Viajar por la bolsa de Europa y EEUU requiere pagar una prima

Durante los últimos años los inversores se han acostumbrado a pagar una importante prima por las bolsas a uno y otro lado del Atlántico -especialmente en Estados Unidos-, por lo que a pesar del desplome vivido en las últimas semanas con una contracción fuerte de los beneficios se seguiría pagando una prima importante frente a la media de los últimos 10 años.

En el caso del Viejo Continente, para que cotizase al multiplicador medio desde 2010 el beneficio tendría que registrar una ligera subida, un escenario que parece imposible de ver en el escenario actual, por lo que aquel que quiera comprar bolsa europea tendrá que estar dispuesto a rascarse el bolsillo y abonar un multiplicador más elevado, toda vez que los analistas comienzan a dibujar contracciones importantes en los beneficios. "Esperamos que el desplome de la economía sea tan severo como en la recesión de 2008-2009 pero más breve y esperamos que los beneficios en Europa caigan el 40% este año antes de rebotar el próximo", señalan en Barclays.

Aquel que quiera comprar bolsa europea tendrá que estar dispuesto a rascarse el bolsillo y abonar un multiplicador más elevado, toda vez que los analistas comienzan a dibujar contracciones importantes en los beneficios

Así las cosas, dibujando un recorte del 40% en el beneficio, se necesitaría que en 2021 al menos rebotasen un 50% las ganancias para no abonar una prima de más del 20% frente a la media de la última década, un escenario que pocos o nadie contemplan. Según los datos de Morgan Stanley, normalmente se tarda en torno a 2 años en recuperar el pico de ganancias una vez que se produce una recesión, si bien es cierto que en el Viejo Continente todavía no se ha recuperado el nivel de 2008. "Argumentamos que las valoraciones deben estar por encima de la media cuando el bpa toca suelo, pero con nuestro modelo [que implica una caída del beneficio del 25%], necesitaríamos que el PER a 12 meses se situase en las 16 veces para generar retornos de doble dígito, lo que supondría situarse en zona de máximos de los últimos 15 años", indican en Morgan Stanley.

Estados Unidos, aún más caro

Si históricamente la bolsa de Estados Unidos ha cotizado más cara que la europea, ahora lo hace aún más tomando como referencia el consenso. Ahora mismo el mercado abonaría una prima del 25% por el S&P 500 frente al EuroStoxx 50, frente a la media del 18% de la última década. 

Eso sí, hay quien cree que el mercado ya pagará múltiplos más elevados de forma estructural y que el mercado ya podría haber descontado la caída del beneficio que está por venir. "Aunque no tenemos visibilidad real sobre el bpa, nuestra idea es que no caerá más de lo que ha descontado ya el mercado", apuntan en BCA. Eso sí, advierten de que no sería el peor escenario: "Si estamos en fuera de juego y sucede algo similar a la gran crisis financiera o la gran depresión, el bpa podría caer a 81 dólares [un 50% frente a 2019] y el S&P caería a 1.700 puntos", apuntan en BCA Research. 

Si el inversor estuviese dispuesto a pagar el múltiplo más alto de la historia, en el nivel actual el S&P 500 estaría descontando una caída del 20% en los beneficios.