Guerra comercial, crisis política en Italia... ¿Qué es más peligroso y qué es más probable?

Tras varias sesiones de vértigo, los mercados volvieron el miércoles a la tranquilidad. Una tranquilidad que se ha prolongado durante el jueves. Con todo, la situación sigue sin despejarse. La crisis política italiana ha sido el último shock en golpear a las bolsas, pero no es el único obstáculo que tienen los inversores por delante. Y para muchos tampoco es el más peligroso.

Los analistas de Société Générale han actualizado su cuadro de cisnes negros, en el que miden las probabilidades de que se produzca un factor de riesgo y el impacto que tendría para la economía mundial. "El mayor cambio en nuestra evaluación de riesgo está relacionado con la incertidumbre política europea", señalan en el banco francés, donde han elevado la probabilidad de un shock político en la región del 10% al 25%. 

El principal temor de los inversores es que la crisis italiana acabase con una ruptura del euro, un escenario que ahora mismo no parece que esté sobre la mesa. "Ni si quiera es verdad que Italia sea uno de los países miembros más euroescépticos con la divisa. Con un 60% del electorado apoyando permanecer en el euro, quizás podría ser descrito como uno de los más favorables a la moneda", señalan en ING. 

Asi, una crisis política es el escenario de riesgo más probable, pero no es, ni mucho menos, el más peligroso. "Es difícil hacer una estimación plausible sobre cuánto podría sufrir el crecimiento si se materializase un shock en Europa, pero incluso si el aumento del PIB se recortarse un punto porcentual en la región -lo que parece elevado-, dado el peso en la economía global el impacto sería de apenas 0,1 o 0,2 puntos porcentuales a nivel global", señalan en Société Générale.

Más peligroso

Hasta que el ruido político apareció en escena en la eurozona, la principal preocupación del mercado había sido la posibilidad de una guerra comercial. Y aunque las amenazas de Trump han quedado relegadas en los titulares por la situación política en España e Italia a este lado del Atlántico, este sigue siendo el principal peligro para el mercado. Los expertos del banco francés dan unas posibilidades del 20% a que esto se materialice.

"La fecha límite para las negociaciones entre la UE y EEUU por las tarifas sobre el aluminio y el acero llega el 1 de junio. La unión ha indicado que bienes sancionará en venganza por las tarifas. Y esto hará que la guerra comercial de otro paso en un camino que solo puede llevar a un crecimiento global más lento, precios más altos y beneficios más bajos", indican en ING.

"El riesgo de acciones proteccionistas a nivel global y una guerra comercial por represalias entre EEUU y otras naciones sigue siendo el riesgo clave a nivel global, incluso cuando las fricciones con China parecen estar mejor manejadas y controladas", destacan en Société Générale. 

Una corrección severa

Otra de las amenazas para el crecimiento global sería una corrección severa de unos mercados que -incluso con las últimas correcciones- siguen teniendo unas valoraciones muy exigentes. "Las valoraciones siguen siendo muy altas, especialmente en estados Unidos, por lo que el riesgo de una corrección brusca sigue estando presente. Además, la banca central está retirando los estímulos", explican en la entidad.

"Los mercados sobrevalorados no necesitan un detonante para corregir. Dado el amplio abanico de escenarios que podrían ser definidos como una corrección severa de mercado, es muy difícil decir cómo impactaría el crecimiento global, pero pensar en un recorte de 0,5 puntos porcentuales podría ser razonable", concluyen en la entidad.