La bajada de tipos ayuda a las 'small caps' a recortar su brecha respecto al Ibex 35

Las small caps intentan remontar en bolsa, y en las dos últimas dos sesiones se han anotado cerca de un 1,9% al calor de la bajada de tipos en Europa. Tratan de darle la vuelta a un año 2024 que, pese a preverse positivo para ellas, por ahora no las ha favorecido. El Ibex Small Cap -que recoge a los 30 valores con menor capitalización de la bolsa- se anota en torno a un 6% en el ejercicio. El Ibex 35 sube tres veces más, cerca de un 18%. Y la brecha entre ambos -estos cerca de 12 puntos a favor del Ibex- acaba de tocar máximos de todo el año. Pero precisamente esta semana, marcada por el tercer recorte de tipos por parte del BCE, anunciado este jueves, esa distancia se ha reducido en casi dos puntos.

El momento actual está llamado a favorecer a estas compañías. La historia demuestra que las firmas de pequeña capitalización superan a las grandes en periodos de recortes de tipos, al bajar sus costes de financiación y reactivarse la economía. Pero hasta ahora, ni siquiera la política monetaria había inyectado a estas compañías la gasolina bursátil que necesitan.

¿De qué empresas hablamos? Dentro del Ibex Small Cap, las mayores alzas este año las han protagonizado Aedas Homes, Audax Renovables y Grupo Ezentis, que se disparan un 45%, un 41% y un 40%, respectivamente. Las más grandes de este índice son Aedas, Prosegur y Grenergy, que en todos los casos superan los 1.000 millones de euros de capitalización. La más pequeña es Ezentis, que no llega a los 60.

Desde los niveles actuales, el potencial para el Ibex 35 es del 9%, y se dispara al 47% para el Small Cap

Según explica Jean-Pierre Mariaud, responsable de pequeñas y medianas empresas europeas de Crédit Mutuel AM: "El BCE ya ha empezado a relajar su política monetaria y la caída de los niveles de inflación refuerza las expectativas de una política monetaria más acomodaticia en un futuro próximo. Además, la correlación histórica entre la mayor rentabilidad de las small caps y el índice PMI sugiere la posibilidad de un repunte en este segmento cuando el ciclo comience a mejorar de nuevo". Por su parte, los gestores de los fondos de small caps de GVC Gaesco Jaume Puig y Pol Companys explicaban recientemente que las bajadas de los tipos de interés por parte de los principales bancos centrales servirán de "gran catalizador" para el impulso de las pequeñas cotizadas, tal y como recogía Europa Press. Pero, por ahora, ese catalizador no se ha activado y 2024 va camino de convertirse en el cuarto año consecutivo en el que el Ibex 35 bate al Ibex Small Cap.

"El contexto macroeconómico resultante de la crisis de la Covid y la reapertura que le siguió provocaron una alineación de circunstancias desfavorable para la rentabilidad de las empresas de pequeña capitalización en 2022 y 2023. Este situación, impulsada por la inflación y una subida especialmente violenta de los tipos de interés, incitó a los inversores a alejarse de los activos de riesgo", añade Jean-Pierre Mariaud desde Crédit Mutuel. Pero estaríamos llegando al punto de inflexión: "El primer semestre del año puso una vez más de manifiesto la baja rentabilidad de las empresas de pequeña capitalización, con un alza del 7% para el Stoxx Small Europe 200 Net Return frente a un 11% para el Stoxx Large Europe 200 Net Return. Este rendimiento inferior aumentó en enero y luego se estancó, lo que sugiere un cambio de tendencia a los ojos de los inversores", añade. Desde los niveles actuales, el potencial para el Ibex 35 es del 9%, y se dispara al 47% para el Small Cap.

Por su parte, Graham McCraw, especialista senior en inversiones de renta variable de abrdn explica que desde la gestora han analizado la rentabilidad de los valores estadounidenses de pequeña, mediana y gran capitalización tres, seis y doce meses después de una bajada de tipos, y la conclusión es que "la superior rentabilidad es evidente; y aunque es cierto que estos datos sólo se refieren a la renta variable estadounidense, creemos que existen suficientes similitudes con sus homólogos europeos como para extraer conclusiones similares".

McCraw hace hincapié en que las small cotizan baratas en relación con sus equivalentes históricas y de gran capitalización. "En lo que respecta a la renta variable europea, las empresas más pequeñas cotizan a valoraciones atractivas. Las pequeñas capitalizadas denominadas en euros han cotizado normalmente con una prima media respecto a sus homólogas de mayor tamaño del 26%. Sin embargo, hoy en día, están significativamente por debajo de esta prima y más baratas en términos relativos, cotizando con un descuento del 8% frente a las grandes capitalizaciones". Este analista se refiere al MSCI Europe Small Cap frente al MSCI Europe. En el caso español, el Ibex Small cotiza con un PER de 23 veces, frente a un promedio de 27 en la década (aún así, sigue muy por encima del PER de 11 veces del Ibex 35).