Las presiones al alza sobre el euro amainan lentamente

Dos factores importantes para la fortaleza del euro frente al dólar y otras monedas desarrolladas podrían revertirse en los próximos trimestres. Hasta ahora, el BCE ha sido positivamente duro respecto a otros bancos centrales de mercados desarrollados, aunque la esperanza de una recuperación sólida es dudosa. La contracción pasiva del balance del BCE ha remontado los rendimientos de canjes y reducido el exceso de liquidez, mientras que los rumores de retirada en EEUU y una orientación de futuro fuerte de ZIRP han mantenido los canjes de USD a dos años diez puntos por debajo de los tipos europeos. De cara al futuro, creemos que la diferencia en los diferenciales de canjes a dos años se moverá firmemente a favor del USD en la segunda mitad de 2013 y 2014. El impago periférico y el riesgo de abandono del euro, representado por una media de diferenciales CDS a cinco años, también tienen un poder explicativo notable. El programa de compra de bonos OMT ha resultado en un ?contagio positivo? que ha dado fortaleza monetaria. Sin embargo, dado el aumento de los rendimientos reales en el G4 y el aumento del riesgo político en los PIIGS, los diferenciales han subido de sus recientes puntos bajos y deberían seguir subiendo modestamente todavía más.

Por David Nowakowski.