La bolsa china seguirá 'pagando' el cambio de modelo económico

En los últimos años China ha emprendido un cambio en su modelo económico, pasando de uno basado en la inversión y las exportaciones a otro que se centra en el consumo interno. Un proceso que todavía no se ha visto reflejado en la bolsa del gigante asiático, que no es representativa de la economía real. Según los datos recopilados por Bloomberg, en 2015 el 52,3% del PIB del país procede del sector servicios, algo que no se corresponde con la ponderación del Shanghai Composite.

Javier Santacruz, economista y profesor del IEB, explica que en China "la bolsa va por un lado y el sistema económico va por otro". Asimismo, apunta a la falta de competencia como una de las causas, ya que "los principales sectores son todavía monopolios y donde no se da esta circunstancia las empresas privadas o bien no han salido al mercado o lo han hecho fuera de China, como es el caso de Alibaba". Del mismo modo, Santacruz considera que las medidas tomadas para estabilizar las bolsas están encaminadas a que este tipo de firmas salgan a cotizar.

La divisa, clave

Una de las principales preocupaciones de los inversores es la posibilidad de que la moneda china siga depreciándose frente al billete verde. Desde Goldman Sachs explican que "el tema del riesgo de una devaluación apareció en prácticamente todas nuestras reuniones con inversores en el mes de diciembre".

Y es que desde la casa de análisis señalan que una pérdida del 10% de su valor frente al dólar tendría consecuencias importantes en las empresas más beneficiadas o perjudicadas por esta circunstancia: según los cálculos del banco americano, esto podría impulsar el beneficio neto de las quince firmas más beneficiadas en un 41%, pero también podría suponer una caída en las más perjudicadas de un 81%. Además, el equipo de análisis de Bloomberg recuerda que los exportadores "que logran ganancias más altas cuando la divisa china cae son normalmente pequeñas firmas privadas que no están representadas en el índice".

Otro de los problemas que afrontan los mercados del gigante asiático es la falta de confianza. John Hardy, jefe de estrategia de divisas de Saxo Bank, indica que "sobre China y su cambio en el modelo económico han recaído muchos titulares en los últimos meses, pero la confianza en el país sigue sin estar totalmente restaurada a pesar de la estabilización".

Del mismo modo, José Luís Martínez Campuzano, estratega jefe de Citi en España, recuerda que hay "desconfianza sobre el escenario a corto plazo, porque ese cambio de modelo sea compatible con seguir generando empleo". Uno de los mantras más repetidos es que la economía del país necesita crecer al 7% para poder generar empleo, y el Gobierno, precisamente, se fijó como objetivo para 2015 crecer al 7%.

En este contexto, desde Goldman han reducido su recomendación de sobreponderar a neutral para la renta variable del país debido a "la ralentización del crecimiento y los riesgos de liquidez del mercado". Los expertos consultados por Bloomberg prevén que el PIB del país asiático crezca al 6,5% en 2016 y al 6,3 en 2017. Además, este mismo viernes finaliza la prohibición de vender para grandes accionistas, directivos y ejecutivos, una medida que afecta a 185.000 millones de dólares y que podría exacerbar las ventas, aunque se especula con que haya una prórroga del veto.

Sin recesión mundial aunque crezca al 4% 

Durante los últimos meses la preocupación por la ralentización del crecimiento de la economía china -se espera que en 2016 su PIB se eleve un 6,5% y que en 2017 lo haga en un 6,3- y sobre la veracidad de sus datos han agitado a los mercados, que han llegado a temer por una recesión global. Sin embargo, desde UBS no son tan pesimistas. Según recoge Bloomberg, el peor caso del banco suizo supondría que China creciese al 4% este año, pero aunque llegase este escenario (que consideran "altamente improbable"), la economía mundial evitaría una recesión.