Deva Kaloo es uno de los gestores más senior de la gestora global Aberdeen Standard Investment y gran parte de los 20 años que lleva en la firma los ha dedicado a seleccionar las mejores opciones para invertir en mercados emergentes, para los que pronostica un buen comportamiento, a pesar de los riesgos. ¿No le da miedo que haya tanto consenso con respecto al potencial de los mercados emergentes este año? Creo que en enero de 2018 la gente ya decía estar positiva en emergentes, así que igual no hay que mirar tanto las encuestas de consenso. Lo que está claro es que los fundamentales hoy son mucho más atractivos que los de 2018. Además, la debilidad del año pasado llegó tras un ejercicio en el que los emergentes habían crecido más de un 30 por ciento, y ahora no estamos ahí. Es poco probable que se produzcan dos años consecutivos malos. ¿Defiende entonces que las bolsas emergentes lo harán mejor que las desarrolladas este año? Creo que la fotografía que ofrecen para este año es buena, pero que hay riesgos. El primero es el dólar, donde esperamos debilidad o que al menos se mantenga plano ya que el año pasado se apreció mucho porque, mientras que el crecimiento en el resto del mundo se desaceleraba, en EEUU había crecimiento y hubo subidas de tipos. Para este año esperamos que la economía de EEUU empiece a desacelerarse y que se frene la escalada de los tipos de interés. El segundo riesgo es que haya una frenazo de China. El año pasado creció menos por una política de los propios chinos. En 2019 el riesgo de un menor crecimiento viene por el proteccionismo derivado de la guerra comercial. Hay mucha gente que cree que el problema de EEUU con China es solo comercial y que si hay un acuerdo comercial se solucionará y se volverá a la situación anterior. Pero EEUU quiere enfrentarse a China por otros motivos también. Por eso creo que, aunque se alcance una tregua comercial, no es el fin de la guerra de Estados Unidos con China. Si la economía china falla, ¿será posible seguir viendo buenas rentabilidades en los emergentes? No. Si cae China nadie podría escaparse. El tema es preguntarse cuán malos deben ser los datos de China. Por ejemplo, si el país entra en recesión sería un desastre, si cae a niveles del 4-5 por ciento será difícil y si se estabiliza creo que sería una buena noticia. ¿Qué expectativa de rentabilidad maneja para los mercados emergentes para este año? Se espera que los beneficios corporativos crezcan este año entre un 6 y un 7 por ciento, con unos dividendos de en torno al 3 por ciento. En términos absolutos eso implicaría una rentabilidad de entre el 8 y el 10 por ciento. ¿Hay alguna región emergente que le guste más que otra? Tenemos tres grandes posiciones en la cartera. La primera es Brasil, las segunda son las compañías asiáticas ligadas a la economía doméstica, aunque estamos infraponderados en China en este momento, y la tercera es India. Se suele decir que no hay que destinar en una cartera global de acciones más de un 5 por ciento... Los mercados emergentes pesan más en los índices mundiales así que definitivamente sí hay que tener más de un 5 por ciento de la cartera, pero tampoco más del 20 por ciento. El porcentaje estaría más bien entre ambas cifras. La tendencia a largo plazo de los mercados emergentes es muy buena, con mayor crecimiento, más compañías invertibles y mercados más baratos que los occidentales. Aunque, en realidad, cualquier mercado de acciones está barato cuando lo comparas con Wall Street.