Las empresas del Ibex encaran el pago de 15.600 millones de deuda con intereses más bajos pese a los recortes del BCE

Una quincena de empresas no financieras del Ibex 35 afronta durante el próximo año vencimientos de deuda corporativa a través de bonos con un valor de más de 15.600 millones de euros (se incluyen aquellos en monedas extranjeras convertidas a euros al cambio actual).

Lo hacen en un contexto en el que, a pesar de las últimas bajadas de tipos de interés implementadas por la Reserva Federal y el Banco Central Europeo (BCE), el coste al que las empresas se financian en los mercados de capitales está significativamente por encima del que pudieron hacerlo años atrás.

Así, a lo largo de 2025 vencerán emisiones en las que predominan cupones de entre el 1% y el 2% –los hay incluso por debajo del 1%–, niveles que están muy por debajo de las colocaciones que las empresas están consiguiendo ahora. No obstante, aún hay margen para acortar la diferencia si el BCE continúa recortando el tipo oficial. De cualquier modo, las compañías tendrán que decidir si destinan los recursos propios a amortizar los bonos o si, por el contrario, optan por refinanciarlos o repagarlos con nuevas obligaciones aunque el interés sea superior.

Las compañías no financieras del Ibex 35 contabilizan bonos en los mercados internacionales por más de 122.800 millones de euros, por lo que los vencimientos a corto plazo representan menos del 13%. A este endeudamiento las empresas agregan programas de pagarés y créditos con entidades financieras. Dentro del índice español y con bonos en circulación, figuran libres de cargas para 2025 Acciona Energía, Aena, Indra y Endesa. Mientras, grupos como Inditex, Sacyr, Acerinox, Fluidra, Logista, Rovi, Solaria o Puig no tienen bonos corporativos. A continuación, se expone la posición de las empresas que afrontan el final de bonos en los proximos meses.

Iberdrola

Iberdrola dispone de un Programa EMTN (Euro Medium Term Notes Programme) por hasta 30.000 millones de euros. Contabiliza 26 bonos senior en euros (11.795 millones), dólares (50 millones, equivalentes a 46 millones de euros), coronas noruegas (3.300 millones, equivalentes a 276 millones de euros) y libras esterlinas (500 millones, equivalentes a 595 millones de euros). Dentro del programa cuenta también con dos bonos híbridos de 1.700 millones y fuera del mismo suma seis híbridos por 6.550 millones. Adicionalmente tiene, a través de distintas instrumentales, cuatro bonos, uno de 450 millones de euros y tres que suman 1.050 millones de dólares (967 millones de euros). Por tanto, el volumen total de deuda en el mercado supera los 22.300 millones de euros.

La eléctrica hará frente en el próximo año al vencimiento de seis bonos por alrededor de 2.838 millones de euros (cuatro por 2.470 millones de euros y dos de 400 millones de dólares -368 millones de euros). El primer pago llegará el 7 de marzo con un bono senior de 1.000 millones al 1%; en marzo vence uno de 350 millones de dólares -heredado de Scottish Power-; en junio vence uno de 30 millones al 1,128% y otro de 750 millones al 0,875%; en septiembre uno de 700 millones al 0,375%; y en diciembre uno de 50 millones de dólares al 3,724%. El pasado 30 de septiembre Iberdrola colocó 650 millones de deuda al 2,625% hasta 2028 y 750 millones al 3% hasta 2031. Asimismo, en julio emitió 750 millones al 3,625% hasta 2034 y en enero 700 millones en un bono híbrido perpetuo al 4,875%. En octubre lanzó un bono de 500 millones de libras al 5,25% y vencimiento en 2036 y otro de 1.500 millones de coronas noruegas al 4,592% hasta 2036.

