El Ibex está a un 52% del máximo de 2007, pero a un 11% con dividendos

Es la distancia que le separa de regresar a los 15.945 puntos que marcó el 8 de noviembre de 2007, aunque los inversores podrían tener la percepción de que no están tan lejos porque las retribuciones borran todas las pérdidas del 34% que arrastra el índice en estos ocho años.

En noviembre de 2007, todo eran alegrías. Al menos, aparentemente. El Ibex 35 marcaba hace ocho años sus máximos históricos y el mercado español parecía no estar preocupado por lo que acontecía al otro lado del Atlántico, viviendo aún en su propia burbuja. Pero, unos meses antes, Estados Unidos comenzaba a vaticinar problemas en el mercado hipotecario que finalmente desembocarían en una crisis histórica. La mano invisible de los bancos centrales ya estaba presente con inyecciones de dinero y la primera bajada de tipos de la Reserva Federal.

Ha llovido mucho desde entonces y el balance ha sido muy distinto en cada mercado. Mientras la mayoría de índices de Wall Street roza máximos históricos, el Ibex se encuentra a un 52 por ciento de regresar a los 15.945 puntos que marcó el 8 de noviembre de 2007. ¿Tan lejos? Quizá los inversores no tengan esa percepción. Y no les falta razón. Porque las cotizadas del índice les han retornado rentabilidades a través de los dividendos que compensan la caída de los precios.

El Ibex Total Return, que también incluye las retribuciones pagadas al accionista y las ampliaciones de capital, gana un casi un 1 por ciento desde aquel 8 de noviembre y, de hecho, el pasado abril alcanzó sus máximos históricos, superando aquellos niveles de 2007. Ahora el Ibex con dividendos se sitúa a un 11 por ciento de recuperar esta cota más alta, frente al 52 por ciento que tiene por delante aún el índice si se miran los precios.

Las retribuciones al accionista han sido el principal motor de generar valor en las últimas décadas. ?Si tomamos el periodo desde junio 1999 hasta octubre de 2015, la contribución del dividendo en la rentabilidad total del índice europeo Stoxx Europe 600 ha sido del 69 por ciento. En el caso del índice español Ibex 35, el dividendo representa un 98 por ciento sobre la rentabilidad total del índice?, señalan desde el equipo de Banco Sabadell.

Los dividendos, y el balance del Ibex Total Return, también son importantes para entender por qué la bolsa alemana parece cabalgar a otra velocidad, con el Dax a sólo un 12,6 por ciento del nivel más alto de su historia, marcado en abril de este año. Y es que el índice germano sí incluye ya todos los pagos y ampliaciones de capital. ?El Dax está un 36 por ciento por encima de sus máximos del 2007, mientras que el Ibex se encuentra un 34 por ciento por debajo, pero si ambos índices cotizasen con la misma lógica y estructura, las diferencias serían inferiores?, afirma Daniel Pingarrón, estratega de mercados de IG.

¿Veremos pronto, así, nuevos máximos en la bolsa española incluyendo los dividendos? José Luis García, analista de Dif Broker, no descarta que el Ibex Total Return pueda acercarse a los 28.580 puntos, que serían los máximos, aunque es más partidario de pensar que no llegará ni los superará en lo que queda de año, ?al ser de los índices que más pondera el sector bancario y está en el aire un aumento de los requerimientos de capital de los bancos y unas elecciones generales en el mes de diciembre que restarán algo de potencial a nuestro índice?. Daniel Pingarrón considera que ?estos pudieran ser superados en el primer trimestre del próximo año?.

Solo se salva Inditex

De las cinco grandes del Ibex, la única que ha logrado revalorizarse -si bien en aquel momento su tamaño era menos de un tercio del actual- ha sido Inditex. La textil ha multiplicado por más de tres su cotización desde que el selectivo marcó sus máximos históricos. Además, para aquel que tuviese títulos de la firma en aquel momento el negocio ha sido redondo, ya que sus dividendos -que a precios actuales ofrecen rentabilidades anuales de en torno al 2 por ciento- han rentado un 27 por ciento a quien comprase acciones de la firma en noviembre de 2007 y las haya conservado. En aquel momento, la textil era la sexta firma española por capitalización y ahora se alza como líder indiscutible. Desde Citi destacan que su actuación financiera desde su salida al parqué ?muestra un grado alto de predictibilidad? y resaltan que, a pesar de su fuerte crecimiento en la última década, solo tiene una cuota de mercado de en torno al 1 por ciento, una cifra que esperan que crezca hasta el 2,7 en 2026. Así, Inditex es la gran triunfadora de los últimos 8 años y de 2015 -es el segundo valor más alcista del Ibex en el año-.

Mientras, la firma que peor retorno ha dado a sus accionistas en este periodo ha sido el Santander, que también es el gigante que sufre un 2015 más complicado en el parqué -se deja un 24 por ciento-. Desde que el Ibex tocó máximos, cae casi un 62 por ciento, si bien las pérdidas se han visto mitigadas, hasta el 28 por ciento, gracias al 33,7 que han rendido sus pagos a precios de noviembre de 2007.