El 'embalse' del Ibex se llenará otro 3,2% este año de 'lluvias' de beneficios

Durante estas semanas en las que al sol solo se le intuye detrás de unas nubes que no paran de dejar lluvias pese a que lo que tocaría por fecha sería el inicio de una primavera que no llega, la contrapartida a estos días grises y fríos en España es precisamente el agua que está llenando unos embalses que acumulaban ya varios años de sequía. La limpieza del ambiente, el riego de los campos cultivados y el incremento de las reservas de agua en los embalses peninsulares han sido los únicos impulsores de moral durante el último mes.

Así también se ha ido llenando el Ibex de beneficios en los últimos tiempos, marcando un nuevo máximo histórico en 2024. Con todos los resultados presentados, incluyendo el de Inditex que ha sido el último en anunciar sus cuentas del año fiscal, las compañías del Ibex 35 acumularon a lo largo del ejercicio pasado un total de 65.846 millones de euros, casi un 19% más que los 55.368 millones de 2023, superando las mayores cotas históricas que databan de los años previos al inicio de la gran crisis de 2008.

El nivel freático de los beneficios del índice español, por tanto, no había estado tan alto nunca y mantenerlo ahí ya supone un gran reto para los 35 componentes. Sin embargo, los analistas esperan que de forma conjunta puedan seguir elevándolo en 2025. El consenso de analistas que recoge FactSet calcula que el beneficio neto del Ibex a cierre de año será de 67.967 millones, lo que implica un aumento del 3,2% sobre lo reportado este curso.

Precisamente ha sido la temporada de presentaciones de resultados lo que ha llevado a los expertos a revisar al alza sus previsiones anteriores merced a las sorpresas que se han ido encontrando en las cuentas anuales de 2024. En este contexto, desde que comenzó el año, el consenso de analistas que recoge Bloomberg ha incrementado en un 3,6% el beneficio por acción esperado para el Ibex de cara al actual ejercicio, hasta los 1.098 euros.

Los que más agua aportan

Hay 34 compañías que vierten su beneficio en el embalse del Ibex y una, Cellnex, que todavía retira agua de esta cuenca. En concreto serán 30 millones de pérdidas los que tendrá la torrera catalana según las estimaciones de los analistas. Su negocio, durante años enfocado al crecimiento inorgánico ya es el líder europeo y ahora se encuentra en plena reconversión, reduciendo la deuda que había acumulado en esos años y comenzando a incrementar todas las líneas de sus cuentas de resultados, de rojo a negro.

La empresa española que aportará una mayor cuantía de beneficios al embalse será Santander, con casi 12.500 millones que se esperan para este año, ligeramente por debajo de 2024. El contexto de menores tipos de interés provoca que automáticamente su margen de beneficio se reduzca. Sin embargo, el incremento de los volúmenes de crédito y de otras partidas de ingresos como las comisiones, así como el descenso del pago por los depósitos, han hecho de sus ganancias mucho más resilientes al ciclo y menos volátiles.

"Las cifras muestran un récord de beneficio por tercer año consecutivo y unas guías para 2025 alineadas con el entorno macro actual [62.000 millones de ingresos]", exponen en Renta 4. "Avanza en buena dirección para alcanzar los objetivos marcados de crecimiento, eficiencia, liquidez y rentabilidad con un plan de remuneración al accionista atractivo", agregan en Bankinter.

La siguiente compañía con un mayor beneficio es BBVA, la cual superará los 9.300 millones de euros en su segundo mejor año de la historia. El segundo mejor año porque 2024 va a ser difícil de superar tras batir la barrera de los 10.000 millones de ganancias apoyándose en el mismo viento de cola que han supuesto los altos tipos de interés que Santander. En su caso el mercado espera un beneficio un 7% inferior por las bajadas de tipos del BCE. No obstante, la vasca está inmersa en una operación corporativa sobre Sabadell con la que acortaría distancias con la cántabra en función de las sinergias que puedan aflorar y del precio final a pagar por la catalana.