Telefónica

Telefónica tiene cuatro bonos verdes por 3.600 millones de euros y vencimientos entre 2031 y 2036; 26 bonos senior, de los que 16 suman un nominal vivo de 13.100 millones de euros; ocho copan 10.200 millones de dólares (casi 9.400 millones de euros) y dos, 900 millones de libras esterlinas; y diez bonos híbridos verdes/sostenibles perpetuos por 7.550 millones. La compañía que preside José María Álvarez Pallete tiene en el corto plazo el vencimiento de dos bonos senior por 2.250 millones. En concreto, el 17 de enero de 2025 vence un bono de 1.250 millones de euros emitido en 2017 y que paga un cupón del 1,528% y el 11 de septiembre le llega el turno a otro de 1.000 millones, colocado en 2018, con una tasa del 1,495%. Telefónica salió al mercado en enero de 2024 con dos bonos senior de 1.000 y 750 millones de euros, respectivamente, en los que estableció un cupón del 3,698% y del 4,055%, con vencimientos en 2032 y 2036, respectivamente.

Naturgy

Naturgy dispone de 11 emisiones vivas en la actualidad que suman 6.650 millones de euros. En octubre regresó a los mercados de capitales tres años después de su última emisión. La gasista ha realizado una emisión por 500 millones con un cupón del 3,25% y vencimiento en 2030 y otra por 500 millones con un interés del 3,625% y un plazo hasta 2034. En enero de 2025 encara el pago de un bono de 500 millones que colocó en 2015 y por el que paga un cupón del 1,375%. Apenas cuatro meses después, el 15 de mayo, atisba el final de otro bono, emitido en 2017, por 800 millones y un coste del 0,875%.

ArcelorMittal

ArcelorMittal tiene una docena de emisiones de deuda en circulación que revelan un valor, al cambio actual, de más de 9.100 millones de euros. Bajo su EMTN de hasta 10.000 millones de euros, la siderúrgica dispone de dos bonos por 1.350 millones: uno con un saldo de 750 millones que colocó en 2019 y vence el 19 de noviembre de 2025 con un cupón del 1,75% y otro de 600 millones de 2022 que finaliza el 26 de septiembre de 2026 con una tasa del 4,875%. Fuera de ese programa alberga 10 emisiones en dólares por un total de 8.450 millones de dólares (7.777 millones de euros). Entre ellas figuran los dos bonos por 500 millones de dólares cada uno que colocó en junio con vencimientos respectivos en 2034 y 2054 y cupones del 6% y del 6,350%. De cara a 2025 vence, el 1 de junio, una emisión de 500 millones de dólares por la que paga el 6,125%.

Redeia

Redeia confronta en 2025 el vencimiento de dos emisiones de bonos por 900 millones de euros y otra por 150 millones de dólares. En concreto, el 14 de abril concluye un bono de 400 millones con un interés del 0,88% que emitió en 2020 y el 24 de abril hace lo propio uno de 500 millones con un cupón del 1,13% que se remonta a 2015. Ya en octubre le llega el turno a una parte de su deuda corporativa más antigua, la relativa a una colocación privada en Estados Unidos por 150 millones de dólares y cuyo coste es del 5,31%. La compañía cuenta además con otras 11 emisiones de bonos en euros que alcanzan los 3.990 millones de euros y otra colocación privada más en el mercado estadounidense, también de 2005 pero con vencimiento en 2035, por 100 millones de dólares.

Colonial

Colonial tiene registradas nueve emisiones de bonos después de que el pasado 28 de octubre cancelara a su vencimiento una por 187 millones de euros. Seis bonos por un total de 2.330 corresponden a Colonial y tres, por 1.698 millones, a su filial francesa SFL (4.028 millones en total). La socimi colocó en noviembre de 2023 y abril de 2024 dos emisiones de 70 y 130 millones sobre su bono con vencimiento en 2029, de modo que el principal de esta deuda pasó de 300 a 500 millones. Con esos 200 millones ha repagado la deuda recientemente vencida. Gracias a la estrategia de pre-coberturas, fijó un tipo de interés medio efectivo del 1,9%, frente al 4,2% del coste medio de las emisiones. En 2025 afronta dos vencimientos: 500 millones que emitió en 2017 con un cupón del 1,625% y que expira el 28 de noviembre y otros 500 millones que SFL colocó en 2018 con al 1,5% y que finaliza el 29 de mayo.

