Vonovia ofrecerá un retorno de dividendo superior al 4%

Sergio Fernández

15:39 - 21/03/2024

El sector inmobiliario europeo sigue siendo uno de los puntos débiles de la economía continental. Más aún, si se pone el foco en Alemania, donde se espera que este primer trimestre del año se anote otro periodo de contracción económica, lo que por definición es una recesión técnica. Y, sin embargo, Vonovia recupera el consejo de compra con su mejor recomendación desde mayo de 2022.

La inmobiliaria alemana enfocada en la propiedad y gestión de viviendas accede a la cartera de valores internacionales de elMonitor en el lugar de Ryanair. La aerolínea irlandesa ofrecerá este año un incremento de su rentabilidad financiera (ROE) inferior al que dará Vonovia, según FactSet. Con esta operación la estrategia obtiene una rentabilidad del 5,2% con los 30 días que estuvo Ryanair en cartera y busca mayor rendimiento con la inmobiliaria que pasará de un ROE negativo (no generó valor para los accionistas) a superar el 5% en 2024, según el consenso de expertos, unido a la mejor rentabilidad por dividendo de la compañía.

El 2024 se planteaba como uno de los más complejos en el horizonte de Vonovia por el vencimiento de deuda al que tiene que hacer frente la compañía en esta fecha. La deuda financiera neta del grupo cerró el 2023 por encima de los 40.000 millones de euros y en los últimos doce meses tuvo que pagar en concepto de intereses 800 millones de euros, según las estimaciones de Bloomberg que también barajan que en 2024 ascenderían hasta los 962 millones.

Por el otro lado está el beneficio bruto de explotación esperado en Vonovia, que se mantendrá por encima de los 2.600 millones de euros pero sin apenas crecimiento respecto al 2023. No parece el mejor de los escenarios pero el cierre del año pasado ha servido a los expertos para comprobar que la compañía tiene la capacidad para afrontar hasta la peor de las situaciones. Vonovia no ha llegado a superar un ratio Loan to value del 50%.

Es decir, el dinero que debe no ha llegado a suponer la mitad del valor de sus activos, lo que sigue siendo un valor alto pero común entre compañías inmobiliarias (Inmobiliaria Colonial y Merlin Properties, que no están especializadas en el real estate de viviendas, están por debajo del 40% en este ratio). "Se espera que Vonovia se vea sometida a una mayor presión, un aumento de los costos y un crecimiento limitado. Pero la demanda de alquileres sigue siendo superior a la oferta en Alemania, que se ha exacerbado en los últimos años", explicó el analista de JP Morgan, Neil Green.

La acción de Vonovia ha estado penalizada durante la primera parte del 2024 a medida que se rebajaba la expectativa de recortes del BCE porque tipos de interés más altos implican mayores costes de financiación. Así, Vonovia retrocede un 12% desde el primero de enero. No obstante, el consenso de mercado considera que la acción de esta inmobiliaria tiene un potencial alcista del 30% hasta los 32,15 euros por acción. El incremento de la rentabilidad por dividendo es uno de los atractivos de la compañía del mismo modo que incrementará en 2024 su capacidad para generar caja en un 15% (el consenso de FactSet estima un flujo de caja para este ejercicio superior a los 1.600 millones de euros).

Por otra parte, el descuento sobre su valor liquidativo se mantendrá por encima del 40% hasta el 2025. Más de un euro por acción a cargo del año Como ocurre con las socimis en España, uno de los principales atractivos del 'real estate' alemán es su dividendo ya que el sector ofrece con el reparto de beneficios entre sus accionistas un retorno que rivaliza con el de la deuda soberana (ésta despertó su atractivo tras el endurecimiento monetario del BCE). Ahora, se espera que la rentabilidad por dividendo de Vonovia supere el 4%, el mayor de su serie, y por encima del euro por acción.