Las eléctricas europeas crecerán este año tras 5 años de estancamiento

Cuando Donald Trump ganó las elecciones en Estados Unidos en noviembre, el mercado asistió a una brutal rotación de carteras que hizo que el sector de las utilities cayese en desgracia. Solo unos meses después, aquel castigo ha desaparecido. Desde febrero, las eléctricas logran una subida de más del 16% y prácticamente doblan el comportamiento del mercado europeo, lo que les ha permitido también batir al Stoxx 600 en el año -al revalorizarse un 10%, frente al 8% que sube el selectivo-.

El cambio que se ha producido en las carteras después de que el mercado haya dejado de comprar las medidas de Trump ha supuesto un espaldarazo para el sector, que también cuenta con unos fundamentales que están mejorando sustancialmente con respecto a los últimos años. Tras cinco ejercicios en los que las cuentas de resultados del sector han decrecido o se han mantenido estancadas, este año el beneficio bruto de la industria registrará un aumento sustancial.

Para este año se estima un incremento del beneficio bruto (ebitda) de las eléctricas europeas de algo más del 10%, hasta rozar los 110.000 millones de euros (ver gráfico). Prácticamente recuperarán el nivel perdido desde 2012 -entre ese año y 2016 esta línea de la cuenta de resultados había caído un 11%-. "Creemos que el comportamiento del sector también refleja la combinación de unos fundamentales de la industria que mejora, una vuelta al crecimiento operativo y la especulación sobre posibles operaciones corporativas", señalan desde Goldman Sachs.

Tras años en los que las inversiones en el sector han sido débiles, los analistas esperan que las inversiones vuelvan a crecer, que continúe la tendencia de controlar los costes y que las empresas sigan beneficiándose de una financiación barata. "Creemos que un aumento de la inversión estará apoyado por la intención de los países de descarbonizar las economías", indican desde la entidad norteamericana. De acuerdo con sus estimaciones, para llevar a cabo la transición al nuevo modelo, las compañías energéticas tienen la oportunidades de invertir 145.000 millones hasta el año 2025.

Por otro lado, el sector de las utilities es uno de los más endeudados del Viejo Continente -el consenso de mercado recogido por FactSet estima que la industria cerrará 2017 con una ratio deuda/ebitda de 3,2 veces- y tiene aún capacidad para disminuir sus gastos de financiación. De acuerdo con las estimaciones de UBS, los gastos financieros de las empresas del sector suponen el 1,7% de su facturación, muy por encima del 1,1% de media de las cotizadas europeas.

Tras las fuertes subidas en los rendimientos de la deuda desde la victoria de Trump las aguas han vuelto a su cauce, lo que abre a las compañías otra ventana para refinanciarse y bajar sus costes y, además, sirve de impulso en bolsa al sector. Con los bajos rendimientos que ofrece la renta fija, compañías con dividendos estables y recurrentes -como las utilities- han servido de una especie de sustituto para aquellos inversores que buscaban algo más rendimiento.

La evolución de las españolas

Dentro del sector, las diferencias en el comportamiento esperado en las cuentas de resultados son notables y el caso español no es una excepción.

En el trienio, las ganancias brutas del conjunto de utilities españolas aumentarán un 15%, 3 puntos porcentuales por debajo del ritmo en el Viejo Continente. Este año el segmento en España aumentará su beneficio un 6%, frente al 10% europeo.

Y los analistas hacen una clara distinción entre los valores en los que hay perspectivas de crecimiento y en los que no. Iberdrola cuenta con la única recomendación de compra entre las eléctricas españolas y es la que apunta a un mayor incremento en sus resultados. Los analistas estiman una subida del beneficio bruto cercana al 30%, lo que implicará superar los 9.000 millones de euros de ebitda dentro de solo dos años, en contraste con los 7.000 millones de euros del pasado año.

"Continuamos considerando que Iberdrola ofrece una de las perspectivas de crecimiento de la industria y merece cotizar con una prima con respecto al sector", explican en Citi. En cualquier caso, tras la subida registrada en el año, todas las españolas han superado el precio objetivo fijado por los analistas.

El segundo valor en el que se estima una mayor subida de las ganancias es Enagás, si bien está concentrado en este año y durante 2018 y 2019 sus resultados se mantendrán prácticamente planos. "Los crecimientos relevantes en ebitda se deben a la consolidación global de la participación del 45% en GNL Quintero", explican en Sabadell, donde recuerdan que "la aportación no ha sido incorporada aún por el consenso, por lo que seguiremos viendo revisiones al alza por parte del consenso".

Enagás cuenta con una recomendación de mantener, igual que Red Eléctrica y Gas Natural -si bien esta última se acerca al vender-. Por su parte, Endesa tiene el peor consejo dentro del sector en España, al ser el único semáforo en rojo.

El sector sube un 16% desde el mes de febrero

Tras un final de 2016 y un arranque de 2017 en el que el sector sufrió en el parqué, este se ha recuperado notablemente desde el segundo mes del año. Desde el 6 de febrero el sectorial del Viejo Continente acumula una revalorización del 16%, siendo la industria que más se eleva del Stoxx 600. Sin embargo, las diferencias entre compañías son notables. Entre las alzas destacan las de RWE, que después de haber atravesado una época complicadísima, se anota un alza de más del 50%. Le sigue la también germana Uniper con un ascenso del 39%. En el otro lado se encuentran las firmas del sector en Reino Unido: los 3 valores con peor comportamiento son del país -ver gráfico-.