Grifols

Grifols tiene cinco emisiones de bonos vivas por 5.080 millones de euros. El pasado 23 de abril realizó una colocación privada de 1.000 millones de euros de bonos senior garantizados y el 4 de junio ejecutó una emisión adicional de 300 millones. El tipo de interés fijado fue del 7,5%, con vencimiento en 2030. Con ello, amortizó los bonos senior no garantizados que vencían el 1 de mayo de 2025 por 1.000 millones, con un cupón del 3,20%. A la espera de que el fondo canadiense Brookfield confirme su oferta pública de adquisición (opa) sobre la firma de hemoderivados, confronta en 2025, el 15 de febrero, el vencimiento de un bono asegurado con un valor nominal de 905 millones y un interés del 1,625%. Cuenta para ello con los fondos obtenidos por la venta del 20% de Shanghai RAAS al Grupo Haier. Los otros tres bonos tienen un valor nominal de 770 millones de euros, 1.400 millones de euros y 705 millones de dólares (equivalentes a 600 millones de euros) con vencimientos en 2027, 2028 y 2028 y tipos del 2,25%, 3,875% y 4,75%, respectivamente.

Repsol

Repsol tiene 12 emisiones de bonos en circulación por un importe conjunto de 7.925,85 millones de euros. Nueve de ellas se instrumentan a través de Repsol International Finance BV y tres a través de Repsol Europe Finance. El primer vencimiento llegará el 15 de diciembre de 2025 con una emisión de 750 millones de euros realizada en abril de 2020 a un tipo del 2%. Ya en 2026, el 10 de diciembre, enfrenta el pago de 500 millones que emitió en 2014 y cuyo cupón es del 2,25%. El pasado 5 de septiembre colocó un bono de 850 millones al 3,625% hasta 2034.

ACS

ACS tiene dos bonos en vigor por un importe conjunto de 800 millones de euros. En junio de 2025 vence una emisión de 750 millones de euros que suscribió en 2020 con un tipo del 1,375%. Ya en noviembre de 2026 concluye el plazo del bono que colocó en 2022 por 50 millones de euros con un coste del 4,75%.

Amadeus

Amadeus tiene su EMTN por hasta 5.000 millones de euros. Tiene cinco emisiones vivas, cuatro de 500 millones y una de 750 millones, totalizando, por tanto, 2.750 millones. En marzo de este año emitió 500 millones, con vencimiento a cinco años (21 de marzo de 2029), a un tipo de interés fijo del 3,5%. El bono con un plazo más inmediato está fijado para el 9 de abril de 2025. Se trata de un convertible de 750 millones con un cupón del 1,5% y con un precio inicial de conversión de 54,60 euros. El siguiente vencimiento ya llegará el 18 de septiembre de 2026, relativo al bono emitido en 2018 de 500 millones y un interés del 1,5%.

Cellnex

Cellnex contabiliza 23 emisiones que suman cerca de 14.400 millones de euros. Del total hay 13.415,5 millones de euros y el resto está emitido en francos suizos y dólares. El 18 de abril de 2025 encara el vencimiento del bono de enero de 2017 de 335 millones de euros y su posterior ampliación en junio de 2020 de 165 millones. Tiene un interés del 2,875%. Asimismo, el 17 de julio finaliza un bono de 100 millones de francos suizos (107 millones de euros) cuyo cupón es del 1,1175%. Este año ha realizado una emisión en mayo de 750 millones de euros con vencimiento en 2029 y un interés del 3,625%.

Enagas

Dentro de su EMTN por hasta 4.000 millones de euros, Enagas dispone de cinco bonos vivos en la actualidad con un saldo de 2.950 millones. A corto plazo, enfrenta el vencimiento, en febrero de 2025, de uno por 600 millones de euros que colocó en 2015 con un interés del 1,25%. En octubre de 2026 encarará el final de otro bono que sacó al mercado en 2016 por 500 millones y un tipo del 0,75%. Ya en 2028 vencerán 750 millones al 1,375%; en 2032 500 millones al 0,375% (emitido en noviembre de 2020); y en 2034 el de 600 millones que emitió en enero de este año con un cupón del 3,625%.

