este nuevo año".

La corrección en los precios, que se traduce en que ahora ofrezcan más rentabilidad, es sana a juicio de la mayoría de firmas de análisis. "Consideramos que el mercado se ha pasado de frenada", señala el equipo de Bankinter en un informe, en el que subrayan que ellos son mucho más cautos, al estimar solo "tres bajadas (-75 puntos básicos), empezando en septiembre".

En la última reunión de la Fed, celebrada el pasado diciembre, sus propias proyecciones apuntaron a un recorte de 75 puntos básicos para 2024. Aunque las actas de esta cita que se publicarán este mismo miércoles arrojarán más luz sobre el tono mucho más moderado que el mercado interpretó en su presidente, Jerome Powell. "Hay algunas voces en el mercado que dicen que las actas de la reunión de la Reserva Federal podrían presagiar un mensaje diferente. Este es un factor que pesa sobre los precios de los bonos. El segundo factor es el calendario económico. Veremos un repunte de los precios al consumo de la eurozona debido a un efecto de base y esperamos otro informe sólido sobre el mercado laboral", indica Markus Allenspach, Head Fixed Income Research, en Julius Baer. El experto considera que "el camino hacia cifras de inflación más bajas estará lleno de obstáculos. En este contexto, consideramos que cualquier corrección excesiva de los precios de los bonos es una oportunidad para agregar posiciones en los segmentos favorecidos de bonos de calidad a medio y largo plazo y bonos corporativos en moneda fuerte de mercados emergentes".

La caída en las rentabilidades también se está viendo en la deuda pública europea. El bono español a 10 años, por ejemplo, cotiza ahora con un rendimiento en torno al 3,03%, frente al 2,83% al que llegó la semana pasada y el 2,99% con el que cerró 2023. En 2023, las entradas de dinero se focalizaron claramente hacia los fondos de renta fija, y dentro de ellos, en Bank of America destacan las entradas de capital en productos de bonos gubernamentales. "Sin embargo, esperamos una reversión de tal tendencia en 2024, en línea con lo que hemos estado experimentando durante los últimos dos meses. El contexto de menores rendimientos de los bonos soberanos debería respaldar las entradas de capital en fondos de crédito. Es probable que los inversores agreguen riesgo crediticio para poseer activos que ofrecen mayores rendimientos", sostienen en el banco americano.