"La guía aportada para 2025 apunta a un deterioro del coste del riesgo en México y Turquía, pero a una expectativa de evolución de los ingresos positiva que dejaría el ratio de eficiencia en un nivel estable", explican en Renta 4. "Está gozando de un buen momento de resultados, con la morosidad contenida y exceso de capital, pero el entorno macro se está complicando en México y con los tipos a la baja en Europa", advierten en Bankinter, donde creen, no obstante, que los objetivos marcados son razonables a la espera de lo que suceda con la opa.

Completa el podio Inditex, la compañía que más capitaliza del Ibex 35 ya que sus beneficios se pagan mucho más caros que los de la banca. Récord tras récord, el consenso de analistas que recoge FactSet prevé unas ganancias para la compañía textil gallega de 6.344 millones en lo que sería un avance del 8% con respecto a 2024.

En su caso, el último trimestre fiscal de 2024 lo ha presentado hace apenas unos días. Anunció unos buenos resultados de 2024 pero un inicio de 2025 que dejó dudas en el mercado, el cual reaccionó con fuertes ventas ante el temor a una ralentización del crecimiento, pese a que la directiva mantuvo intactos los objetivos del año, que es de un crecimiento del 5%. "El valor está acusando cierta desaceleración y madurez en el crecimiento y mayor dificultad para seguir expandiendo unos márgenes en niveles ya muy altos tanto históricamente como frente a sus comparables", señalan en Bankinter. "La evolución en el futuro se debería acompasar más al crecimiento de los beneficios y no a la expansión de múltiplos", concluyen.

Los mayores avances

Aunque las mayores aportaciones en términos absolutos al embalse de beneficios del Ibex de este año son las de Santander, BBVA e Inditex, estas no son las compañías que más van a aumentar el caudal al mismo este curso. Para los analistas, son Grifols, ArcelorMittal y Acciona Renovables las firmas en las que esperan los mayores incrementos de beneficios entre 2024 y 2025.

La biofarmacéutica es la que más destaca en este ámbito, con un repunte de sus ganancias de más del 200% hasta los 487 millones. Es decir, se espera que triplique lo reportado en 2024. Este caso es particular dentro del mercado español ya que el ejercicio pasado estuvo muy impactado por los problemas que tuvo que afrontar derivados del informe que publicó Gotham City Research en enero. Este año para Grifols supone la oportunidad de cerrar definitivamente esa herida y reflejarlo también en el parqué, donde sigue muy penalizada pese a la buena acogida a su último Capital Markets Day.

La foto de ArcelorMittal es diferente. La compañía, por su naturaleza, está totalmente expuesta al ciclo de precios de las materias primas y, tras dos años difíciles con los metales a la baja después del beneficio neto histórico de más de 13.000 millones en 2022, para este curso los analistas esperan que más que duplique las cifras de 2024, hasta volver a acercarse a los 3.000 millones de euros.

La acerera guarda también alguna semejanza con lo que es Acciona Renovables, la cual, después de una parte del ciclo muy mala para este tipo de negocio con los desplomes de los precios energéticos tras el repunte inflacionario post-Covid, apunta a una recuperación de su beneficio neto de más del 80%. Por contra, para los siguiente años el mercado vuelve a estimar un descenso de las ganancias de la filial de Acciona.

Mención aparte merecen Telefónica y Enagás, las cuales en lugar de aportar agua durante 2024, la extrajeron al presentar pérdidas por distintos motivos. Este año, no obstante, pasarán de nuevo a reportar beneficio neto positivo tras sus amortizaciones contables.