Merlin Properties

Merlin Properties , a través de su EMTN de 6.000 millones, tiene en circulación seis emisiones que suman 3.300 millones. A corto plazo sólo vence una emisión de 600 millones, en mayo de 2025, por la que paga un cupón del 1,75%. Ya en 2026 vencerá otro bono de 800 millones. En el pasado, la compañía que dirige Ismael Clemente acordó extensiones del plazo o ampliaciones de algunas emisiones. El grupo selló en julio una ampliación de capital de cerca de 1.000 millones para financiar su actividad en centros de datos y también informó de que levantaría deuda por un importe similar.

Ferrovial

Ferrovial cuenta con cuatro emisiones de bonos que suman 2.279,9 millones de euros. El vencimiento más próximo corresponde a un bono que colocó en 2017 de 500 millones de euros que está fijado para el 31 de marzo de 2025. Esta deuda tiene un interés del 1,375%. El grupo que preside Rafael del Pino afrontará ya en mayo 2026 el pago de 779,9 millones correspondientes al bono que emitió en 2020 con un cupón del 1,382%. En 2020 también emitió un bono por 500 millones que vence en noviembre de 2028 y tiene un tipo del 0,54%. Una tasa muy inferior al 4,375% que fijó en la emisión de septiembre de 2023, también por 500 millones, y que expira en 2030.

Acciona

Acciona tiene, a través de Acciona Financiación Filiales, un programa de bonos verdes de hasta 3.000 millones de euros. El grupo que preside José Manuel Entrecanales tiene 59 emisiones (contabilizando los distintos tramos) de tamaños acotados por importes conjuntos de 1.720,1 millones de euros, 36.000 millones de yenes (217,5 millones de euros, 62 millones de leus rumanos (12,4 millones de euros) y 105 millones de zlotys polacos (24,1 millones de euros). Roza, por tanto, los 2.000 millones de euros de deuda en bonos. Este año ha realizado casi una veintena de emisiones (16 en euros y tres en yenes) cuyo interés oscila entre el 1,517% y el 5,25%. En diciembre de este año vence un bono de 35,5 millones al 1,128%. En 2025 hará frente a nueve vencimientos, ocho que suman 481,1 millones de euros y al de 62 millones de leus, que finaliza en abril y tiene una tasa del 3,75%. De las emisiones en euros, en enero tendrá que pagar 159,6 millones con un tipo del 1,20%; en febrero 11,2 millones al 1,12% más euribor (3m); en marzo 205 millones al 1,20%; y en octubre 105,3 millones al 4,90%.

Sin vencimientos en el corto plazo

Acciona Energía tiene cuatro emisiones de bonos verdes en vigor de 500 millones de euros cada una, totalizando, por tanto, 2.000 millones de euros. Su primera colocación se remonta a octubre de 2021 y vence en el mismo mes de 2027, con un tipo de interés del 0,375%. En enero de 2022 volvió a salir al mercado de capitales con una segunda emisión de 500 millones con vencimiento en 2032 y un cupón del 1,375%. En abril de 2023 lanzó un nuevo bono de 500 millones con una tasa del 3,75% y un plazo hasta 2030. Y sólo unos meses después, en octubre, replicó la operación también por 500 millones, un coste del 5,125% y vencimiento en abril de 2031. Dispone en la bolsa de Dublín de un EMTN de hasta 3.000 millones de euros. Asimismo, cuenta en el mismo mercado con un programa de pagarés de hasta 2.000 millones.

Aena tiene vigente un programa de bonos de hasta 3.000 millones de euros y otro de pagarés por hasta 900 millones de euros. El gestor aeroportuario español cerró en 2023 su primera emisión de bonos en el mercado europeo de renta fija por un importe de 500 millones de euros, vencimiento en octubre de 2030 y un cupón del 4,25%.

Endesa cuenta únicamente con un bono con un saldo de 12 millones de euros que vence el 12 de noviembre de 2031. La fecha de emisión fue en 2001. La compañía sí tiene un programa de pagarés por hasta 5.000 millones de euros en el mercado de renta fija AIAF (integrado en el grupo BME).

Indra tiene un bono de 30 millones de euros que emitió en 2018 y vence en febrero de 2026. Su interés es del 2,9%.