La 'endogamia' del Ibex 35 dificulta al selectivo español seguir la estela de Europa

Sergio Fernández

12:57 - 17/12/2021 | 07:57 - 17/12/21

Cuando existe un dicho popular que recomienda no poner todos los huevos en la misma cesta, por si se rompe la misma, es por algo. En líneas generales, la renta variable ha tenido un comportamiento favorable en 2021 por la recuperación de la economía tras la pandemia.

No obstante, en las últimas semanas del año, con ómicron y los problemas en la distribución mundial, los principales índices europeos están acusando un frenazo en su acumulado del año. El Cac ha subido un 26,19% desde el primero de enero frente al 13,98% del Dax o el 3,79% del Ibex.

Precisamente, el selectivo español es el que peor evoluciona en 2021 respecto al resto de Europa al situarse catorce puntos porcentuales y medio por detrás del EuroStoxx. Uno de los porqués puede buscarse en el lugar de donde provienen los ingresos de las empresas cotizadas en cada país. Así, se observa que ninguno de los comparables al Ibex 35 está tan expuesto a su mercado nacional como el selectivo español. Esto puede suponer un problema si uno de los principales motores económicos de un país es el turismo, fuertemente comprometido con cómo evoluciona la curva de contagios de coronavirus y las restricciones de movilidad.

El peso del mercado nacional

Según los datos geográficos recogidos por Factset, los principales índices de cada país (a excepción del Ibex) reciben su principal fuente de ingreso de los negocios con origen en Estados Unidos. Por contra, las 35 empresas dentro del Ibex obtienen el 34% de su renta, la mayor parte del pastel, del mercado nacional, lo que las expone a que, si la economía en España se estanca, un tercio de sus ganancias se ven resentidos en mayor medida.

El mercado europeo es el más habitual para las empresas afincadas dentro de nuestras fronteras, supone el 62% del total. Aun así, por países, el negocio de las 35 dentro del Ibex recae en Estados Unidos (12,1%) como la segunda región predominante por detrás del mercado nacional. Esto es radicalmente opuesto a la mayoría del resto de índices europeos donde los ingresos provenientes de EEUU son superiores a los del mercado nacional.

Para cerrar el podio del selectivo español, las rentas del Reino Unido suponen 7 puntos porcentuales del total. También para el conjunto de las empresas dentro del índice de referencia español, los ingresos provenientes de Brasil han caído un 10% mientras que los negocios en México y Francia han sido los lugares que más ingresos han aportado a las cotizadas españolas si se comparan los datos de 2021 con los del año anterior.

El turismo y los países emergentes

Echando un vistazo a las diez más grandes en España por capitalización bursátil -con los últimos datos en la mano-, seis de ellas tienen en España su principal negocio aunque con dispares porcentajes. De las otras cuatro, BBVA obtuvo su principal parte del pastel de México (casi un 30%); Amadeus consiguió un 29% de Estados Unidos como región predominante y Banco Santander obtuvo un 23,8% de sus ganancias en Brasil. Por otra parte, Aena, Red Eléctrica, Merlín y Endesa son el claro ejemplo de empresas cuyos ingresos provienen casi de manera íntegra de lo que se genera dentro de nuestras fronteras.

"La estacionalidad del turismo y su parte cíclica nos hace más sensibles a las noticias sobre la nueva variante, ya que el mercado español anticipa un menor crecimiento económico ligado a las restricciones de movilidad", ha explicado el analista de IG, Sergio Ávila. Además, el experto ha destacado que la exposición de las empresas españolas fuera de nuestras fronteras está más enfocada a Latinoamérica o Turquía (en el caso de BBVA), en lugar de al mercado norteamericano, que son países emergentes y suelen sufrir más cuando la coyuntura mundial es más desfavorable.

"La renta variable española está sobrexpuesta a América Latina (19% de las ventas) y, por tanto, se ve muy afectada por la evolución de esa región, que últimamente ha empeorado y que se está viendo sobre todo afectada por la subida de precios en la alimentación", ha matizado la responsable de gestión de carteras para Iberia de Julius Baer, Almudena Benedit.

El profesor de la OBS Business School Rodrigo Yagüe también apunta al componente cíclico y al peso el sector servicios. Bajo su punto de vista "es un problema de escala: nuestras compañías más grandes tienen un tamaño bastante más pequeño que las de otros países Europeos como Francia, Alemania u Holanda, donde su capitalización bursátil es mucho mayor. Nos ocurre igual que a Italia. Cuanto menor es la empresa más riesgo corre porque depende más de la economía nacional".

Diversificar a la francesa

Uno de los mejores índices europeos en 2021, con permiso del Aex holandés, está siendo el Cac francés. Por un lado, pensar en lujo es pensar en un estilo de vida parisino. De hecho, los grandes grupos dedicados al negocio de la exclusividad -que mueve miles de millones de euros- se afincan en el país galo y su clientela no se ve tan afectada en momentos en los que el consumo se detrae.

Así, las empresas cotizadas dentro del Cac tienen sus fuentes de ingreso repartidos en varios mercados. Un 20,5% de sus ingresos proviene de Estados Unidos frente al 13,1% que se genera en el mercado nacional en lo que va de 2021. Por otra parte, el negocio en China reporta el 6,6% del total y crece casi 20 puntos porcentuales respecto al año pasado.

Un ejemplo de todo lo anterior pueden ser Louis Vuitton, la mayor por capitalización bursátil en Francia, que ha incrementado sus ingresos provenientes de China, Corea del Sur o Taiwan; o L'Oreal, que tiene a China como el segundo mercado con un aumento de los ingresos del 118,6% respecto a 2020.