Los mayores descensos

De las 35 compañías que componen el Ibex actualmente, hay 25 que verán sus beneficios crecer este año con respecto a 2024 según el consenso de analistas que recoge FactSet. Las otras 10, en cambio, los verán menguar. El caso más claro es el de Ferrovial, con un descenso de más del 75%. Sin embargo, esta cifra es engañosa ya que por el tipo de empresa que es, el beneficio neto sufre muchas variaciones por extraordinarios (en este caso por la venta de Heathrow en 2024). Si atendemos al ebitda, en cambio, lo elevará por encima de los 1.500 millones en su mejor año de la última década.

En Repsol, en cambio, el recorte de casi el 20% que los analistas esperan de su beneficio neto, bajando de nuevo de los 3.000 millones de euros, no se explica por ningún factor externo y simplemente responde a unos menores márgenes de refino y a la caída de los precios de la energía y el petróleo.

Por último, también verá una caída de doble dígito de su beneficio CaixaBank, al estimarse unas ganancias un 10,5% inferiores a las del año pasado. El contexto de menores tipos de interés durante este año en la zona euro hace que su negocio principal, el bancario, reduzca drásticamente sus márgenes. De hecho, de los seis bancos del Ibex solo Bankinter podrá mantener las cifras de 2024, según este consenso.

Por tanto, este avance que los analistas esperan de cara al conjunto del año tiene que ir correlacionado con el avance en bolsa del Ibex, que ya supera el doble dígito anual en lo que está siendo una expansión de múltiplos justificada.

De hecho, ahora el selectivo nacional, pese a la fuerte subida de los últimos meses que lo ha llevado a tocar máximos no vistos desde 2008, solo cotiza a un PER (veces que el beneficio se recoge en el precio de la acción) de 12,1 veces, lo que implica aún un descuento de más del 20% frente al EuroStoxx 50. Desde la salida de la crisis derivada de la pandemia ha habido una fuerte normalización de múltiplos a medida que los beneficios de las compañías se iban recuperando e incluso en algunos momentos entre 2022 y 2023 el Ibex ha cotizado por debajo de PER 20.

¿Qué se espera para 2026?

Con todavía casi todo el año 2025 por delante es difícil lanzar previsiones certeras sobre lo que ocurrirá en 2026 ya que a lo largo de los próximos meses todo puede cambiar drásticamente. No obstante, las estimaciones que ahora hay sobre la mesa por parte de los analistas apuntan a un buen 2026. De hecho, mejor que 2025 ya que se espera un crecimiento del beneficio conjunto del Ibex 35 de casi un 5%, augurando un nuevo récord histórico para el índice español.

De nuevo, serán Santander, BBVA e Inditex las compañías que más aporten a este beneficio de más de 71.000 millones de euros. Sin embargo, la diferencia es que en esta ocasión las 35 firmas del indicador nacional obtendrán un beneficio neto positivo según las estimaciones del consenso de analistas que recoge FactSet.

Y, si en 2025 las compañías que más crecerán en beneficios eran Grifols, Arcelor y Acciona Renovables, en 2026 la empresa de hemoderivados repite podio, en el que también se suben Rovi y Acerinox. Esta última es la más va a aumentar sus ganancias el año que viene con respecto a este si cumple las estimaciones de los analistas, con un 40% que le acercará a los 400 millones, en el que será el mejor resultado desde 2022, momento pico del ciclo de precios de los metales.

La recuperación de Grifols tendrá, por tanto, continuidad durante 2026, curso para el que se estima un incremento de las ganancias de la catalana de un 38%, apuntando al mayor beneficio de su historia.

En tercer lugar se sitúa Rovi. La farmacéutica está siendo muy penalizada en el parqué tras las rebajas de los objetivos anunciadas en los últimos meses por sus menores ingresos en el negocio de fabricación a terceros. Tras un 2024 muy pobre y un 2025 en el que tampoco se espera que mejore la situación, los expertos sí creen que en 2026 podría comenzar a remontar el vuelo ya que le calculan un 35% de mejora de las ganancias.

Otras compañías que también destacan en este ámbito, con crecimientos que superan el 20% de cara a 2026 son Redeia, Fluidra, ArcelorMittal y Solaria.