La subida de los tipos se lleva por delante el 85% del beneficio de Cirsa y esconde la mejora del negocio

Cirsa presenta unos resultados con dos caras. El gigante del sector del juego incrementa un 10% el ebitda y un 8% las ventas, pero sufre un descenso del 85% del resultado neto. La razón: mientras el negocio crece en divisiones y geografías, el coste de la deuda por la subida de los tipos de interés y un mayor gasto impositivo encogen el beneficio final de la organización controlada por Blackstone.

La empresa catalana hizo públicos sus resultados de 2024 tras dar ya un avance la pasada semana. El ejercicio se saldó con una facturación de 2.150 millones de euros, el 8% más que los 1.990 millones de 2023, y un ebitda de 699,3 millones, el 10,9% más que los 630,1 millones del ejercicio precedente.

El grupo celebra una mejora de las cifras trimestre a trimestre. "El sólido desempeño de nuestros resultados refleja la rigurosa implementación de nuestra estrategia, enfocándonos en los mercados y áreas de negocio en las que contamos con una posición de liderazgo", señala el presidente ejecutivo de Cirsa, Joaquim Agut.

Sin embargo, el avance del negocio no se traduce en una mejora del resultado final. Los costes de la deuda (esencialmente bonos) y un mayor pago de impuestos por la compra de la compañía Apuesta Total y efectos contables llevan el beneficio neto desde los 80 millones a los 12,6 millones de euros. Además, Blackstone se repartió un dividendo de otros 200 millones de euros.

Fuentes de la compañía sostienen que el modelo financiero escogido –en el que los bonos y sus intereses son la forma de financiación- llevan a estos datos y que su índice de referencia para medir el desempeño es el ebitda.

Por ello, el pasivo se mantiene en 3,8 veces el ebitda hasta los 2.638 millones de euros. Al cierre de 2023, la deuda neta era de 2.248 millones de euros, 3,6 veces el ebitda. LA subida, explican, se debe a la adquisición de Apuesta Total y al dividendo de 200 millones emitido para refinanciar una serie de bonos emitidos. De no ser por ambas operaciones, la ratio hubiera descendido hasta las 3,5 veces.

La manera más clara de reducir esta métrica: la salida a bolsa de la organización, pues buena parte de los fondos recaudados irían destinados a rebajar deuda. Sobre ello, Cirsa señala que el salto a los mercados continúa siendo una opción y su ejecución "y más específicamente potenciales fechas" dependerá de las condiciones del mercado.

El negocio de Cirsa

Por divisiones, España representa todavía el 48,7% del ebitda de la firma. Panamá es el segundo mercado (13%) y le siguen Colombia (9,4%), México (7,9%) e Italia (7,6%).

La unidad de negocios de Casinos incrementó los ingresos operativos un 4% hasta los 968 millones de euros y el margen de ebitda se mantiene estable en el 41,9%. El año pasado el resultado operativo fue de 405,6 millones de euros.

Mientras, el negocio de slots en España registró una facturación de 414,2 millones de euros el 4,8% más y el ebitda ascendió a los 190,7 millones de euros.

Mientras, la división online –donde Cirsa tiene depositados buena parte de los esfuerzos de crecimiento- logró una subida de las ventas del 29,1% hasta los 420,3 millones de euros. El margen de ebitda subió al 20,3% y se situó en un resultado operativo de 85,2 millones de euros.