La fuerte demanda permite a Abertis ampliar hasta el 66% el capital que vende de Cellnex

Abertis ha cambiado sus planes ante el apetito de los inversores. La compañía ha decidido vender una participación de su filial de telecomunicaciones mayor de la que había anunciado. El lunes amplió la oferta de la OPV de Cellnex Telecom del 55 al 60%, aunque podrá colocar hasta un 66% si los bancos colocadores ejercitan el conocido como green shoe, es decir, si compran las acciones que se les reservan en la operación.

Fuentes cercanas al proceso destacan que la decisión de ampliar la colocación se ha tomado porque existe una elevada demanda a falta de pocas reuniones con potenciales inversores. Y es que este martes acaba el plazo para que los inversores institucionales presenten sus propuestas (antes de las 12:00 horas), que más tarde deberán confirmar antes del debut del 7 de mayo. Días previos a iniciar el road show, Tobías Martínez, consejero delegado de Cellnex, reconoció que ya existía un interés real de 21 inversores, entre ellos CaixaBank.

Una vez recogidas todas las peticiones, este martes la compañía fijará el precio definitivo de la operación, que se situará entre la banda inicialmente propuesta. Este rango no se ha modificado al ampliar la oferta. La horquilla de valoración se mantiene entre los 12 y los 14 euros por acción o, lo que es lo mismo, entre los 2.780 y los 3.243 millones de euros de capitalización.

En función del precio final, Abertis podrá ingresar un máximo de 2.140 millones de euros si finalmente se queda solo con una participación del 34% de Cellnex y si la vende al mayor precio. Antes de incrementar la colocación, los ingresos máximos que podía obtener en la OPV se quedaban en 1.962 millones, 178 millones menos.

La mayor oferta no solo elevará la cantidad que obtendrá Abertis y permitirá atender a un mayor número de peticiones de inversores, sino que podría tener otra consecuencia: incrementar la liquidez del título, al colocarse hasta un 66% de Cellnex (unas 152,9 millones de acciones). Con la oferta inicial, ya se esperaba que el volumen de negociación fuese suficientemente elevado como para ser candidata al Ibex en la revisión de final de año. Según Francisco Reynés, presidente de Cellnex y vicepresidente-consejero delegado de Abertis, su entrada debería ser "en breve, por su tamaño y liquidez".

¿Podrá 'apretar' el precio?

La mayor demanda ha llevado a Abertis a replantearse su oferta e incrementarla, pero ¿le permitirá apretar al máximo el precio? Fuentes cercanas a la operación apuntan a que no se fijará en la parte alta de la horquilla necesariamente. 

De hecho, si así fuera, Cellnex no estaría ofreciendo ningún descuento a los inversores respecto a lo que ya pueden encontrar entre las empresas comparables cotizadas. Incluso pagarían una pequeña prima. Y no hay que olvidar que, al final, los inversores institucionales -en este caso la oferta es exclusiva para ellos, sin incluirse a particulares- son los que más intentan ajustar a la baja los precios en una OPV.

Si Cellnex debuta en el precio más alto, 14 euros por acción, un inversor estaría pagando un EV/ebitda -el valor de la empresa, incluyendo la deuda, frente al beneficio bruto- de 17 veces, ante las 16,4 veces que de media cotizan las estadounidenses American Towers y Crown Castle y las italianas EI Towers y Rai Way. En cambio, en el precio más bajo, 12 euros por acción, sí ofrecería un descuento de hasta el 8% (ver gráfico). Todo, teniendo en cuenta que Cellnex pueda generar este año un beneficio bruto de unos 250 millones.

Algunas de sus rivales se han abaratado durante el proceso, mientras otras cotizan más caras. Las dos americanas caen en bolsa desde que Abertis presentó oficialmente la OPV, pero Rai Way nunca había cotizado a unos niveles tan altos y EI Towers está en máximos de 2007.