Cyril Freu: "Un fondo de retorno absoluto puede ser activo refugio"

Cyril Freu es codirector de inversiones y gestor de retorno absoluto de DNCA (afiliada a Natixis Global AM) y, por tanto, uno de los hombres del momento en lo que a gestión de activos se refiere. No en vano, en un mercado sin dirección como el actual aumentan los inversores que buscan rentabilidad sin riesgo, donde encajarían algunos de estos productos.

¿Por qué el retorno absoluto es una estrategia tan exitosa en estos tiempos?

Estamos en un mundo en el que los bonos rentables y los activos libres de riesgo ya no existen porque el mercado de renta fija es un mercado peligroso y está invertido. Ahora, los cupones en muchos países son negativos. Por eso los inversores están buscando productos que tengan muy bajo riesgo y rentabilidad anual positiva independientemente de lo que haga el mercado. Los de retorno absoluto somos capaces de ofrecer retornos regulares de entre el 4 y el 5 por ciento y con bajas volatilidades.

¿Se podría decir que el retorno absoluto es el nuevo 'activo refugio'?

El problema es que dentro de los fondos de este tipo hay muchos estilos de inversión. Es muy importante que el inversor se tome su tiempo para analizar este tipo de productos porque hay algunos que sí están expuestos a la dirección de los mercados y algunos pueden acabar decepcionando. Pero si encuentras un buen fondo de retorno absoluto sí que puede ser un safe heaven (activo refugio).

¿Cuál es la rentabilidad a la que se puede aspirar?

Tenemos tres objetivos. El primero es dar una rentabilidad positiva estable a cinco años como un 4-5 por ciento anual; el segundo es conseguirlo con una volatilidad muy baja inferior al 5 por ciento frente al 20 que ofrece el mercado de acciones; y el tercero es lograr que esa rentabilidad sea estable y no esté conectada con la dirección de los mercados.

¿Son los fondos de retorno absoluto aptos para cualquier inversor?

Es mejor que lo hagan los profesionales porque deben entender en lo que están invirtiendo y este tipo de estrategias son más difíciles de comprender que las de los fondos long only (aquellos que solo apuestan por las subidas del mercado).

El éxito de estos productos ha provocado el cierre de muchos. ¿Por qué hay límites?

Nuestro fondo DNCA Invest Miura está cerrado y el patrimonio máximo dependerá de la estrategia. Éste es long/short y para esa estrategia el máximo debe ser 1.500 millones. Lo cerramos cuando rozaba los 1.000 millones hace unos meses, pero es probable que lo reabramos hasta que alcance los 1,5 billones durante una semana en el mes de diciembre. Por su parte, el fondo DNCA Invest Miuri, que no es un puro long/short, ya tiene 2,6 billones de euros. Es un fondo alcista cubierto, más parecido a un long only, ya que compramos acciones y vendemos futuros en el mismo momento. Es más fácil de manejar y por eso creemos que podría llegar a los 3.000 millones de euros.

La mayoría de sus posiciones están en Francia. ¿No les preocupa los riesgos políticos que ahora ofrece el país?

Nos gusta incluir compañías con valoraciones buenas. Invertir solo en empresas que conozcamos muy bien y como somos franceses las conocemos quizá mejor que otras. En cuanto a las elecciones, en Francia hay muchas compañías que no tienen sus negocios en el país sino en todas las partes del mundo. Creo que si Europa supera con éxito todas estas citas políticas veremos una mejora importante en la economía europea que tendrá un impacto muy positivo en el mercado de acciones europeo. Soy más optimista que pesimista.

¿Teme impacto en Europa de las elecciones americanas?

Para la economía y para los mercados la diferencia entre que gane uno u otro no será tan grande. Tiene más importancia el impacto social. No será el fin del mundo para el mercado de acciones.

La CNMV está investigando a los fondos de retorno absoluto para ver sí realmente lo son. ¿Cree que es necesaria esa investigación?

En los años 2005 o 2006 nacieron muchos fondos de este tipo a nivel global pero cuando llegó la crisis en el 2007 se vio que algunos no cumplieron sus objetivos lo que decepcionó mucho. Nosotros pasamos el test de 2007 y el de 2011 y creo que cada vez hay menos que engañan pero es bueno que el regulador los investigue.