La aversión a la deuda europea de alto riesgo se dispara

Las campanas que avisan de una desaceleración del crecimiento económico a nivel global han empezado a repicar en el mercado como respuesta a los distintos incendios que se han producido últimamente.

Recientemente, se han visto repentinas y verticales caídas de las bolsas, recortes de las estimaciones de beneficio de las compañías o pérdidas en la renta fija corporativa de forma generalizada.

Uno de los últimos activos en reaccionar a este contexto ha sido la deuda de alto riesgo (high yield) de empresas europeas. La aversión a los bonos corporativos calificados por debajo del grado de inversión en el Viejo Contienente se ha incrementado en 100 puntos básicos durante los dos últimos meses, según el índice ICE BofAML Euro High Yield Index, que calcula la rentabilidad conjunta ofrecida por una amplia cesta de deuda high yield emitida en las distintas divisas de la región (euro, libra, franco suizo...) -ver gráfico-.

Este repunte ha propiciado que el interés de los bonos corporativos de alto riesgo de empresas europeas roce el 4,5% por primera vez desde el referéndum sobre la salida del Reino Unido de la Unión Europea (UE), que se celebró el 23 de junio de 2016, y cuyas consecuencias siguen coleando hoy, según el selectivo de Bank of America Merrill Lynch. "Uno podría sentirse tentado a culpar a las preocupaciones sobre el Brexit, pero la realidad es que el precio de la deuda ha caído -con el consecuente incremento de la rentabilidad de los cupones- en todas partes", reflexiona Chris Iggo, director de inversiones y responsable de renta fija de Axa IM.

"La deuda de entidades financieras, y de sectores cíclicos, principalmente de las automovilísticas, de las industriales y de las relacionadas con la energía, sufrieron las mayores oleadas de ventas en noviembre, lo que confirma la creciente aversión al riesgo", explica el equipo de analistas de Ostrum, filial de Natixis. "La desaceleración general del crecimiento económico europeo amenaza las ganancias de las compañías y apunta a un reapalancamiento en sus balances", advierten David Forgash y Matthew Livas, gestores de Pimco.

Pero este escenario no es reciente: "Los malos resultados de distintas empresas cuya deuda no obtiene el grado de inversión se han sucedido en el últimos años -algunas expuestas a mercados emergentes en problemas como Turquía, Argentina o México- y, en paralelo, la incertidumbre política en Italia ha impulsado la venta masiva de sus bonos, siendo especialmente relevante porque aproximadamente el 15% del universo high yield europeo son compañías del país transalpino", continúan los expertos de la entidad norteamericana.

Más allá de la prima de riesgo, la evolución de un indicador adelantado con gran repercusión en mercado, la encuesta a empresarios PMI que elabora Markit, relata nítidamente la incertidumbre que genera el pulso fiscal que está teniendo con la UE, ya que en su última lectura, la de diciembre, apunta a una contracción de la actividad manufacturera y del sector servicios en Italia por segundo mes consecutivo, tras haber caído paulatinamente desde el máximo de diciembre de 2017 y haber salido por debajo de los sondeos todos los meses desde junio. Por otra parte, de la salida de dinero de la deuda corporativa de alto riesgo europeo no se puede culpar a la extinción del programa de compras del Banco Central Europeo (BCE), puesto que esta limitado a bonos calificados con grado de inversión y que hayan sido emitidos por empresas no financieras.