La Fed borra oficialmente dos recortes de tipos para 2025 y ya sólo prevé bajarlos hasta el 4%

El último encuentro del año de la Reserva Federal ha confirmado una revisión al alza más fuerte de lo esperado por los analistas en las expectativas de tipos de interés: el banco central estadounidense retoca las expectativas de crecimiento económico, especialmente para este año, y también de inflación, y esto les lleva a proyectar una hoja de ruta con menos bajadas de tipos de interés de lo que se esperaba hasta ahora. El 'dot plot' de la Fed, que mide las previsiones de tipos de interés que mantienen los propios miembros del Comité Federal del Mercado Abierto, borra dos recorte de tipos en su estimación para el año que viene, y ya sólo espera que haya dos bajadas de 25 puntos básicos en 2025, frente a las cuatro que esperaba el organismo en septiembre.

La revisión al alza en las perspectivas de tipos de interés se enmarca en un contexto en el que la Fed está incrementando con fuerza las perspectivas de inflación para los próximos años. La revisión ha sido especialmente fuerte para el año 2025: si en septiembre la Fed esperaba una inflación en el 2,1%, ligeramente por encima de su objetivo, ahora confirma que este escenario está muy lejos de alcanzarse, ya que la incrementa hasta el 2,5%. De cara a 2026 la estimación aumenta una décima, hasta el 2,1%, y para 2027 se mantiene sin cambios en el 2%.

La revisión de las cifras de crecimiento no ha sido tan agresiva. Para 2024, a punto de terminar, incrementan la estimación 5 décimas, hasta el 2,5%, pero para 2025 sólo la han aumentado en 1 décima, dejándola en el 2,1%. La previsión para 2026 se queda como estaba, en el 1,9%, y para 2027 se recorta una décima, quedando ahora en el 1,9%.

En cuanto a las nuevas previsiones de desempleo, se mantienen sin demasiados cambios, recortando la previsión para 2025 desde el 4,4% hasta el 4,3%, y manteniendo en ese mismo nivel la estimación de 2026. Para 2027 se incrementa en una décima, hasta el 4,3%, y a largo plazo se mantiene en el 4,2%.

El recorte de tipos esperado para el año que viene encaja con un escenario en el que la inflación se revuelve y sigue siendo más fuerte de lo previsto, y confirma que la Fed reacciona en función de su cuadro de previsiones macroeconómicas. A más inflación en 2025 y un crecimiento más fuerte, es lógico que el banco central revise su hoja de ruta y espere un proceso de recortes de tipos menos agresivo para los próximos años.

De hecho, hay analistas que ya destacan la posibilidad de que la Fed tenga que subir los tipos a medio plazo. Es el caso de George Brown, economista senior de Estados Unidos en Schroders, quien señala cómo "es probable que un crecimiento más rápido garantice que la inflación se mantenga más alta de lo que suponíamos anteriormente y que, tras una mayor relajación a corto plazo, la Fed acabe subiendo tipos de nuevo en 2026", un escenario que, hasta ahora, estaba fuera de la mesa. "Así pues, prevemos que la inflación del índice de precios al consumo se sitúe en una media del 2,4% el año próximo, frente al 2,1% anterior, antes de subir al 2,7% en 2026. Este entorno reflacionista no solo limitaría el margen de maniobra de la Fed, sino que volvería a poner sobre la mesa la posibilidad de subir los tipos", confirma Brown.

El impacto de las políticas de Trump

¿Han tenido algo que ver las políticas que se espera que tome Donald Trump en la revisión de las proyecciones de los miembros de la Fed? Está pregunta se la han planteado a Jerome Powell en la rueda de prensa, y el presidente del banco central ha cambiado mucho su discurso habitual.

Hasta ahora, Powell había insistido en varias ocasiones en que la Fed no tendría en cuenta hipótesis sobre políticas económicas que no se hubiesen confirmado por completo, pero ahora confirma que "ha habido miembros de la Fed que han incorporado estimaciones sobre la política fiscal, otros no, y otros no han dicho si lo han incluido o no", explica Powell. Se trata de un cambio de mensaje significativo, y que puede haber tenido un impacto fuerte en las proyecciones macroeconómicas del banco central.

En el primer año de presidencia de Donald Trump, cada ves más analistas esperan que la política monetaria sufra las consecuencias de las medidas del nuevo presidente, especialmente por el impacto inflacionista que estas pueden tener. Olu Sonola, responsable de análisis económico de EEUU en Fitch Ratings, destaca cómo "la Fed está reconociendo la posibilidad de políticas inflacionistas el año que viene", y destaca cómo "está claro que la Fed no está tan segura de la dirección que tendrá su política monetaria de lo que lo estaba hace tres meses. Todos tenemos que estar preparados para un camino lleno de baches en la política monetaria el año que viene", confirma Sonola.

El mercado laboral sigue fuerte

La Fed tiene un mandato doble, en el que debe equilibrar la estabilidad de precios y la lucha por conseguir el pleno empleo. En este sentido, el mercado laboral no está dando las señales que preocuparon al banco central a mediados de año, cuando Powell confirmó que el nuevo enfoque de la Fed se centraría en el empleo, y ya no tanto en la inflación, un giro que desató el inicio de la bajada de tipos.

Ahora, Powell reconoce que, si bien la inflación sigue convergiendo con el objetivo, y que la política monetaria continúa siendo restrictiva, "el mercado laboral no se está enfriando a un ritmo que nos preocupe", un argumento que se pone en contra de bajar los tipos agresivamente y encaja con la decisión de los miembros de la Fed de borrar dos recortes de tipos para 2025.