Se allana el camino de los emergentes
La economista Janet Mui afirmaba hace unas semanas, en la conferencia anual para periodistas que Schroders celebra en Londres, que la "previsible debilidad del dólar en 2019" será "un alivio para los emergentes". Estos mercados se comportan de forma opuesta a la divisa estadounidense debido a que buena parte de su deuda está denominada en dólares, de modo que si éstos cotizan más caros devolver los préstamos les sale más caro. La esperable debilidad a la que aludía Mui encaja con las estimaciones del consenso de analistas: según el pronóstico que recoge Bloomberg, el billete verde, que hoy se intercambia por 0,87 euros, se situará a finales de 2019 en los 0,83 euros. A ello contribuirá la posible ralentización de las subidas de tipos en Estados Unidos, que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, confirmó el pasado 19 de diciembre.
Las acciones están baratas
Al abaratamiento de las cotizadas de países emergentes se referían los analistas de Citi en un informe reciente, en el que señalaban que "están baratas respecto a cómo lo han estado históricamente, y respecto a las de los mercados desarrollados". Tras un año de severo castigo, no sólo por la fortaleza del dólar, sino por las incertidumbres geopolíticas en Brasil, Turquía y Argentina, y por las tensiones comerciales (el MSCI Emerging Markets se deja más de un 16% en 2018) cotizan con un PER (número de veces que el beneficio está recogido en el precio) cercano a las 11 veces. Desde Citi inciden en que por debajo de ese nivel sólo se han negociado en periodos de recesión o de crisis. "De modo que, o estamos a punto de ver una recesión en los emergentes, o estos activos no están en precio". La primera opción no parece probable, aclaraban, ya que estos mercados representan el 59% del PIB global -en paridad de poder adquisitivo- y, de modo que, de sufrir una recesión, ésta también afectaría a los mercados desarrollados, "y eso es algo de lo que apenas hay evidencias".
Las valoraciones también llaman la atención de los analistas de Franklin Templeton: "Una excesiva reacción del mercado en 2018 ha contribuido a llegar a valoraciones cercanas a niveles de crisis el pasado mes de noviembre". Y esto, señalan, "para nosotros representan oportunidades de compra crecientes, dados los fundamentales".
Por otro lado, si echamos un vistazo a la renta fija, queda claro que arrojará rendimientos más atractivos en estos mercados que en los desarrollados. De acuerdo con los índices de Bloomberg y Barclays, la rentabilidad esperada para una cesta agregada de bonos emergentes en dólares (incluyendo tanto gubernamentales como corporativos) es del 6,1%, mientras que la deuda pública global en dólares ofrece un 1,4% y la renta fija corporativa global, también en dólares, un 4,3%.
La economista jefe de Deutsche Bank España, Rosa Duce, comenta que de cara a 2019 el activo estrella en renta fija -junto a los bonos estadounidenses a corto plazo- es la emergente, sobre todo en divisa fuerte, "que podría arrojar rentabilidades del 6 al 8%", aunque en divisa local este activo "también podría comportarse bien", puntualiza.
Ahora bien, ¿qué parte del nuevo ahorro se debe destinar a estos mercados? "En mi opinión, no menos del 10%", comenta Fernando Luque, editor senior de Morningstar. "Son países con una clase media emergente que va a invertir más en mercados locales que ahora, algo que los reforzará". Ignacio Perea, director de inversiones de Tressis, preferiría destinar entre un 2 y un 3%: "En una cartera diversificada con visión global, lo que más pesaría sería Estados Unidos".
Duce hace hincapié en un matiz: "Lo que me preocupa cuando la gente entra en activos emergentes, sobre todo en renta fija, es que tiene una volatilidad similar a la de la renta variable, sobre todo si es en divisa; por eso, por mucho que nos guste este activo, es preciso dedicarle un porcentaje pequeño de la cartera; no más de un 5 o un 6% a la renta fija y no más de un 8% a la bolsa". Desde la entidad dan a la renta variable emergente un recorrido máximo del 10% en 2019. Quien no esté invirtiendo en emergentes tiene ahora una buena oportunidad para entrar, pero teniendo en cuenta estos porcentajes, añade.