Dunas Capital: "Si EEUU mantiene en el tiempo el déficit al 6%, va a ser un problema para todos"

A lo largo de la segunda parte del año, el impacto de los aranceles de Trump sobre el resto del mundo provocarán una desaceleración comercial global y, en la práctica, cierto retroceso de la actividad económica. No es ninguna sorpresa. Nuevas dinámicas del mercado que, en cualquier caso, desde Dunas Capital descartan que vayan a provocar una recesión en la eurozona, en parte, gracias a la solidez de los balances de las empresas, la tensión en el mercado laboral -cuesta encontrar mano de obra cualificada-, el alto gasto público y la confianza de los inversores en la región.

Sin embargo, la situación en Estados Unidos, más allá del crecimiento económico, podría ser diferente por otro asunto: el déficit público. Washington tiene, en estos momentos, un gran problema en lo que se refiere a sus cuentas públicas. El país cerró el año fiscal 2023 con un déficit fiscal de 1,7 billones de dólares, es decir, del 6,3% del PIB y los expertos calculan que las políticas fiscales de Trump, de mantenerse en el tiempo, incrementarían el descubierto de las cuentas públicas en una horquilla que va del 7% al 9% del PIB de manera sostenida si no hacen recortes en el gasto público.

"Si EEUU mantiene en el tiempo este déficit, va a ser un problema para todos", comentan desde el equipo de análisis de la gestora de activos donde prevén una mejoría de las rentabilidades de la deuda pública "a medida que los Gobiernos necesiten financiación" para poner en marcha los planes de estimulo económicos anunciados en los últimos meses.

Preparar la cartera para 2025

Momentum de mercado en el que Dunas Capital mantendrá una estrategia de riesgo "muy bajo" y "preservación de capital" en un entorno marcado por la incertidumbre política, el aumento del déficit y la desaceleración económica global. "Estos factores no son compatibles con las actuales valoraciones bursátiles", advierten.

Contexto de mercado en el que en renta fija, a juicio de la firma de inversión, llama a evitar la exposición de los tramos más largos de la curva y mantener posiciones en bonos financieros "senior" con vencimientos "no superiores a cuatro años.

"Invertir en deuda pública, ahora mismo, no lo vemos", expone José María Lecube, responsable de renta fija quien dice estar esperando "unos meses" a poder comprar "esos mismos bonos de Gobierno" con rentabilidades "más altas". Con un IPC en los niveles actuales, creen que el Banco Central Europeo podría defender unos tipos de interés entre el 2% y el 1,75%.

En renta variable, la cartera de inversión de Dunas "sigue concentrada" en 31 empresas en las que han reducido pesos "tras los buenos comportamientos". "No solo buscamos empresas baratas, sino que tengan detrás algo tangible que haga más seguro que su evolución en ventas o márgenes sea positiva", complementa el responsable de renta variable, Carlos Gutiérrez, antes de poner el foco en tres sectores con "proyecciones optimistas" de cara a los próximos años: defensa (Thales, Cap Gemini y Sopra Esteria), infraestructuras (CAF o Vinci) y salud.

Además, también dicen estar pendientes para aprovechar "oportunidades puntuales" -ligadas, en este caso, al plan de estímulo fiscal alemán- invirtiendo tanto en el MDAX como en empresas del sector automovilístico (incorporan Michelin y Renault aunque mantienen Mercedes y Ayvens) y químico.

Ampliación de la gama de fondos

A pesar de la volatilidad, Dunas Capital aprovecha el momento para lanzar un nuevo vehículo de inversión -tras la integración de Gesnorte-, el Dunas Valor Audaz, con un objetivo de rentabilidad de euríbor a 12 meses más 600 puntos básicos y con una volatilidad máxima del 15% anual.

Este producto es un fondo multiactivo con carácter de retorno absoluto. "Va dirigido a aquellos clientes que buscan rentabilidades a medio plazo similares o superiores al de la bolsa europea, con una volatilidad inferior y bajo la filosofía de preservación de capital", puntualizan desde la gestora.

En concreto, la cartera de inversión incorporará "una mayor proporción de activos con un nivel de riesgo relativamente superior, como acciones, bonos de alta rentabilidad, subordinados e híbridos", dice el CIO de Dunas Capital AM, Alfonso Benito.