La curva suiza de rendimiento abandona el territorio negativo con la debilitación del franco

Pese a las recientes declaraciones duras de un alto cargo del Banco Nacional Suizo (SNB), una subida del tipo es bastante improbable antes de 2015 y el SNB sólo quitará el suelo del tipo de cambio cuando esté seguro de que el CHF va a permanecer por debajo de 1,20 euros. Eso refuerza nuestro aviso de que el CHF seguirá debilitándose en los próximos meses, hacia nuestro objetivo a largo plazo de 1,33 euros. La orientación de futuro sugiere una dinámica más sumisa del CHF en los próximos meses (la volatilidad implícita a seis meses es del 5%). Creemos que la curva de rendimiento se empinará durante la segunda mitad, con el extremo más corto saliendo del territorio negativo hacia finales de 2013, aunque los rendimientos de los bunds a diez años subirán más deprisa, empujando el diferencial con los bonos suizos a diez años hacia los cien puntos. El SNB podría adoptar una postura más rígida en su reunión política del 19 de septiembre, con la posterior aplicación de medidas macroprudenciales más vinculantes para abordar la emergente burbuja inmobiliaria suiza.

Por Brunello Rosa