Crédito: rendimiento hoy, incumplimientos mañana

Reconocemos la existencia de nubes en el horizonte para los bonos corporativos de grado especulativo, pero el dinero fácil y los perfiles de vencimiento de la deuda a largo plazo auguran que los incumplimientos se mantendrán por debajo del 3% hasta el próximo año. Nuestra hipótesis de referencia de una lenta reducción de la flexibilización cuantitativa, con el inicio de las subidas de los tipos por parte de la Reserva Federal en el segundo semestre de 2015, no sugiere un empeoramiento inminente de la proporción entre mejoras y rebajas de las calificaciones. Una vez dicho esto, es muy probable que la calidad crediticia de los bonos corporativos de grado especulativo sufra un empeoramiento a largo plazo, lo que hará que la morosidad regrese a unos niveles del 3-4% en 2017-18. En nuestra opinión, esto implica un valor razonable de 450 puntos básicos.

Por Dayna Goodwin.